生猪重大行情点评：供应压力大，需求不及预期

重大行情/事件点评 生猪重大行情点评 ——供应压力大，需求不及预期 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年11月27日 目录 contents 01行情数据及热点事件点评 02基本面情况及操作建议 01行情数据及热点事件点评 1供应压力大，需求不及预期 今日生猪lh2401合约下跌5.69%，成交量98363手，增加14929万手，持仓量80275手，减少4119 手，lh2401合约盘面表现为多头减仓，远月空头增仓，近远月价差走弱。 下跌主要原因： 供应端，据第三方机构调研，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-7%左右，因为猪病影响，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应压力后移，11月供应压力明显大于10月份。 需求端来看，今年南方气温高于去年，过年时间较去年偏晚，腌腊消费延后，且今年消费端一直 表现为不及市场预期，对年底消费不看好加剧了市场悲观情绪。 供应压力后移至11月，需求不及预期，猪价长时间弱于去年，养殖户亏损时间较长，资金压力较大，猪病散发，悲观氛围下促使出栏增加，短期猪价预计仍将偏弱运行。后期关注腌腊需求启动能否带来一波价格修复。观点仅供参考。 数据来源：彭博，招商期货 02基本面情况及操作建议 1 价格方面：本周全国猪价涨跌互现，全国均价略有上涨，整体表现为北强南弱。周末猪价再度走弱，南方气温偏高，腌腊消费不及 预期，部分区域受猪病影响及企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，猪价预计偏弱运行，关注后期腌腊需求。 2供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比-0.02%，同比-2.8%。据钢联数据，10月规模场能繁母猪存栏504.5万头，环比-0.35%，同比+0.2%，中小散能繁存栏16.12万头，环比-3.07%，同比+12.06%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 出栏量方面，10月规模场商品猪出栏量875万头，环比+0.27%，同比+14.41%；中小散商品猪出栏量24.51万头，环比+0.04%，同比 +29.48%。猪价疲软，腌腊需求不及预期，企业出栏压力大。 体重方面，本周市场交易体重继续回升，全国出栏体重为123.79公斤，周均重环比+0.58公斤，同比-6.83公斤，前期压栏生猪逐步出栏，出栏体重增加。 3 需求方面：农业部数据显示，2023年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2775万头，环比+4.91%，同比+31.58%。据涌益数据，本周宰量1178269头，较上周+0.53%，冻品库容率20.93%，环比+0.23%，同比+7.68%。猪价相对低位，部分冻库采购低价猪源补库，加上滞销品类被动入库，导致库容上升。 4 5 总结和策略：周末现货价格延续跌势。南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及部分企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行，猪价若持续偏弱也可能引发进一步抛售。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带来一波修复反弹，短期供强需弱，建议观望为宜。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 600 550 500 450 400 350 300 250 规模场能繁母猪存栏 2023年度2022年度2021年度2020年度 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月2023年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 规模场商品猪出栏 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 135 133 131 129 127 125 123 121 119 117 115 周度出栏体重（元/公斤） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第1周第13周第25周第37周第49周 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350000.00 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 生猪日度屠宰量(头) 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.00 2023 2022 1-13-25-16-308-2910-2812-27 96.00 94.00 92.00 90.00 88.00 86.00 84.00 82.00 重点屠宰企业鲜销率(%) 2023年度2022年度 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 冻品库容率 2020年 2021年 2022年 2023年 80.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 01-03 03-06 05-09 07-08 09-06 11-11 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 二元母猪周度平均价(元/公斤) 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) -1.00 20.00 2023 2022 2021 2020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 2023202220212020 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023202220212020 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 22个省市猪粮比价(元/公斤) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023202220212020 3000.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度2022年度2021年度 2020年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 屠宰毛利润(元/头) -500.00第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 -1000.00 -1500.00 -2000.00 -50.00 -100.00 -150.00 数据来源：WIND，招商期货 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 河南外三元生猪出厂价(元/吨) 2023 2022 2021 2020 1-13-25-16-308-2910-2812-27 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 -2000.00 -4000.00 -6000.00 -8000.00 -10000.00 生猪01合约基差(元/kg) LH2401 LH2301 LH2201 LH2101 2-13-24-15-15-316-307-308-299-2810-11-12-1-26 282727 生猪13价差(元/kg) LH2401-2403 LH2301-2303 LH2201-2203 5-4 7-3 9-1 10-31 12-30 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.00 -2000.00 数据来源：WIND，招商期货 研究员简介 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一