农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2023年11月28日星期二 品种 行情评述 操作建议 空头减仓撤退，郑棉偏弱震荡 现货：奎屯市场棉花价格稳中下跌，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格15650元/吨左右，仓库自提；山东市场棉花价格下跌100元/吨，3128B新疆机采棉16400元/吨，手采棉16600元/吨。郑棉期货震荡下行，贸易商积极销售基差资源，下游纺企采购需求偏弱，现货交投平淡。纯棉纱价稳定，纯棉普梳环锭纺高配32s价格23600元/吨，纺企订单跟进乏力，库存去化缓慢；江苏市场棉花价格降100元/吨，新疆3128B机采棉公定带票仓库自提，强力28，市场价格16100-16200元/吨；双29，机采，B码值，市场价格16300-16400元/吨；棉纱环锭纺机织/染色32s价格23500元/吨。分析： 1、产业套保压力重重：目前国内新棉交售接近尾声，年底国内将有 500万吨左右的新棉上市。当前花纱进口持续放量，加之近期内外棉价走势劈叉以及人民币升值使得进口利润再次走阔，预计明年一季度到港量仍然偏多。 2、新棉成本支撑弱化：新疆新棉收购成本基本固定，近期新棉双28 对郑棉01合约基差已从前期900-1000降至600-700，但成交依然清淡。当前新棉仓单已经开始注册，仓单数量止跌回升，但仍处于偏低水平，如果基差继续回落至500以内，引发仓单明显增长，则对01合约支撑将进一步弱化。3、纱线端负反馈恶化：下游纱线端负反馈有进一步恶化态势，成品库存加速累积，下游工厂停机放假情况突出。考虑到年关将近，企业回款需求强烈，加之下游需求持续低迷，下游明显缺乏原料采购意愿，市场卖 棉花：偏空 棉花 对待 推荐星级 ★★★ 压或将持续，产业链负反馈或进一步恶化。综上所述，郑棉上方套保压力重重，下游负反馈仍然持续且存在进一步恶化的风险，短期虽然近月虚实比偏高支撑盘面，但支撑力度较为有限。在下游需求出现实质性好转前，如果下游持续缺乏原料采购意愿，则产业链成品库存将难以得到有效去化。综上所述，短期郑棉或仍将偏弱运行，后期关注棉价下跌后下游原料补库情况，盘面解套需同时配合现货销售，以达到降库目标。 国内开榨在即，郑糖偏弱震荡 现货：厄尔尼诺事件带给北半球带来减产预期，以及印度的出口政策给糖市带来长期支撑，市场担忧巴西增长不足以抵消印度和泰国的减产损失，巴西港口运力助推原糖价格就走高。巴西有利的天气能收割更多的甘蔗，巴西产量继续上调，全球食糖供应短缺预期正在下修，抑制上涨幅度。原油下跌带动大宗商品下跌，原糖高位小幅回落。广西糖厂已经开榨14家，新糖上市以及进口增加增加市场供应。分析：巴西方面，未来的天气情况对巴西中南部能否达成创纪录糖产量至关重要，同时也对出口节奏产生重要影响。目前的天气预报显示，未来一至两周桑托斯港口地区降雨虽然同比仍然偏多但环比有所缓和，港口排船量有所减少，但仍处于历史同期高位。印泰方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。市场普遍预期印度新榨季产量大幅减少120万吨至3100万吨，包括450万吨左右的乙醇化用糖，部分机构预计可能降至3000万吨以下；泰国甘蔗同样面临干旱以及竞争作物木薯的替代问题，市场预期新榨季泰国产糖量大幅减少200万吨至900万吨左右。两者减产均对国际糖价形成较强支撑，但在北半球集中开榨期间，供增需减导致的季节性累库或仍将对国际糖价形成压力。 白糖：偏弱 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 国内方面，10月31日龙州糖厂产龙田牌、11月7日东门糖厂产木棉花牌白砂糖相继宣布清库，意味着广西南华22/23榨季陈糖全部销售完毕。国内糖市11月将进入阶段性“供强需弱”，但价格有保持坚挺的底气。广西糖厂将于11月中下旬陆续开榨，糖协初步预计全榨季食糖产量恢复性增产约100万吨左右，新糖的销售定价对于市场信心和后期走势非常关键，国产糖作为下一阶段数量最多、成本最具优势的糖源品种，在企业盈利状况较好、内外价格深度倒挂的情况下，预计新糖将以历史同期最高价格开局。