空头减仓撤退，郑棉冲高回落

农产品 一、行情建议 2023年11月24日星期五 品种 行情评述 操作建议 空头减仓撤退，郑棉冲高回落 现货：奎屯市场棉花价格大致企稳，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16000元/吨左右，仓库自提。河南市场2023/24年度新疆机采棉3129B，强力29价格16550元/吨左右，仓库自提，稳定。江苏市场棉花价格降100元/吨，新疆3128B机采棉公定带票仓库自提，强力28，市场价格16400-16500元/吨；双29，机采，B码值，市场价格16600-16700元/吨；棉纱环锭纺机织/染色32s价格23500元/吨。分析： 1、产业套保压力重重：目前国内新棉交售接近尾声，年底国内将有 500万吨左右的新棉上市。当前花纱进口持续放量，加之近期内外棉价走势劈叉以及人民币升值使得进口利润再次走阔，预计明年一季度到港量仍然偏多。 2、新棉成本支撑弱化：新疆新棉收购成本基本固定，近期新棉双28 对郑棉01合约基差已从前期900-1000降至600-700，但成交依然清淡。当前新棉仓单已经开始注册，仓单数量止跌回升，但仍处于偏低水平，如果基差继续回落至500以内，引发仓单明显增长，则对01合约支撑将进一步弱化。3、纱线端负反馈恶化：下游纱线端负反馈有进一步恶化态势，成品库存加速累积，下游工厂停机放假情况突出。考虑到年关将近，企业回款需求强烈，加之下游需求持续低迷，下游明显缺乏原料采购意愿，市场卖压或将持续，产业链负反馈或进一步恶化。 4、利多因素提振有限：近期国内宏观利多频出，叠加工业品库存 棉花：偏空 棉花 对待 推荐星级 ★★★ 周期见底，推动工业品大涨，但国内棉纺产业仍处于主动去库阶段，工业品上涨更多是情绪上利多郑棉。APEC中美元首会晤，市场期望度较高，但目前来看经贸相关内容不多，未来出口需求改善程度或有限。国储停抛短期利多，但对棉花供需的改善力度有限，也无助于解决当前棉纱供过于求的格局。综上所述，郑棉上方套保压力重重，下游负反馈仍然持续且存在进一步恶化的风险，短期虽有国储停抛、中美会谈等利多因素提振，但提振力度较为有限，在下游需求出现实质性好转前，如果下游持续缺乏原料采购意愿，则产业链成品库存将难以得到有效去化。综上所述，短期郑棉或仍将偏弱运行，后期关注棉价下跌后下游原料补库情况，盘面解套需同时配合现货销售，以达到降库目标。 国内开榨在即，郑糖承压运行 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3480-3520元/吨；河北企业主流出厂价3750-3800元/吨；山东企业主流出厂价3750-4100元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2800-3050元/吨；河北2800-2830元/吨；吉林2750-2800元/吨。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东2950-3150元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4050-5000元/吨；河北出厂价3960-4450元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6940元/吨，跌30元/吨；云南昆明市场价6860元/吨，跌40元/吨；广东湛江价格7140元/吨，跌50元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7400元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7300元/吨，跌30元/吨。分析： 巴西方面，未来的天气情况对巴西中南部能否达成创纪录糖产量至 白糖：偏弱 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 关重要，同时也对出口节奏产生重要影响。目前的天气预报显示，未来一至两周桑托斯港口地区降雨虽然同比仍然偏多但环比有所缓和，港口排船量有所减少，但仍处于历史同期高位。印泰方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。