聚烯烃周报：OPEC+会议延迟，成本端助推本周下行

OPEC+会议延迟，成本端助推本周下行 聚烯烃周报2023/11/25 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 联系人徐绍祖xushaozu@wkqh.cn18665881888 从业资格号：F03115061 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 估值：周度跌幅（期货＞现货＞成本）；原计划本周召开的OPEC+会议推迟至11月30日，当日国际油价应声下跌，次日迅速回补，国际能化商品跟随油价波动，聚烯烃市场价格信号本周偏弱。 成本端：WTI原油本周上涨0.57%，Brent原油本周上涨0.96%，煤价本周下跌-1.16%，甲醇本周下跌-4.88%，乙烯本周下跌-8.85%，丙烯本周下跌-1.96%，丙烷本周下跌-4.21%。成本端支撑大幅回落，盘面交易逻辑回归供需关系，PDH制PP利润处于历史同期最低位，生产商降低产能利用率挺价。 供应端：PE产能利用率86.50%，环比下降-1.68%，同比去年下降-0.02%，较5年同期上涨4.81%。PP产能利用率75.46%，环比下降-2.28%，同比去年下降-7.48%，较5年同期下降-20.49%，11月供应端PP产能投放较为集中，国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）预计11月中旬投产，福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP），宁波金发新材料有限公司一期2线PDH制40万吨PP）预计11月底投产叠加检修回归较大，供应端或将延迟投产面对低利润环境。 进出口：10月国内PE进口为122.42万吨，环比9月下降-2.31%，同比去年上涨7.37%。10月国内PP进口21.55万吨，环比9月上涨1.18%，同比去年下降-24.16%。PE10月进口较9月增加回落，预计随人民币升值，后期进口量将上升。出口端PE回落较大，PP出口反弹，10月PE出口6.46万吨，环比9月上涨3.01%，同比上涨9.82%。10月PP出口9.83万吨，环比9月下降-12.00%，同比上涨115.29%。海外需求恢复明显，出口上升幅度较大，近期人民币汇率升值至7.11震荡，本周PE进口利润大幅提升，11-12月进口量面临增长压力。 需求端：PE/PP下游开工率震荡后企稳。开工周度数据显示，PE下游开工率48.19%，环比上涨0.33%，同比上涨1.82%。PP下游开工率56.12%，环比 上涨0.07%，同比上涨9.80%。高价下，季节性农膜需求拖底PE作用尚存，PP需求端表现亮眼。 库存：本周上游中游高库存背景下，库存去化力度减弱，整体库存压力较大。PE生产企业库存41.9万吨，本周去库1.61万吨，较去年同期上涨 3.87%；PE贸易商库存4.67万吨，较上周去库0.45万吨；PP生产企业库存55.91万吨，本周去库1.26万吨，较去年同期上涨4.90%；PP贸易商库存 13.72万吨，较上周去库0.92万吨；PP港口库存6.43万吨，较上周累库0.26万吨。节后PE去库节奏滞后，PP去库效果维持良好。 小结：原计划本周召开的OPEC+会议推迟至11月30日，当日国际油价应声下跌，次日迅速回补，国际能化商品跟随油价波动，聚烯烃市场价格信号本周偏弱。人民币汇率走强至7.11震荡，进口窗口部分打开。成本端支撑大幅回落，盘面交易逻辑受供需关系影响增强；供应端11月PP有新增产能，但需求端节后回归。中期，PP投产压力大于PE，11月开始PP新装置投产较为集中，供应端或将承压，但四季度全部为PDH制PP设施，生产商在低利润环境下延迟投产意愿强烈，目前库存端上中下游已出现明显去化，但是仍处于历史同期高位，后续基本面存中性预期，需观察第四季度PDH制PP投产落地情况。 下周预测：聚乙烯(LL2401)：参考震荡区间（7600-7900）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7200-7500）。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升，PP生产商低利润环境坚持投产。 表1：聚烯烃估值表 PE/PP基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差146元/吨，周内走强207元/吨 WTI原油77.1美元/桶，周内下跌0.57%动力煤934元/吨，周内下跌1.16%；甲醇2387.5元/吨，周内下跌4.88%。 基差151元/吨，周内走强222元/吨 WTI原油77.1美元/桶，周内下跌0.57%；动力煤934元/吨，周内下跌1.16%；甲醇2387.5元/吨，周内下跌4.88%。丙烷价格683美元/吨，周内下跌4.21%。 本周无新增投产；PE产能利用率86.5%，环比下降1.68%；PP产能利用率75.46%，环比下降2.28%。 PE本周生产企业库存41.9万吨，环比去库1.61万吨；PP本周生产企业库存55.91万吨，环比去库1.26万吨； PE下游本周开工率48.19%，环比上涨0.33%；PP下游本周开工率56.12%，环比上涨0.07%。 多空评分 0 -1 0 -1 0 0 0 简评 现货跟跌迟缓 成本端大幅下滑，PE利润有所反弹 现货跟跌迟缓 成本端大幅下滑，PP利润有所反弹 聚烯烃上游供应端产能利用率高位震荡 高位库存出现去化 需求端低位震荡 小结 原计划本周召开的OPEC+会议推迟至11月30日，当日国际油价应声下跌，次日迅速回补，国际能化商品跟随油价波动，聚烯烃市场价格信号本周偏弱。 资料来源：五矿期货研究中心 LLDPE 聚烯烃产业链周度数据 表2：聚烯烃产业链周度数据表 8% -6.2 13.72 0% -2.2 55.91 较上周变动 贸易商库存（万吨） 较上周变动 生产企业库存（万吨） PP库存 7% 0.7 63.76 8% -2.2 75.46 较上周变动 产量（万吨） 较上周变动 产能利用率 PP产能利用率和产量 7 -5.6 -14 00 222. 