11月国内白砂糖新糖价格区间为6800~7000元/吨。对郑糖盘面形成较大的套保压力。进口方面，今年以来随着国际糖价持续上涨，配额外进口成本持续大幅倒挂限制了配额外进口。据海关总署10月18日公布的数据显示，2023年10月份我国进口糖92万吨（8月份进口54万吨），同比增加76.9%；2023年1-10月份我国累计进口糖304万吨，同比上年同期减少24.4%。另一方面，近期由于人民币汇率大幅升值，进口成本出现了较为明显的回落，由于配额内进口关税明显低于配额外进口，如果人民币继续升值，且原糖出现季节性回落，则进口窗口将完全打开，有效填补未来国内食糖缺口，郑糖定价也将向配额内进口成本倾斜。展望后市，“外强内弱”格局仍将延续；短期来看，郑糖缺乏向上驱动，但受外盘支撑，下方空间同样有限；中期来看，稳价政策或更胜一筹，预计郑糖继续维持偏弱震荡。建议国内糖厂积极把握盘面平水套保时机。 玉米 新粮卖压仍待兑现，关注产区上量节奏 行情回顾：今日国内玉米均价2650元/吨，下跌7元/吨。辽吉地区玉米价格稳中有跌，港口贸易商订单下降，收购趋于谨慎，部分收购主体小幅下调收购价格。深加工企业玉米到货量有所增加，企业玉米库存上升。产区上冻之后，基层上量逐渐增加，预计玉米价格稳中偏弱运行。近几日华北深加工企业门前到货车辆稳定，维持八百辆左右。华北玉米市场价格整体以稳为主，局部报价略有下行，幅度不大。基层市场流通情况一般，粮商收购量不大，随收随走为主，下游需求相对平稳，华北玉米市场整体购销气氛缓和。销区玉米市场价格偏弱运行。受期货下跌明显以及需求不振影响，贸易商报价下调。下游饲料企业目前采购积极性不高，港口走货一般，整体需求疲软。销区港口贸易商报价心态稳定，但成交差，有议价空间。今日国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2510元/吨，较上一交易日下跌19元/吨，跌幅0.75%。分析： 玉米：择机做空 推荐星级 ★★★ 国外方面，美玉米收割接近尾声，USDA报告显示，截至11月19日当周，美国玉米收割率为93%，市场预期为94%，之前一周为88%，去年同期为96%，五年均值为91%。出口方面，本周美玉米检验量有所下降，对中国的出口小幅增加。USDA数据显示，截至2023年11月16日当周，美国玉米出口检验量为55.39万吨，符合市场预期，前一周修正后为70.74万吨，美国对中国大陆玉米出口检验量为7.26万吨。截至11月16日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增143.24万吨，较之前一周减少21%，较前四周均值增加16%，符合市场预期。南美方面，巴西玉米出口保持强劲，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计11月份巴西玉米出口量832万吨，同比增加52.2%。巴西玉米主产区未来两周预期降雨有所增加，利于首季玉米播种与生长。AgRural公司数据显示，巴西中南部地区首季玉米播种工作完成了76%，比一周前增加10个百分点，也快于去年同期的70%。但由于市场普遍认为巴西的降雨尚不足以缓解市场对北部和中部干旱天气的担忧，咨询机构Refinitiv将巴西玉米产量预估下调至1.213亿吨，较早先预估值低3%，削弱了降雨的利空影响。整体来看，本周市场较为平淡，无重大多空消息，在供需整体宽松的格局下，美玉米仍以低位震荡运行为主。国内方面，近期市场价格围绕上量节奏变化，目前黑龙江等地售粮进度同比偏慢，后期卖压仍待兑现。部分地区温度较高，地趴粮发霉发热的概率增加，市场对新粮质量存在担忧，部分不宜存玉米预期面临集中出售压力。按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰，预计年前会出现集中卖压。同时近期进口玉米和进口大麦集中到港，饲用性价比较高，预期后期玉米供应端相对宽松。需求端，贸易商对后市信心不足，建库意愿较低。下游养殖利润持续亏损，整体饲用需求仍然较为疲弱。深加工利润有所修复，但深加工企业的建库意愿仍较弱，建库时点仍未到来。整体来说，在供需预期宽松的背景下，近期玉米期价围绕上量节奏预期而波动，新粮卖压仍待兑现，短期受雨雪天气和物流因素影响，上量节奏或有反复。