市场普遍预期印度新榨季产量大幅减少120万吨至3100万吨，包括450万吨左右的乙醇化用糖，部分机构预计可能降至3000万吨以下；泰国甘蔗同样面临干旱以及竞争作物木薯的替代问题，市场预期新榨季泰国产糖量大幅减少200万吨至900万吨左右。两者减产均对国际糖价形成较强支撑，但在北半球集中开榨期间，供增需减导致的季节性累库或仍将对国际糖价形成压力。国内方面，10月31日龙州糖厂产龙田牌、11月7日东门糖厂产木棉花牌白砂糖相继宣布清库，意味着广西南华22/23榨季陈糖全部销售完毕。国内糖市11月将进入阶段性“供强需弱”，但价格有保持坚挺的底气。广西糖厂将于11月中下旬陆续开榨，糖协初步预计全榨季食糖产量恢复性增产约100万吨左右，新糖的销售定价对于市场信心和后期走势非常关键，国产糖作为下一阶段数量最多、成本最具优势的糖源品种，在企业盈利状况较好、内外价格深度倒挂的情况下，预计新糖将以历史同期最高价格开局。11月国内白砂糖新糖价格区间为6800~7000元/吨。对郑糖盘面形成较大的套保压力。进口方面，今年以来随着国际糖价持续上涨，配额外进口成本持续大幅倒挂限制了配额外进口。据海关总署10月18日公布的数据显示，2023年10月份我国进口糖92万吨（8月份进口54万吨），同比增加76.9%；2023年1-10月份我国累计进口糖304万吨，同比上年同期减少24.4%。另一方面，近期由于人民币汇率大幅升值，进口成本出现了较为明显的回落，由于配额内进口关税明显低于配额外进口，如果人民币继续升值，且原糖出现季节性回落，则进口窗口将完全打开，有效填补未来国内食糖缺口，郑糖定价也将向配额内进口成本倾斜。展望后市，“外强内弱”格局仍将延续；短期来看，郑糖缺乏向上驱动，但受外盘支撑，下方空间同样有限；中期来看，稳价政策或更胜一筹， 预计郑糖继续维持偏弱震荡。建议国内糖厂积极把握盘面平水套保时机。 市场心态谨慎，现货稳中有落 玉米：逢高做空 推荐星级 ★★★ 行情回顾：今日国内玉米价格区域分化，其中东北市场大体持稳，华北中心继续下移。今日DCE玉米2401合约收于2536元/吨，较前一交易日下跌8元/吨，跌幅0.31%。截至11月22日，CBOT美玉米12月合约收于487.50美分/蒲式耳，较上一交易日下跌1.25美分/蒲式耳，跌幅0.26%。分析：国外方面，美玉米收割接近尾声，USDA报告显示，截至11月19日当周，美国玉米收割率为93%，市场预期为94%，之前一周为88%，去年同期为96%，五年均值为91%。出口方面，本周美玉米检验量有所下降，对中国的出口小幅增加。USDA数据显示，截至2023年11月16日当周，美国玉米出口检验量为55.39万吨，符合市场预期，前一周修正后为70.74万吨，美国对中国大陆玉米出口检验量为7.26万吨。南美方面，巴西玉米出口保持强劲，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计11月份巴西玉米出口量832万吨，同比增加52.2%。巴西玉米主产区未来两周预期降雨有所增加， 玉米 利于首季玉米播种与生长。整体来看，近期墨西哥等对美玉米出口需求有所增加，对美玉米期价有所支撑，但在供给整体宽松的格局下，整体仍以低位震荡运行为主。 国内方面，近期市场价格围绕上量节奏变化，今日国内玉米上量增 加，局部增量明显，期货迎深幅下跌。明后天预期东北局部地区将出现大到暴雪，或影响上量节奏。部分地区温度较高，地趴粮发霉发热的概率增 加，市场对新粮质量存在担忧，部分不宜存玉米预期面临集中出售压力。 按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰，预计年前会出现集中卖压。同时近期进口玉米和进口大麦集中到港，饲用性价比较高，预期后期玉米供应端相对宽松。需求端，贸易商对后市信心不足，建库意愿较低。下游养殖利润持续亏损，整体饲用需求仍然较为疲弱。深加工利润有所修复，但深加工企业的建库意愿仍较弱，建库时点仍未到来。整体来说，在供需预期宽松的背景下，近期玉米期价围绕上量节奏预期而波动，新粮卖压仍待兑现，短期受雨雪天气影响，上量节奏或有反复。01合约在未出现小概率极端天气和政策托底的情况下建议逢高做空，继续持有1-5反套。后续需关注天气、售粮进度、物流情况和政策变化。 豆粕供需趋于宽松，重点关注南美天气 豆粕 行情回顾： 11月23日连粕收跌，截至收盘主力合约M2401报收于3956元/吨，跌 70元/吨，跌幅1.74%，持仓111.38万手，日减仓1.44万手。