每日晨报

每日晨报2023年11月29日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 中国燃气零售气量及新增接驳量不如预期，下调评级至中性 384HK 评级:中性↓ 收盘价:港元7.48 目标价:港元6.92↓ 潜在涨幅:-7.5% 恒指 17,354 -1.00 -9.66 国指 5,957 -1.13 -11.15 上A 3,186 0.23 -1.62 上B 231 0.53 -17.96 深A 1,993 0.60 -3.58 深B 1,081 0.29 -6.60 道指 35,417 0.24 6.85 标普500 4,555 0.10 18.63 纳指 14,282 0.29 36.45 英国富时100 7,455 -0.07 0.05 法国CAC 7,250 -0.21 11.99 德国DAX 15,993 0.16 14.86 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 中燃24财年上半年（4-9月）核心盈利同比下跌25%，低于市场预期。主要原因为期内零售气量录得约2%的同比下跌及新增接驳同比录得31% 的减少。虽然售气量疲弱，售气毛差同比改善3分至每立方0.57元人民币，主要得益于期内民用气开始顺价。 我们认为公司在24-25财年工商业用气的增长仍受宏观环境影响较大，加上公司未有进取的项目收购，目前我们只預期公司在24/25年零售气量增长2.5%/3.5%。同时，售气毛差的改善在25财年应较为明显。 我们下调24/25财年盈利预测19%/17%，主要反映零售气量增长不如预期及对新增接驳量预期下调的影响。我们将估值标准由24财年10倍预 测市盈率下调至8.5倍，目标价从10.22港元下调至6.92港元，下调评级至中性。 通化东宝交银国际2023年医疗行业企业日纪要 600867CH 评级:买入 收盘价:人民币12.17 目标价:人民币14.41 潜在涨幅:+18.4% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 公司预计2024年胰岛素业务整体收入双位数增长：3Q23公司内地胰岛素制剂销售收入同比增长8-9%，整体收入同比增长仅2%，主要是因为部分业务受到行业外部因素和欧洲地缘冲突影响。公司预计2023年二代胰岛素销量增速个位数，三代胰岛素整体销量同比增长50%。 2023-25年多款降糖新品将申报上市/获批：公司预计利拉鲁肽2023年底获批；三代新品赖脯25R和首个四代胰岛素超速效赖脯已进入III期临床，有望于2024-25年申报上市；甘精赖脯双胰岛素以及德谷利拉复方 制剂将在2025年后陆续申报上市。 积极拓展海外市场和BD机会：主要胰岛素品种正在美国进行药学研究，公司预计2H24-1H25在美国申报BLA。BD方面，公司正围绕内分泌代谢疾病领域积极对接包括但不限于CGM、长效GLP-1等相关项目，后续有望和现有业务形成协同效应。 维持买入评级。我们预计公司2023/24/25年扣非归母净利润达到10.5 亿/12.5亿/14.9亿元。随着三代胰岛素放量，公司短期内业绩复苏具有 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 79.94-5.23-6.95 期金 2,011.80 4.90 10.56 期银 24.76 2.36 3.38 期铜 8,281.00 -1.20 -1.26 日圆 147.88 -0.82 -10.78 英镑 1.27 0.85 5.43 欧元 1.10 1.62 2.89 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 1.41 -1.09 收盘价升跌%今升跌 美国10年债息4.343.3814.19 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 17,354.14 50天平均线 17,541.83 200天平均线 18,443.81 14天强弱指数 45.56 沽空(百万港元) 17,194 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 较高弹性，长期创新管线价值有望持续兑现。我们维持买入评级和目标价14.41元，对应2024年22.9xPE/1.2xPEG。 海吉亚医疗交银国际2023年医疗行业企业日：3Q23收入快速增长，上调目标价 6078HK 评级:买入 收盘价:港元48.80 目标价:港元55.36 潜在涨幅:+13.4% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 三季度业绩快速增长：公司23年3季度收入（未剔除新冠相关业务收入）同比增长20%以上，相比23上半年的15%明显提速；公司预计4Q23收入增长有望进一步加速。 新增医院近况更新：1）宜兴海吉亚：收购完成后收入和利润率快速提升，净利率达15%；2）长安医院：10月正式并表，当月收入环比增10%，预计2024年净利率将有明显改善，长安二期的建设已经开始和政 府对接； 床位数稳步扩张，目标2025年15,000张：德州海吉亚和无锡海吉亚预 计分别于2024年和2025年初正式接诊，常熟海吉亚预计2025年10月 前后达到验收条件，永鼎二期、贺州二期、长安二期有望2025年建成并投入使用。 维持买入评级，上调目标价。基于公司的床位扩张计划稳步推进，以及 3Q23现有医院和新增医院经营稳健，我们上调2023-25年收入预测约0- 3%至41.1亿/57.0亿/68.2亿元。