黑色建材组日报：煤矿安监升级推升成本

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-11-28 煤矿安监升级推升成本 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 螺纹需求弱于预期，后续淡季将至，加上电炉高利润下的增量，基本面趋弱。热卷成交低迷，华南高炉复产供给压力增加。但吕梁中阳地区安监形势升级，供应扰动使得双焦价格大涨，带动整个黑色板块回调。成材需求放缓和炉料供需偏紧交织，预计盘面后续震荡运行。 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 摘要：黑色：煤矿安监升级推升成本 逻辑：螺纹需求弱于预期，后续淡季将至，加上电炉高利润下的增量，基本面趋弱。热卷成交低迷，华南高炉复产供给压力增加。但吕梁中阳地区安监形势升级，供应扰动使得双焦价格大涨，带动整个黑色板块回调。成材需求放缓和炉料供需偏紧交织，预计盘面后续震荡运行。 具体来看，本期海外发运及到港量环比回升，港口库存依然偏低，基本面矛盾不大。钢厂利润有所回升，但铁水产量延续回落态势，原料的刚需支撑减弱。目前铁矿价格估值偏高，基本面并无明显变化，叠加市场监管力度加大，矿价将偏弱震荡。煤矿事故频发，供应扰动较多，产量恢复缓慢。钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续，下游有所补库，现货情绪好转，二轮提涨预计将落地。受原料煤支撑，盘面高位震荡。废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强，短流程产量边际提升。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮来袭，成本支撑叠加旺季预期，贸易商挺价意愿仍存，不过库存压制上方空间。玻璃需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体来看，铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，成材供需矛盾不显著，叠加宏观向好 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 预期共振。不过随着淡季临近，高供给下成材需求端风险持续积累，同时铁矿价格监管力度趋严，注意高位回落风险。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求转弱成本走高，钢材价格震荡逻辑：昨日杭州螺纹4060（0），上海热卷4000（+10）。螺纹周度表需低于市场预期，前期火热情绪有所收敛。盘面上行驱动由成材需求重新向成本支撑转移。临近淡季，建材需求将面临季节性回落。短流程持续有增量，但高炉产量下滑，因此供给端压力尚可，整体累库速度不会太快。不过近期热卷轧线复产较多，螺纹也将连带承压，预计价格面临小幅回落。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：矿价估值偏高，盘面震荡下行逻辑：港口成交106(+24.5)万吨。普氏133.5(-2.2)美元/吨，掉期主力132.7(-1.2)美元/吨，PB粉995(-3)元/吨，巴混1010(-3)元/吨，折盘面1052元/吨。巴混09基差172元/吨，01基差71元/吨，05基差110元/吨。卡粉-PB价差95(+3)元/吨，PB-超特粉价差128(-2)元/吨，PB-巴混价差-15(-)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日盘面价格震荡下行，市场监管力度趋严。本期海外发运及到港量环比回升，港口库存依然偏低，基本面矛盾不大。虽然钢厂利润有所回升，但铁水产量依然承压，原料的刚需支撑减弱。目前铁矿价格估值偏高，基本面暂无明显变化；但市场监管力度加大，矿价依然承压。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：高炉减产 震荡偏弱 废钢 废钢：电炉利润修复，废钢日耗走强逻辑：华东破碎料不含税均价2546(-3）元/吨，华东地区螺废价差1428（+4）元/吨。涨价预期刺激基地收货，钢厂到货和基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，废钢日耗和铁水产量走势劈叉。综合来看，日耗走高但高炉利润不佳，废钢震荡运行风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：成本持续走强，盘面震荡上行逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2400元/吨（-），01合约基差-158元/吨（-22）。需求端，下游铁水小幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量小幅下降，原料煤价格持续走强，焦企利润不佳，提产意愿有限。焦炭库存仍然偏低，焦企再次提涨，现货情绪偏强，受原料煤支撑，盘面震荡上行。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡偏强关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡偏强 焦煤 焦煤：供应扰动频繁，盘面大幅上涨逻辑：焦煤现货市场价格坚挺，目前介休中硫主焦煤2250元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1720元/吨（+10）。供应端，煤矿事故频发，吕梁中阳地区安监形势升级，供应扰动较多，产量小幅下降，供应恢复缓慢；国内价格上涨，澳煤进口价差收窄，关注进口利润能 震荡偏强 品种 日观点 中线展望（周度） 否打开。需求端，铁水延续下降，下游按需补库为主，总库存小幅下降，市场期待冬储补库行情。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡偏强关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃 玻璃：现货不断降价，厂家主动去库逻辑：华北主流大板价格1850（-10)，华中1840元/吨（-10），全国均价1964元/吨（-2）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：供应再出扰动，现货仍在上涨逻辑：沙河地区重质纯碱价格2650元/吨（+100）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，短期期现仍将震荡偏强，但由于基本面并不短缺，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：需求释放有限，煤价承压运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为940（-），Q5000为818（-），Q4500为720（-）。港口库存维持高位，疏港压力仍存，电厂库存高企，下游需求释放有限，市场情绪转弱，煤价承压运行。成本支撑以及旺季预期下，贸易商挺价意愿仍存，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：需求释放、库存变化 震荡偏弱 硅锰 硅锰：成本低位盘整，北方存在检修逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6400元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度（-）。成本端，内蒙地区大工业电价下调至0.38元/吨；Jupiter公布对华Mn36.5％南非半碳酸块装船价3.55美元/吨度（-0.1）；宁夏地区化工焦提张至2020元/吨。供应端，产业利润收缩，宁夏出现合金厂检修停产现象。需求端，钢厂整体减产力度不大，且复产预期强。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：煤炭价格偏强，现货小幅反弹逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6700元/吨（+50），01合约基差110元/吨（+50）。成本端，内蒙地区大工业电价下调至0.38元/吨，煤矿安全检查形势严峻，上游原煤价格走强，市场观望主产区兰炭价格后续情况。供给端，宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修。需求端，钢厂整体减产力度不大，且复产预期强；10月中国硅铁出口量为27954.5吨，环比增加6.76%。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任