聚烯烃日报：需求季节转弱，聚烯烃偏弱运行

期货研究报告|聚烯烃日报2023-11-29 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 需求季节转弱，聚烯烃偏弱运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。聚烯烃盘面小幅下跌，基差小幅走强，现货价格小幅下跌。原油维持弱势，等待即将召开的OPEC+会议给�指引，油价连续走弱，聚烯烃成本支撑减弱，开工率维持偏低水平，聚烯烃基本面维持弱势。丙烷价格持续回落，PDH制PP生产利润修复，但PDH装置开工仍低。上游石化库存小幅去库，中游贸易商库存去化偏慢。聚烯烃下游开工下滑，需求延续疲软。LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存63万吨，较上一日去库1万吨。 基差方面，LL华东基差在+150元/吨，PP华东基差在+0元/吨，基差小幅走强。 生产利润及国内开工方面，原油维持弱势，等待即将召开的OPEC+会议给�指引，聚烯烃成本支撑减弱。丙烷持续回落，PDH制PP生产利润修复，但仍亏损较深，开工维持低位。 聚烯烃标品与非标品排产方面，PP拉丝、PP共聚注塑以及HDPE的排产增加。进�口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：建议观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/11/28 2023/11/27 石化库存（万吨） -1 63 64 LL01 -29 7,864 7,893 LL05 -26 7,903 7,929 LL09 -16 7,883 7,899 LL1-LL5 -3 -39 -36 LL5-LL9 -10 20 30 LL9-LL1 13 19 6 LL华北基差 10 0 -10 LL华东基差 20 150 130 LL华南基差 9 266 257 brent主力（美元/桶） 0.12 80.04 79.92 LLDPE生产利润（原油制） -27 -52 -25 LLDPE华北 -19 7,864 7,883 LLDPE华东 -9 8,014 8,023 LLDPE华南 -20 8,130 8,150 HDPE注塑华东 0 7,650 7,650 HDPE低压膜华东 -25 8,400 8,425 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 -50 8,800 8,850 LL华东-华北 10 150 140 LL华南-华东 -1 266 267 HD注塑-LL（华东） 19 -214 -233 HD薄膜-LL（华东） -6 536 542 HD中空-LL（华东） 19 36 17 LD-LL（华东） -31 936 967 LL美金成本（元/吨） -1 7,903 7,905 LL华东进口盈亏（元/吨） -8 111 118 LL中国CFR（美元/吨） 0 910 910 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,600 10,600 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 19 436 417 回料：EVA造粒（山东） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） -18 1,098 1,115 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月28日 11月27日 石化库存（万吨） -1 63 64 PP01 -31 7,418 7,449 PP05 -26 7,427 7,453 PP09 -32 7,421 7,453 PP1-PP5 -5 -9 -4 PP5-PP9 6 6 0 PP9-PP1 -1 3 4 PP华东基差 0 0 0 PP华北基差 0 150 150 PP华南基差 51 -18 -69 brent主力（美元/桶） 0.12 80.04 79.92 PP生产利润（原油制） -39 -738 -699 丙烷CFR华东（美元/吨） 0 680 680 PP生产利润（PDH制） -30 -508 -478 PP华东拉丝 -31 7,418 7,449 PP华北拉丝 -30 7,370 7,400 PP华南拉丝 20 7,400 7,380 PP华东低融共聚 -70 7,460 7,530 PP华东均聚注塑 -10 7,490 7,500 PP拉丝华南-华东 51 -18 -69 PP拉丝华东-华北 -1 48 49 PP均聚注塑-拉丝（华东） 21 72 51 PP低融共聚-拉丝（华东） -39 42 81 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 873 873 PP拉丝进口成本（元/吨） -1 7,581 7,582 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -30 -163 -133 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 4 -55 -59 山东粉料（元/吨） 0 7,270 7,270 山东丙烯（元/吨） 20 7,000 6,980 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -30 100 130 山东粉料生产利润（元/吨） -20 -280 -260 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,800 8,800 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 31 232 201 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） -29 1,237 1,265 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开