商贸零售行业周报：龙头奋进，强者恒强

2023年11月26日 行业研究●证券研究报告 商贸零售 行业周报 龙头奋进，强者恒强投资要点爱美客：医美、护肤品全新联动，打造增长新势能。11月19日，爱美客联合权威皮肤科研专家，精心打造了“医美+护肤”的全面治疗方案，推出了爱芙源、嗨体熊猫护肤、嗨体护肤三大品牌系列产品，分别定位2.5mm修护专家、颈部护理专家、眼部护理专家。公司针对医美后市场推出了1+3一站式护肤理念，借力械品敷料、妆品面膜、妆品精华等与医美治疗协同增效，正式开启了医美、护肤品联动的全新战略模式。基于原有的品牌、产品和技术优势，公司由医美领域向护肤领域延伸，有望进一步打开市场、实现快速增长。爱美客：Jeisys经销赋能，业务版图持续扩张。除发布新三大品牌之外，公司亦于11月8日发布公告，宣布与韩国JeisysMedicalInc.（Jeisys公司）签署了《经销协议》，Jeisys公司授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务。据公告披露，韩国Jeisys公司拥有超声波、射频、激光等多个领域的产品管线，并在美国、中国、日本、欧洲等40多个国家和地区开展业务。通过本次合作，公司将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，实现国内注册及商业化销售，以扩充医美方向产品管线，同时充分利用医美销售渠道，有望形成新的利润增长点。爱美客：新增发明专利授权，强化技术壁垒。根据国家知识产权局，公司新获得一项名为“一种互穿网络结构交联透明质酸或其盐凝胶及其制备方法”的发明专利授权，专利申请号为CN202211346799.0，授权日为2023年11月21日。该项专利制备的凝胶吸水率低，内聚性高，粘滞性强，具有更好的组织相容性，且制备工艺简单，适合工业化生产，较行业现有技术明显优化。此次发明专利的获取有望进一步强化公司技术壁垒、巩固龙头地位。科思股份：拟在马来西亚扩建防晒产能，有望强化产能、份额优势。据公告披露，公司拟在马来西亚投资建设“马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目”，该项目投资总额约71,108.78万元（含土地购置费），其中公司出资额约占30%，建设期24个月，预计于2024年上半年开工建设。据Euromonitor预测，2021-2025年全球防晒产品市场规模年均复合增长率达到6.9%，公司所覆盖的防晒剂产品为全球防晒产品中的主流品类，有望持续获得较好增长，此次扩产项目将扩大公司现有防晒剂产品产能规模，满足下游市场快速增长的订货需求，进而推动业绩快速增长、实现份额持续领先。投资建议：大促过后，短期行业增速或将有所放缓，近期美护龙头接连发力，积极拓展业务布局，强化技术、产能优势，有望凭借自身强α实现超越行业周期的较好表现，建议密切关注；展望明年，随着消费逐步复苏，板块弹性有望加速释放，中长期来看，美妆赛道成长性优、医美行业渗透率低，市场空间广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。考虑到龙头企业具备较强的产品推新和品牌运营能力，以及医美行业严监管常态化、产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，我们建议重点关注龙头标的爱美客、华熙生物、锦波生物、珀莱雅、巨子生物、贝泰妮。 风险提示：市场需求不足；行业竞争加剧；行业政策不利影响等。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益5.146.026.91绝对收益6.11.40.62 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告家电：板块景气提升，出口持续回暖-家电周报2023.11.19敷尔佳：品类、渠道拓展，看好未来表现-敷尔佳公司快报2023.11.13商贸零售：双11正式收官，国货美妆表现靓丽-美护周报2023.11.13家电：外销持续回暖，双11表现向好-家电周报2023.11.6家电：延续回暖，积极布局-家电2024年度策略2023.11.1萤石网络：稳步迭代、持续创新，盈利能力同比提升-萤石网络公司快报2023.10.24家电：出口延续回暖，布局优质赛道-家电周报2023.10.22 