151 较上周变动 月差（1-5） 较上周变动 基差 PP基差和月差 ,609 -8,523 1,908,391 ,028 -9,874 2,552,647 较上周变动（手） 持仓（手） 较上周变动（手） 成交（手） PP成交和持仓 4% -1.2 7575 2% -3.2 7424 较上周变动 现货价 较上周变动 收盘价 PP主力合约 PP 13% -17. 3.58 9% 0.5 10.25 较上周变动 煤制企业库存（万吨） 较上周变动 两油企业库存（万吨） LLDPE库存 5% 3.1 57.01 8% -1.6 86.5 较上周变动 产量（万吨） 较上周变动 产能利用率 PE产能利用率和产量 9 1.1 -57 00 207. 146 较上周变动 月差（1-5） 较上周变动 基差 LLDPE基差和月差 ,053 -7,081 1,678,317 ,911 -6,870 1,481,074 较上周变动（手） 持仓（手） 较上周变动（手） 成交（手） LLDPE成交和持仓 4% -1.8 8000 4% -2.5 7854 较上周变动 现货价 较上周变动 收盘价 LLDPE主力合约 资料来源：五矿期货研究中心 表3：聚乙烯月度供需平衡表 PE月度供需平衡表 2022年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 需缺口累计供需缺口库销比 1月 41.05 229.75 113.51 343.26 331.51 2.83 334.34 49.97 8.92-11 14.95% 2月 49.97 207.62 108.28 315.9 290.43 2.46 292.89 72.98 23.0112.01 24.92% 3月 72.98 219.69 135.22 354.91 345.71 5.03 350.74 77.15 4.1716.18 22.00% 4月 77.15 184.17 98.08 282.25 274.91 6.69 281.6 77.8 0.6516.83 27.63% 5月 77.8 206.53 99.52 306.05 301.25 7.73 308.98 74.87 -2.9313.9 24.23% 6月 74.87 202.06 102.16 304.22 295.01 10.33 305.34 73.75 -1.1212.78 24.15% 7月 73.75 202.11 102.16 304.27 299.97 8.56 308.53 69.49 -4.268.52 22.52% 8月 69.49 201.94 116.53 318.47 316.35 5.71 322.06 65.9 -3.594.93 20.46% 9月 65.9 210.1 121.37 331.47 333.11 4.86 337.97 59.4 -6.5-1.57 17.58% 10月 59.4 226.04 114.01 340.05 330.68 5.88 336.56 62.89 3.491.92 18.69% 11月 62.89 218.3 126.7 345 340.34 6.48 346.82 61.07 -1.820.1 17.61% 12月 61.07 223.88 109.22 333.1 334.59 5.65 340.24 53.93 -7.14-7.04 15.85% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 需缺口累计供需缺口库销比 1月 53.32 225.91 102.84 328.75 -4.23% 276.00 5 281.00 -15.95% 68.05 14.737.59 24.22% 2月 68.05 202.58 111.95 314.53 -0.43% 297.37 7 304.37 3.92% 78.21 10.1617.75 25.70% 3月 78.21 228.75 110.72 339.47 -4.35% 334.00 11 345.00 -1.64% 72.68 -5.5312.22 21.07% 4月 72.68 225.62 95.70 321.31 13.84% 316.76 9 325.76 15.68% 68.23 -4.457.77 20.94% 5月 68.23 226.40 103.50 329.90 7.79% 324.57 8 332.57 7.64% 65.56 -2.675.10 19.71% 6月 65.56 221.26 107.71 328.97 8.14% 326.31 7.00 333.31 9.16% 61.22 -4.340.76 18.37% 7月 61.22 219.59 101.14 320.73 5.41% 314.97 6.00 320.97 4.03% 60.98 -0.240.52 19.00% 8月 60.98 224.57 120.00 344.57 8.20% 335.00 6.00 341.00 5.88% 64.56 3.574.10 18.93% 9月 64.56 234.65 115.00 349.65 5.48% 340.00 6.00 346.00 2.38% 68.21 3.657.75 19.71% 10月 68.21 230.86 110.00 340.86 0.24% 341.00 6.00 347.00 3.10% 62.07 -6.141.61 17.89% 11月 62.07 233.99 115.00 348.99 1.16% 340.00 6.00 346.00 -0.24% 65.06 2.994.60 18.80% 12月 65.06 243.04 110.00 353.04 5.98% 340.00 6.00 346.00 1.69% 72.09 7.041