润贝航科机构调研纪要

润贝航科机构调研报告 调研日期:2023-11-17 润贝航空科技股份有限公司是一家服务型航材分销商,主要经营民用航空油料、航空原材料和航空化学品等航材,致力于为客户提供航材产品解决方案和航材供应链管理服务。公司是埃克森美孚、3M、EC、汉莎技术、亨斯迈、朗盛、博世等国际知名品牌的授权分销商。在十余年的发展中,公司凭借齐全的业务资质、快速的客户响应能力、高效的信息系统管理和仓储物流服务、一站式产品供应能力和贴近市场的销售网络,已经成为国内乃至亚太地区的主要航空公司、飞机维修公司、飞机制造商及OEM厂商的重要航材分销商。公司的服务主要客户包括南方航空、东方航空、海南航空、中国国航、GAMECO、AMECO、太古股份、中国商飞和中航工业等。 2023-11-23 副总经理、董事会秘书田野,证券事务代表邵晨 2023-11-17 特定对象调研,路演活动,券商策略会,现场调研公司会议室、券商策略会举办酒店、各投资机构办公地址 天风证券 证券公司 张樨樨,厉泽昭 大成基金 基金管理公司 刘芳琳 一、润贝航科简介环节二、互动交流环节 1、自研业务的发展会影响分销的业务量吗? 公司分销业务中,油料业务约占总体营收规模的四成,油类产品因受到标准限制,暂时无法实现国产化替代。其他的业务份额中,公司分销业务的常备料号超过7000种,公司目前阶段只对部分料号实现了国产化。长期来看,自研业务和分销业务的下游是同一批客户,航材的国 产替代会对分销业务产生一些影响,但公司下游的客户粘性较高,大部分的供应商与公司的业务暂没有因部分料号的自产而受到影响。另外 ,国产化产品的毛利率相对分销业务较高,不会降低公司的盈利能力。 2、请谈谈对四季度的业绩预期。 行业方面,2023年前三季度民航客运及货运规模已超过了2019年同期。2023年第四季度国际航线的运输总量同比增长明显,国 际航线航班增加的态势有望持续。展望四季度,公司业务维持高景气度的同时,也会受到固定资产转固、股权激励股权支付费用摊销及汇率波动的影响。 3、请谈谈对公司未来毛利率的预期? 公司分销业务的毛利率较为稳定,但也会受汇率波动、欧美通货膨胀、供应商提价等诸多因素影响;公司自研业务的毛利率相对较高,对公 司整体毛利率的拉动效果较为明显,随着公司自有产能的投产、通过适航认证的产品型号和销售规模增加,预计自研业务毛利率会在有限的降低后保持稳健。 4、公司做自主国产化航材的优势有哪些? 公司深耕民航业多年,丰富的分销经验使得公司熟悉行业的产品体系,且具备航材销售渠道优势;公司自2017年开始就坚定地推进航材国产化战略,是国内少数同时发展国产航材自主研发业务的企业,拥有分销、自研双重齐全的资质体系;航材从研发测试到正式应用,中间 需要经历认证、审厂、取证、替换验证等多个环节,对供应商专业性要求很高,公司已能独立完成全流程的研发取证,在资质、研发取证能力方面都建立了较高的竞争壁垒。 5、请阐述自研产品选型的依据。 航材是一个较长尾的市场,对安全性的要求极高,也需要企业有齐全的质量管理体系和相应的制造资质,国产替代是一个循序渐进的过程,我们会从技术难度的可实现性、用量、产品附加值和市场前景等方面去综合评估国产化替代的选型。目前公司自研的国产化航材主要有胶带胶膜类产品、高分子复合板材类产品、精细化工类产品、航电检测类产品。 6、为什么航材销售的毛利率较高,高毛利率是行业常态吗? 航材分销的毛利率水平较高是由行业特性和业务实质决定的,公司除了为客户提供采购服务之外,会提供对应的报关、退税、仓储、物流等附加服务,是我国航材流通过程中不可或缺的角色,航空产品对专业性、安全性和适航性的要求很高,下游客户必须根据飞机原厂手册进行 航材采购,且航材分销行业的资质壁垒较高,提高了竞争对手的准入门槛,所以航材分销的毛利率水平会高于其他类型的分销业务。7、请谈谈目前国内航材分销商的竞争格局。 公司是国内领先的航空材料解决方案综合服务商,累计为超过2000家客户提供飞机航材及相关服务。国内取得航材分销商证书的企业中,部分是飞机的运营商,用于零配件在业内的流转,国内目前取得油料、化学品分销资质并具有一定规模的竞争对手数量较少。 8、公司未来业绩的拓展方向。 分销业务方面,公司着力打造信息化、智能化的航材供应链系统,进行仓储物流、营销、生产管理等全方位的协同,并进行积极的供应商、 客户维护及航材品类拓项,业绩规模将受益于民航业景气度和整体机队规模的提升;公司的国产化航材未来需求一部分是公司生产的国产 化航材用于等效替换国内波音空客飞机上的航材,另一部分是来自于国内飞机制造及OEM厂商新的业务机会。目前公司供应的航材大多是飞机在运营和维修中产生的需求,未来随着民航国产战略的推进,国内的飞机制造商及OEM厂商生产交付速度提升,将产生更多航材生产制造过程中的需求。 9、请谈谈公司在自研航材自主制造领域的布局。 公司已布局国产化航材生产基地,建成后将大幅提高国产化航材规模化制造能力。公司的首发上市募投项目之一广东润和新材料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生产基地新建项目实施主体为公司子公司润和新材料,目前项目已完成验收和设备采购,处于后期的装修和设备调试阶段,未来将用于生产国产化航空精细化工产品、航空特种胶带、PMA件和电子件;公司控股子公司杭州轻云将主要负责航 空、航天先进复合材料的研发、生产。10、今年汇率波动较大,请介绍公司的汇兑情况。 公司航材分销业务的产品采购主要以美元进行交易,由于汇率的变化受国内外政治、经济等各种因素影响,具有较大不确定性。2023年 ,汇率出现较大波动,公司加强对汇率的研究分析,实时关注国际市场环境变化,持续监控公司海外采购计划及应付规模,配合海外子公司账面存量的美金存款,实现择期购汇,同时公司制定了外汇衍生品管理制度及可行性分析报告,储备了相应的远期锁汇额度,减少汇率波动对盈利能力的影响。