01合约在未出现小概率极端天气和政策托底的情况下建议逢高做空。后续需关注天气、售粮进度、物流情况和政策变化。 豆粕供需趋于宽松，重点关注南美天气 豆粕 行情回顾： 27日连粕大幅下跌，截至收盘主力合约M2311报收于3902元/吨，跌 64元/吨，跌幅1.61%，持仓108.07万手，减仓2.281万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价下调60-70元/吨，其中天津报价4000元/吨跌60元/吨，山东报价3950元/吨跌70元/吨，江苏报价3930元/吨跌70元/吨，广东报价3930元/吨跌60元/吨。分析： 豆粕：短期偏空推荐星级 近期美盘主要关注因素仍在于南美天气和美豆需求情况。从南美情况来看，巴豆种植进度偏慢，据巴西当地咨询机构PátriaAgroNegócios昨晚公布的报告估计，截至11月24日，巴西全国的大豆播种率达到74.69%，落后于去年同期88.6%，2021年91.9%，以及最近五年同期平均水平87.38%。从未来天气看，未来15天巴豆中西部产区整体降雨较前期有所增加，有助于缓解前期干旱，利于大豆的早期生长。马托格罗索州11月 ★★★ 底到12月初的降雨依然较少，不利于大豆的生长。12月之后降雨势积极，观察降雨量的实际兑现情况和持续时间。本周巴西南部产区前期的强降雨模式有所打破，但下周起预期降雨量将增加，仍对播种期的大豆不利。从美豆需求来看，根据NOPA，10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高，市场预期为1.87237亿蒲式耳，9月份数据为1.65456亿蒲式耳，2022年10月数据为1.84464亿蒲式耳。根据USDA出口销售报告，美国2023/2024年度大豆出口净销售为96.1万吨，前一周为391.8万吨，美豆出口情绪有所弱化，美豆出口净销售、对中国净销售均大幅减少。国内方面，11月、12月国内进口大豆到港量预期在千万吨以上，港口大豆库存预期回升，豆粕相应存在累库预期，国内豆粕供应较为宽松。豆粕基差承压下行，消费端难有起色，养殖利润持续亏损，生猪存栏量季节性下降，豆粕需求回落，下游补库谨慎，随采随用为主。短期来看，南美天气转好，美豆出口情绪弱化等因素下，CBOT美豆期价预期震荡下行，国内豆粕供应趋增而下游需求依旧疲软，短期预期盘面跟随美盘偏空运行。后续持续关注南美天气变化。 棕榈油豆油 二、重点数据监测 1、棉花 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1501 2001 1601 2101 1701 2201 1801 2301 1901 2401 图1郑棉-新疆01基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2郑棉1-5月差（单位：元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 5月21日6月21日7月21日8月21日9月21日10月21日11月21日12月21日 CF1501-CF1505 CF1901-CF1905CF2301-CF2305 CF1601-CF1605 CF2001-CF2005CF2401-CF2405 CF1701-CF1705 CF2101-CF2105 CF1801-CF1805 CF2201-CF2205 2、白糖 数据来源：WIND 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1/15 2/153/15 柳州-1201 柳州-1701柳州-2201 4/155/156/15 7/15 柳州-1401 柳州-1901柳州-2401 8/159/1510/15 柳州-1501柳州-2001 11/1512/15 柳州-1601柳州-2101 1/15 柳州-1301 柳州-1801柳州-2301 图1柳州-01基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、玉米 图1玉米主力合约基差走势（