沿海主流区域油厂报价为4020-4080元/吨，天津4080元/吨跌40元/吨，山东4050元/吨跌40元/吨，江苏4020元/吨跌40元/吨，广东4020元/吨跌10元/吨。截至11月22日，CBOT美豆01合约收于1358.50美分/蒲式耳，较前一交易日下跌17.25美分/蒲式耳，跌幅1.25%。分析： 豆粕：短期震荡偏 弱 推荐星级★★★ 近期美盘主要关注因素仍在于南美天气和美豆需求情况。从南美情 况来看，巴豆种植进度偏慢，根据AgRural，截至上周四，巴西2023/24年度大豆种植率为68%，周比增加7%，但低于去年同期的80%，且当前的种植速度为2019/20年以来最慢。从未来天气看，未来15天巴豆主产区依然维持北旱南涝”的格局，马托格罗索州和戈亚斯州整体降雨较前期有所增加，但11月底到12月初的降雨依然较少，且气温相对较高，不利于大豆的种植和早期生长。南部南里奥格兰德州未来15天降水持续，不时有强降雨，预期对该地区的播种进程有所阻碍。根据Abiove，巴西2024年大豆产量预计为1.647亿吨，较之前预估持平。从美豆需求来看，根据NOPA，10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高，市场预期为1.87237亿蒲式耳，9月份数据为1.65456亿蒲式耳，2022年10月数据为1.84464亿蒲式耳。根据USDA出口检验报告，截至2023年11月16日当周，美国大豆出口检验量为160.94万吨，符合市场预期，前一周修正后为194.01万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为100.51万吨，占出口检验总量的62.45%。国内方面，11月、12月国内进口大豆到港量预期在千万吨以上，港口大豆库存预期回升，豆粕相应存在累库预期，国内豆粕供应较为宽松。需求端养殖利润持续亏损，生猪存栏量和体重季节性下降，豆粕需求回落，下游补库谨慎，随采随用为主。短期来看，豆粕供应趋增而下游需求依旧疲软，同时人民币汇率升值压制国内豆粕盘面，然而南美天气的不确定性带来豆粕下行节奏的反复，短期预期盘面维持震荡偏弱运行态势，关注豆粕1-5反套。后续持续关注南美天气变化。MPOA数据显示减产幅度较小，商品走势整体偏弱行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价 7,440元/吨（-110）。 棕榈油 基本面情况： 【棕榈油】 MPOB：马来西亚12月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将12月份的参考价从11月份的3556.08林吉特/吨上调至3589.09林吉特/吨。据MPOA，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少3.89%，其中马来半岛减少5.37%，马来东部减少1.37%，沙巴减少0.7%，沙捞越减少3.33%。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年11月1-20日马来西亚棕榈油单产减少4.38%，出油率减少0.31%，产量减少6.01%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为869143吨，较上月同期出口的885888吨下降1.9%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为910513吨，较上月同期出口的931435吨减少2.25%。10月马来毛棕产量193.7万吨，环比增加近5.9%，稍低于市场190-196万吨的产量预估。10月马棕出口146.6万吨，环比大幅增加21%，机构预估出口127-130万吨，实际出口量显著高于预期。10月进口4.8万吨，接近5万吨的进口预估。10月马棕库存244.9万吨，环比增加5.8%，市场预估 棕榈油：建议观望推荐星级 ★★ 库存为260-270万吨，实际库存明显低于预期。10月表需38.3万吨，环比虽然减少，但也是单月很高的表观需求。据欧盟委员会，截至11月12日，欧盟2023/24年棕榈油进口量为1