我们基于2024E35xPE的目标市盈率进行估值（略低于过去历史平均0.3个标准差，对应1.2x2024EPEG），上调目标价至59.00港元（原为55.36港元）。 中国生物制药交银国际2023年医疗行业企业日纪要 1177HK 评级:买入 收盘价:港元3.75 目标价:港元4.55 潜在涨幅:+21.3% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 2024年收入有望恢复较快增长：1）安罗替尼1L小细胞肺癌有望年中前获批；2）艾贝格司亭α进入医保谈判，明年或将录得较显著的增长，同时新上市的生物类似药（贝伐珠、曲妥珠、利妥昔、八因子）将继续放量。降本增效下，2023全年销售费用率将同比下降，且后续仍有一定下降空间，研发费用率则在合并F-star后略有提升。公司将继续梳理旗下业务、集中资源投入业务主线。 BD、国际化多点开花：在license-out方面，公司持续推进invoX的产品对外授权。明年CD137/PD-L1双抗FS222将迎来更多数据读出，三个软雾剂产品在美申报上市。 新品上市节奏加快：公司有望在今年年底至2025年迎来新品种集中上市 ，包括：1）今年年底前后：ALK抑制剂TQ-B3139；2）2024年：PD-L1 、ROS1、JAK2、IDH1；3）2025年：ROCK2、CDK2/4/6、KRAS、PI3K、 PL5。 维持买入评级：我们基于DCF模型估值，得到目标价4.55港元，对应23.3x2024EPE和1.6xPEG；维持公司买入评级，看好其创新药驱动短期业绩复苏和长期高增长的确定性。 评级:领先 医药行业周报 两款国产创新药美国定价出炉；近期关注流感相关产业链 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 呋喹替尼和特瑞普利单抗美国定价确定，远高于国内定价。和黄医药呋喹替尼的美国定价为25200美元/盒（5mg*21粒，约18.04万元人民 币），君实生物特瑞普利单抗美国价格为8892.03美元/瓶（240mg，约 6.36万元人名币）。 投资启示：本周两款国产创新药美国定价出炉，可观的全球市场潜力有望逐步兑现。考虑当前港股医药板块估值仍处低位、利空反应在股价中、政策利好医药创新大方向不改，我们继续看好板块在23年4季度和 2024年的相对大市表现，并建议关注11月30日第四批国家高值耗材集采开标、12月医保谈判结果公布、以及年底至明年初一系列学术会议上的临床数据更新。此外，近期全国各地已进入到流感高发季节，市场对流感相关产业链关注度持续提升，我们建议关注流感药物、疫苗和诊断服务相关标的。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 11月28日世界大型企業聯合會消费者信心指数 102.60 11月29日制造业采购经理人指数 49.50 11月29日第三季度GDP（环比%）4.90 4.90 11月30日首次申领失业救济金人数(千) 209.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 11月22日 11月22日 11月16日 11月9日 11月4日 11月3日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 全球宏观-谨慎行事，加息概率进一步降低—美联储11月会议纪要点评医药行业-制药-行业首次覆盖-中国处方药企：破旧立新，曙光将现金融科技业-稳中可求进，静待风来 途虎(9690HK)-汽后服务数字化领导者；首次覆盖予以买入评级 全球宏观-虽有放缓，但仍有韧性—美国10月非农就业点评 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 许亮 郑民康,文昊CPA,李柳晓,PhD 陈庆 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵呂浩江,CFA 谢骐聪,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM万丽,CFA,FRM万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,秦汐 蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 万丽,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（七）加息是暂停还是终结？—11月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应 全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 11月28日中国生物制药(1177HK)-交银国际2023年医疗行业企业日纪要丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月28日海吉亚医疗(6078HK)-交银国际2023年医疗行业企业日：3Q23收入快速增长，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月28日通化东宝(600867CH)-交银国际2023年医疗行业企业日纪要丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月28日中国燃气(384HK)-零售气量及新增接驳量不如预期，下调评级至中性郑民康,文昊CPA, 11月27日阿里巴巴(BABAUS)-战略调整聚焦用户/商家/技术投入；下调目标价至117美元谷馨瑜,CPA,