研究所专题报告：收储预期再起 猪价能否拐头向上？
研究所专题报告 收储预期再起猪价能否拐头向上？ 研究员：张晓君 投资咨询证：Z0011864联系电话：0371-65617380 日期：2023年11月24日 今日早间，发改委发布消息称，为推动生猪价格合理回升，国家将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。 受此消息影响，生猪期货LH2401合约第一时间快速拉涨，从15500元/吨涨至15775元/吨；然而，牧原河南生猪成交价仍微跌，现货市场供强需弱格局短期难以扭转，收储消息刺激盘面拉高后再度回落，截至上午收盘LH2401合约回落至15565元/吨。 如何看待在过度下跌二级预警时国家在季节性消费旺季即将来临之际展开猪肉收储，笔者做以下思考，引玉之砖，欢迎批评指正。 1、收储时间出乎意料 2、猪粮比处于过度下跌二级预警 3、关注猪价对CPI的内生影响 4、对生猪期货盘面理解及操作建议 （完整内容详见正文） 当前，生猪市场供给仍较充裕，且季节性消费尚未正式启动，近期生猪价格维持低位震荡运行。卓创资讯显示，截至11月23日全国生猪日度均价14.72元/公斤。 今日早间，发改委发布消息称，为推动生猪价格合理回升，国家将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。具体内容如下：“据国家发展改革委监测，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5：1~6：1之间，处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌二级预警区间。为推动生猪价格合理回升，按照预案有关规定，国家发展改革委将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。” 受此消息影响，生猪期货LH2401合约第一时间快速拉涨，从15500元/吨涨至15775元/吨；然而，牧原河南生猪成交价仍微跌，现货市场供强需弱格局短期难以扭转，收储消息刺激盘面拉高后再度回落，截至上午收盘LH2401合约回落至15565元/吨。 图1：LH2401合约分时走势图 资料来源：博易大师 如何看待在过度下跌二级预警时国家在季节性消费旺季即将来临之际展开猪肉收储，笔者做以下不成熟的思考，引玉之砖，欢迎批评指正。 1、收储时间出乎意料 回顾2009年以来，历年启动猪肉收储的时间节点基本在3-8月份的猪肉消费淡季，当 时市场供大于求，猪价持续下跌，国家为稳定价格启动猪肉收储政策。然而，当前临近11月底，即将进入猪肉消费旺季，12月份猪肉消费需求环比有望明显增加，通常四季度从保供稳价的政策角度往往会考虑猪肉抛储来增加猪肉市场供给，今年为什么会在这个时间窗口反其道行之来启动猪肉收储呢？ 2、猪粮比处于过度下跌二级预警 当然，此次启动猪肉收储的直接原因是全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5：1~6：1之间，处于过度下跌二级预警区间。但是，过度下跌二级预警对应的措施是“视情况启动收储”，市场理解为可收可不收，同时消费旺季即将来临，国家会选择启动收储呢？ 图2：中国大中城市猪粮比走势图 资料来源：WIND 3、关注猪价对CPI的内生影响 11月9日，国家统计局发布数据显示10月份全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.2%，环比下降0.1%。统计局和分析师均表示，主要原因是食品价格特别是猪肉价格降幅扩大。我们在此前的报告中将生猪分析逻辑梳理为：宏观逻辑、产业逻辑、供求逻辑。在宏观逻辑中提到“经济内生动力尚未明显发力，宏观调控政策仍持续发力显效，稳经济、拉 动消费等系列政策将持续出台。另外，10月CPI同比转负，关注猪价对CPI的内生影响”。猪价持续上涨间接影响CPI走高，猪价持续下跌间接影响CPI走低，过高、过低的猪价 都不利于物价维持稳定。当前，我国经济呈现企稳向好态势，有望实现全年预期目标。然而，生猪价格持续下跌拖累10月CPI，此时国家进行收储一方面增强养殖户信心，减少短期集中恐慌出栏，进而限制猪价进一步下跌空间；另一方面，10月能繁母猪存栏环比去化加速，政策引导养殖端合理去产能，避免集中大幅去产能导致的后期价格大幅波动。 4、对生猪期货盘面理解及操作建议 一方面，收储预期难以短时间内扭转市场供需关系，现货上涨启动前，盘面持续拉涨动力不足；另一方面，收储预期+消费旺季预期限制LH2401进一步下跌空间，同时若收储持续则继续利空2403/2405合约。 操作上，基本维持早报观点，对LH2401合约观点稍作修正： 短期来看，终端消费尚未发力限制猪价向上空间，收储预期限制下方空间，现货或维持震荡运行，主力合约跟随现货继续走基差修复逻辑；中期来看，虽然年前涨价预期仍存，但标猪供给充裕，集团场出栏压力较大且增重仍在持续，标猪上涨幅度不宜过分乐观，关注增重幅度及疫病发酵；长期来看，明年上半年猪价下行压力仍较明显，明年下半年猪价能否转势仍需关注母猪去化速度，目前去化速度仍不及预期。 2401合约15500附近展开博弈，中期维持15000-16000区间运行；2403、2405合约向下突破三角形区间整理，短期跌幅过大展开技术性修复，中期看空思路不变；2407、2409合约建议养殖企业关注卖保操作。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。