内容目录 一、龙头奋进，强者恒强3 （一）爱美客：医美、护肤品全新联动，增长势能充足3 （二）科思拟扩建产能，强化产能、份额优势4 （三）投资建议：建议重点关注龙头标的5 二、近期数据跟踪5 （一）板块行情及重点公司估值5 （二）资金情况8 三、近期公司公告、新闻8 四、风险提示10 图表目录 图1：爱美客分级分阶段科学愈合产品矩阵3 图2：爱美客爱芙源产品3 图3：爱美客嗨体熊猫护肤产品4 图4：爱美客嗨体护肤产品4 图5：近两周美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）5 图6：月初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）5 图7：年初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）6 图8：近两周各行业涨跌幅（%，申万一级）6 图9：近两周美容护理板块涨跌幅（%，申万一级&二级）7 图10：美容护理行业及子版块估值（PE_TTM）7 图11：美容护理板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）7 图12：美容护理板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）7 表1：美容护理板块本周个股估值情况7 表2：本周北上资金流动情况8 一、龙头奋进，强者恒强 （一）爱美客：医美、护肤品全新联动，增长势能充足 事件：11月19日，爱美客联合权威皮肤科研专家，基于皮肤科学和循证医学科研，精心打造了“医美+护肤”的全面治疗方案，推出了爱芙源、嗨体熊猫护肤、嗨体护肤三大品牌系列的专研护肤产品。 爱芙源：聚焦美后修复。为更好满足医美术后高阶修护需求，解决红肿、热痛、干燥、色沉等术后常见问题，公司结合皮损严重等级和术后修复的四个周期开发了一整套护理方案，并推出相应的产品矩阵，涵盖重组III型人源化胶原蛋白贴敷料、皮肤修复敷料、水润舒缓面膜、云感温和洁面泡沫和多效修护精华液5款产品。其中最具代表性的多效修护精华液主要针对2-4级皮损炎症阶段和增殖阶段，产品开发过程严格参考医疗器械的做法，具备较强的功效性和安全性，其余4款新品中，有两款II类械产品、术后使用可实现胶原直补、无菌修复，另外两款妆类护肤品中，冷静面膜添加了48%二裂酵母发酵原液等成分，具备舒缓敏感、镇静肌肤、密集补水等功效，吸氧型洁面则拥有舒缓、养肤、保湿、清洁四大配方体系，能够为术后受损肌肤提供更好的清洁体验。 图1：爱美客分级分阶段科学愈合产品矩阵图2：爱美客爱芙源产品 资料来源：爱美客新品发布会，华金证券研究所资料来源：爱美客IMEIK，华金证券研究所 嗨体熊猫护肤：专注眼周抗皱问题。作为和嗨体熊猫针剂配套的眼部护理套装，嗨体熊猫产品可被色素型/血管型黑眼圈求美者用于美后护肤，与医美治疗机理协同增效，本次发布会共推出蕴能淡纹眼部日霜（熊猫小白瓶）/晚霜（熊猫小黑瓶）、臻萃紧致抗皱眼部精华液、臻润淡纹紧致眼膜、医用重组III型人源化胶原蛋白修复贴5款新品。其中，日霜小白瓶自然提亮、屏蔽紫外线、改善黑眼圈，晚霜小黑瓶高效抗老化，实证显示与医美治疗结合使用效果更佳，肽级眼精华中添加嗨体专利4D成分和抗皱活性肽等，专门对抗眼周皱纹，II类械胶原敷料则可以做到胶原直补，覆盖眼周三区，即刻修复术后肌肤损伤。 嗨体护肤：聚焦颈部肌肤年轻态。沿用嗨体4D专利成分，和嗨体针剂配套构成颈部护理套装。嗨体护肤系列计划推出嗨体医用重组III型人源化胶原蛋白修复贴、嗨体淡纹紧致乳霜颈膜、嗨体銮金紧致淡纹颈霜、嗨体紧致淡纹颈部精华液4款产品。其中嗨体颈霜做到了对胶原蛋白的开源节流、动静纹双抗，使颈部肌肤更加光滑平稳，颈部精华在添加嗨体4D成分上进一步强化 了胶原蛋白的促生和重塑，械类敷料胶原蛋白修复贴则可通过安全温和的成分为创面愈合提供更舒适的微环境。 图3：爱美客嗨体熊猫护肤产品图4：爱美客嗨体护肤产品 资料来源：爱美客IMEIK，华金证券研究所资料来源：爱美客IMEIK，华金证券研究所 此次新品发布会，公司针对医美后市场发布了多款系列产品，推出了1+3一站式护肤理念，借力械品敷料、妆品面膜、妆品精华等与医美治疗协同增效，正式开启了医美、护肤品联动的全新战略模式。公司基于原有的品牌、产品和技术优势，由医美领域向护肤领域延伸，有望进一步打开市场、实现快速增长。 Jeisys经销赋能，业务版图持续扩张。除发布新三大品牌之外，公司亦于11月8日发布公告，宣布与韩国JeisysMedicalInc.（Jeisys公司）签署了《经销协议》，Jeisys公司授权公司负责其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地（不含香港、澳门、台湾）的推广、分销、销售和相关服务。据公告披露，韩国Jeisys公司是一家在医疗美容设备市场上备受瞩目并不断发展壮大的皮肤医疗美容设备厂商，拥有超声波、射频、激光等多个领域的产品管线，并在美国、中国、日本、欧洲等40多个国家和地区开展业务。通过本次合作，公司将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，实现国内注册及商业化销售，以扩充医美方向产品管线，同时充分利用医美销售渠道，有望形成新的利润增长点。 新增发明专利授权，强化技术壁垒。根据国家知识产权局，公司新获得一项名为“一种互穿网络结构交联透明质酸或其盐凝胶及其制备方法”的发明专利授权，专利申请号为CN202211346799.0，授权日为2023年11月21日。该项专利制备的凝胶吸水率低，内聚性高，粘滞性强，具有更好的组织相容性，且制备工艺简单，适合工业化生产，较行业现有技术明显优化。此次发明专利的获取有望进一步强化公司技术壁垒、巩固龙头地位。 （二）科思拟扩建产能，强化产能、份额优势 科思拟在马来西亚扩建防晒产能，有望强化产能、份额优势。据公告披露，公司拟在马来西亚投资建设“马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目”，该项目投资总额约71,108.78万元（含土地购置费），由公司与公司的控股股东南京科思投资发展有限公司在马来西亚共同设立的公司共同实施，其中公司出资额约占30%，建设期24个月，预计于2024年上半年开工建设。据Euromonitor预测，2021-2025年全球防晒产品市场规模年均复合增长率达到6.9%，公司所覆盖的防晒剂产品为全球防晒产品中的主流品类，有望持续获得较好增长，此次扩产项目将扩大公司现有防晒剂产品产能规模、满足下游市场快速增长的订货需求，有望推动业绩快速增长、实现份额持续领先。 （三）投资建议：建议重点关注龙头标的 大促过后，短期行业增速或将有所放缓，然近期美护龙头接连发力，积极拓展业务布局，强化技术、产能优势，有望凭借自身强α实现超越行业周期的较好表现，建议密切关注；展望明年，随着消费逐步复苏，板块弹性有望加速释放，中长期来看，美妆赛道成长性优、医美行业渗透率低，市场空间广阔，未来有望受益于技术迭代、产品推新等实现持续增长，我们坚定看好板块基本面表现。考虑到龙头企业具备较强的产品推新和品牌运营能力，以及医美行业严监管常态化、产品审评周期较长有望进一步放大龙头优势，我们建议重点关注龙头标的爱美客、华熙生物、锦波生物、珀莱雅、巨子生物、贝泰妮。 二、近期数据跟踪 （一）板块行情及重点公司估值 近两周美容护理行业表现略优于大盘。近两周（11.13-11.24）沪深300指数下跌1.35%，美容护理下跌0.76%，相对收益+0.59%，涨跌幅在申万一级行业中排名第28；具体子板块来看，个护用品上涨0.44%，相对收益+1.79%，化妆品下跌1.66%，相对收益-0.31%。 图5：近两周美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）图6：月初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级） 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图7：年初至今美容护理行业市场表现（%，申万一级&二级）