国债周报：政策发力预期+流动性偏紧，震荡偏空

国债周报2023/11/25 宏 观 金 融 组蒋 文 斌 交易咨询号：Z0017196jiangwb@wkqh.cn0755-23375128从业资格号：F3048844 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆经济及政策：国内本周地产政策再次出现发力迹象，海外欧洲11月份的PMI初值数据略超预期，美国耐用品订单数据环比回落。 1.监管部门拟定50家房企白名单，出险房企或被纳入。2.深圳住建局调整享受优惠政策普通住房认定标准；深圳调整二套住房最低首付款比例至40%。3.金融管理部门：加大保交楼金融支持加快房地产金融供给侧改革。4.美国10月耐用品订单环比初值为下降5.4%，预估为下降3.2%，前值为上升4.6%。5.欧元区11月制造业PMI初值为43.8，预期43.4，前值43.1；11月服务业PMI初值为48.2，预期48.1，前值47.8。6.英国11月制造业PMI为46.7，预期45，前值44.8；11月服务业PMI为50.5，预期49.5，前值49.5。 ◆流动性：1、本周逆回购投放21670亿，到期17610亿，净投放4060亿；2、三部门：统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长；3、本周流动性维持偏紧状态，DR007利率高于OMO利率。 ◆利率：1、最新中国十年期国债收益率2.70%，环比上周反弹0.45BP；2、DR007收于2.18%，环比上周反弹17BP；3、10Y美债收益率收于4.47%，环比上周反弹3BP。 ◆小结：12月份“中央政治局会议”及“中央经济工作会议”临近，政策发力预期再起。近期流动性持续偏紧，DR007利率显著高于OMO的政策利率。策略上，本周国债价格回落后，短期震荡偏空为主。 基本面评估 2期现市场 国债期货行情 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3主要经济数据 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2023年3季度GDP实际增速4.9%，近两年平均增速4.40%；2、十月份制造业PMI数据为49.5,前值50.2；服务业PMI为50.1，前值为50.9。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月制造业PMI细分项中，因十一假期的季节性影响，生产项环比回落，但生产经营活动预期环比向上，表明市场的信心继续改善；2、十月制造业PMI的订单细分项环比均有季节性回落，但回落幅度大于去过五年历史均值水平。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月份CPI同比增长-0.2%，前值0；PPI同比增长-2.6%，前值-2.5%；从环比数据看，CPI环比-0.1%，前值0.2%；PPI环比0.0%，前值0.4%。2、十月份CPI细分项中，食品价格环比出现回落，能源价格环比继续反弹，核心CPI环比为0。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月份我国出口金额（美元计价）同比-6.4%，前值-6.2%；前九月累计同比-5.6%，前值-5.7%。2、从主要出口地区看，日韩的同比增速回落幅度有所扩大。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月工业增加值增速同比4.6%，前值4.5%，两年平均增速4.8%，前值5.4%；全年累计增速4.1%，前值4.0%；2、十月社会消费品零售总额增长同比7.6%，前值5.5%，两年平均增速3.55%，前值4.0%；全年累计增速6.9%，前值6.8%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月固定资产投资累计增速同比为2.9%，前值3.1%；房地产投资增速累计同比为-9.3%，前值-9.1%；基建投资增速累计同比8.27%，前值8.64%；制造业投资累计同比为6.2%，前值为6.2%；2、十月100个大中城市土地成交溢价率3.33%，前值4.26%；70个大中城市二手房住宅价格环比-0.6%，前值-0.5%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月房屋新开工面积累计值79176.6万平，累计同比-23.2%，前值-23.4%；2、十月房屋新施工面积累计值822894.94万平，累计同比-7.3%，前值-7.1%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月开工端数据同比继续下滑，竣工端环比继续改善；2、进入十一月份之后，30大中城市的新房销售数据再度回落，处在过去五年同期最低位。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、三季度单季美国GDP不变价折年数22491.57亿美元，同比增长2.93%，环比增长4.90%；2、美国10月CPI为3.2%，前值3.7%，核心CPI为4.0%，前值4.1%，均低于预期。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国10月耐用品订单金额2794.41亿美元，同比增长0.33%，前值7.09%；2、美国10月非农就业人数15.0万，失业率3.9%，前值3.8%，表现均不及预期。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国10月ISM制造业PMI为46.70，前值49.0；ISM非制造业PMI为51.8，前值53.6；2、三季度单季欧盟GDP不变价季调数32598.19亿欧元，同比增长0.1%，环比增长0； 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、欧元区10月CPI为2.9%，前值4.3%，核心CPI为4.2%，前值4.5%；9月PPI为-12.4%，前值-11.5%；2、欧元区11月制造业PMI为43.8，前值为43.1；服务业PMI为48.2，前值为47.8。 4流动性 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月M1增速1.9%，前值2.1%；M2增速10.3%，前值10.3%；2、十月社融新增1.85万亿，存量增速同比9.3%，前值9.0%，增量主要来自地方债增长12847亿，居民中长期贷款减少375亿，企业中长期贷款减少约795亿。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月社融细分项中，政府债同比增速继续反弹，股票融资增速出现持续回落；2、本周逆回购投放21670亿，到期17610亿，净投放4060亿。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十一月MLF余额62750亿，当月净投放6000亿；2、截止到11月15日，美联储资产78149.91亿美元，本周减少457亿美元。 5利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率及汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw