尿素周报：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺
盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺 尿素周报2023年11月27日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：上周政策面主要围绕减少尿素期货投机需求进行，盘面上成交与持仓量均有所下降，尿素炒作情绪减弱。但尿素基本面仍然较为坚挺，上游部分气头企业虽有检修，但对尿素整体供给的影响有限，上游的持续放量并未引起库存的持续积累，上周尿素周度企业库存为41.3万吨，环比持平，低于低于前四年平均水平79.2万吨，库存水平偏低使现货价格仍然保持坚挺，期货上继续追多获利空间或较为有限，建议等待05合约价格回调后的多单机会。 策略建议：等待05合约价格回调后的多单机会； 行情回顾：上周尿素价格下跌遇阻，政策面主要围绕减少尿素期货投机需求进行，盘面上成交与持仓量均有所下降，尿素炒作情绪减弱。上游持续放量，上周尿素日产量为17.72万吨，但企业累库速率仍待加强，上周尿素企业周度库存为41.3万吨，环比持平，相较于同期仍然偏低的库存水平仍是现货价格支撑，UR2401周五收于2,268； 基差与价差：11月20日UR2401基差为129元/吨，11月24日反弹走强至182元/吨，期间均值为141.6元/吨；UR01-05价差继续收敛，11月20日价差为154元/吨，11月24日收敛至135元/吨，期间均值为 158.2元/吨。基差的再度反弹表明低库存下现货价格的抗跌能力大于期货，另外价差收敛也表明市场仍看好尿素远月的需求； 供给端分析：部分气头企业检修，但对于供给整体影响不大，估算尿素日产量约为17.72万吨；上游的持续放量并未引起库存的持续积累，上周尿素周度企业库存为41.3万吨，环比持平，低于低于前四年平均水平79.2万吨； 需求端分析：下游需求方面复合肥延续反弹，交投氛围尚可，国内尿素样本企业主流预收天数6.82日，较上期增加0.12日，环比减少1.73%，主流尿素工厂维持一周附近待发； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》 《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》 《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》 《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》 《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 目录 一、行情回顾4 1120-1124：下跌遇阻4 二、基差与价差4 基差再度反弹走强，价差持续收敛4 三、供给端分析5 1、供给：部分气头检修，但整体产量下降有限5 2、库存：累库速率仍待加强6 3、海外：国际尿素价格继续回落7 四、需求端分析7 1、产销率维稳，预收订单天数增加7 2、复合肥生产延续反弹8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】01-05价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 1120-1124：下跌遇阻 上周尿素价格下跌遇阻，政策面主要围绕减少尿素期货投机需求进行，盘面上成交与持仓量均有所下降，尿素炒作情绪减弱。上游持续放量，上周尿素日产量为17.72万吨，但企业累库速率 仍待加强，上周尿素企业周度库存为41.3万吨，环比持平，相较于同期仍然偏低的库存水平仍是现货价格支撑，UR2401周五收于2,268。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差再度反弹走强，价差持续收敛 11月20日UR2401基差为129元/吨，11月24日反弹走强至182元/吨，期间均值为141.6 元/吨；UR01-05价差继续收敛，11月20日价差为154元/吨，11月24日收敛至135元/吨，期间 均值为158.2元/吨。基差的再度反弹表明低库存下现货价格的抗跌能力大于期货，另外价差收敛也表明市场仍看好尿素远月的需求。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：部分气头检修，但整体产量下降有限 上周部分气头企业检修，截至11月23日，中国尿素周度开工率为80.59%，环比下降0.51个百分点，气头开工率为71.2%，环比下降6.12个百分点。尿素利润水平仍然较高，煤头企业开工意愿仍然较强，上周尿素煤头周度产量为99万吨，环比上升2万吨，为历史新高水平。根据隆 众资讯数据，上周中国尿素周度总产量约为124.06万吨，估算日产量约为17.72万吨，环比跌0.39%，整体产量下降幅度有限。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：累库速率仍待加强 根据卓创资讯数据，截至11月23日，中国尿素周度企业库存为41.3万吨，环比持平，但仍 低于前四年平均水平79.2万吨，尿素累库速率仍待加强。港口方面库存变动不大，11月24日尿 素周度港口库存为30.1万吨，与上期基本持平。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格继续回落 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至11月23日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为298.51美元/吨，环比下降31美元/吨； 尿素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为332.51美元/吨，环比下降7.5美元/吨，尿素现货价（FOB： 黑海）为290.01美元/吨，环比下降2.5美元/吨。 四、需求端分析 1、产销率维稳，预收订单天数增加 上周尿素产销率维持在97.7%，根据隆众资讯数据，截至2023年11月22日，国内尿素样本 企业主流预收天数6.82日，较上期增加0.12日，环比减少1.73%，主流尿素工厂维持一周附近待发。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产延续反弹 复合肥生产延续反弹，11月23日周度产量为109万吨，环比增加9.4万吨；三聚氰胺开工率维稳，11月23日三聚氰胺周度开工率为68.18%，环比增加2.36个百分点。下游需求的小幅反弹促进尿素交投氛围好转，复合肥及三聚氰胺价格的上涨也使得下游对于高价尿素的抵触心理也有所下降。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：上周政策面主要围绕减少尿素期货投机需求进行，盘面上成交与持仓量均有所下降，尿素炒作情绪减弱。但尿素基本面仍然较为坚挺，上游部分气头企业虽有检修，但对尿素整体供给的影响有限，上游的持续放量并未引起库存的持续积累，上周尿素周度企业库存为41.3万吨， 环比持平，低于低于前四年平均水平79.2万吨，库存水平偏低使现货价格仍然保持坚挺，期货上 继续追多获利空间或较为有限，建议等待05合约价格回调后的多单机会。 策略建议：等待05合约价格回调后的多单机会。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
