有色金属行业深度：新能源发展对铜需求的影响

有色金属行业 投资评级 看好 证券研究报告|行业深度2023/11/15 新能源发展对铜需求的影响 五矿证券研究所分析师：杨诚笑 登记编码：S0950523050001 邮箱：yangchengxiao@wkzq.com.cn Contents目录 01 铜的消费结构演变趋势 03 新能源产业的发展对铜产业结构的影响 铜相关新能源产业发展现状及趋势 02 04 新能源产业发展对铜消费的长期影响 01铜的消费结构演变趋势 电极箔电缆 铜的主要应用领域：新能源行业用铜占比上升至10%，纯铜加工材为主要产品形态 连接器 电缆 逆变器 焊带 发电机 电缆 变压器 海缆 光伏 126万吨 80.7万吨 铜管、铜杆49% 新能源汽车/储能 铜箔、铜杆31% 新能源 257.2万吨 10% 风电 48.5万吨 2万吨 充电桩 铜管、铜杆19% 传统行业 2282.3万吨 90% 铜箔、铜杆1% 铜板带、铜管铜杆等 建筑 基础设施 工业制造 交通 设备及其他 电池铜箔电机 线束等 图表1：2022年新能源用铜的主要领域，光伏和新能源汽车占比较高 资料来源：TEA，有色技术平台，ICSG，GGIl，安波福，BNEF，IEA，国际能源组织，WoodMackenzie，NavigateResearch，五矿证券研究所 全球铜消费呈逐年小幅上升，下游用铜结构基本稳定 图表2：近年全球铜需求稳定增长（万吨） 图表3：全球铜终端应用趋势基本稳定图表4：2021~2023E年全球铜终端应用比例 2500 2000 1500 1000 500 0 3% 2% 2% 1% 1% 0% 20152016201720182019202020212022E 建筑领域基础设施工业制造 交通领域电器仪器设备冷却设备 电子设备其他yoy 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20152016201720182019202020212022E 其他 电子设备 建筑领域 冷却设备 内圈到外圈分别表示 电器仪器2021~2023E年 设备 交通领域 基础设施 工业制造 建筑领域基础设施工业制造交通领域 电器仪器设备冷却设备电子设备其他 资料来源：ICSG，IWCC，五矿证券研究所 根据ICSG，全球铜消费总量逐年小幅上升。 结构上，全球铜终端应用主要在建筑领域、基础设施、工业制造、交通等终端领域。过去十年铜消费结构相对稳定。2016年后住建领域用铜随着房地产的竣工面积减少小幅下滑，新能源汽车、光伏等新能源行业用铜快速的增长，一定程度上抑制了基础设施领域及交通领域总体铜消费总量的下滑。 新能源用铜量快速上升，显著拉动铜需求 图表5：新能源用铜中，光伏和电车是主力（万吨） 图表6：新能源用铜增速较高，在行业用铜占比也明显提升（万吨） 250 200 150 100 50 0 光伏用铜风电用铜电车用铜充电桩用铜 3,000.0 195.9 2021 2022 2023E 126.0 105.9 91.0 80.7 68.0 66.5 48.5 50.0 1.32.02.7 2,500.0 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0 201520162017201820192020202120222023E 新能源用铜（万吨）其他用铜（万吨） 新能源用铜占比新能源用铜增速% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：BNEF，GWEC，WoodMackenzie，IEA，五矿证券研究所资料来源：BNEF，GWEC，ICSG，IEA，五矿证券研究所 新能源铜消费主要集中在光伏、新能源车、风电和充电桩中，2020~2023年新能源铜消费的年均增长率高达34%。 新能源用铜量的快速上升，显著拉动铜需求，其在铜需求中的占比也从2015年的3%提升至2022年的10%。 02 新能源产业发展现状及趋势 铜消费涉及新能源领域持续快速增长，未来或将持续引领铜消费进入全新的上升周期 图表7：光伏需求持续上升（GW） 800 700 600 500 400 300 200 100 60% 50% 40% 30% 20% 10% 图表8：海风引领风电中长期持续成长（GW） 180 160 140 120 100 80 60 40 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 00% 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 欧洲中国印度亚洲其他北美 20 0 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E -10% -20% 南美中东北非南非其他yoy 资料来源：BNEF，CPIA，五矿证券研究所预测 图表9：全球新能源汽车销量持续上升，增速放缓（万辆） 国内陆风国内海风海外陆风海外海风合计-yoy 资料来源：BNEF，CWEA，GWEC，五矿证券研究所预测 图表10：充电桩跟随新能源汽车维持高成长（万台） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 中国欧洲美国海外其他全球增速 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 交流慢充直流快充增速 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 8 铜消费涉及新能源领域持续快速增长，未来或将持续引领铜消费进入全新的上升周期 图表11：光伏用铜持续高增（万吨）图表12：海风用铜拉动风电铜需求（万吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 中国光伏铜需求（万吨）海外光伏铜需求（万吨）yoy 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 140 120 100 80 60 40 20 0 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 陆风用铜（万吨）海风用铜（万吨）yoy 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：BNEF，CPIA，NavigateResearch，五矿证券研究所预测 图表13：电车用铜稳步增长（万吨） 资料来源：BNEF，CWEA，NavigateResearch，五矿证券研究所预测 图表14：我们预计2023年全球充电桩对铜的需求2.7万吨（万吨） 300 250 200 150 100 50 0 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 电池铜箔（万吨）驱动电机（万吨）线束等（万吨）增速 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 充电桩的铜需求（万吨）增速 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 9 铜消费涉及新能源领域持续快速增长，未来或将持续引领铜消费进入全新的上升周期 图表15：新能源用铜增长主要来源于光伏和电车（万吨）图表16：电车和光伏在新能源用铜中占比逐步扩大 900 800 700 600 500 400 300 200 100 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 00% 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 10% 0% 光伏用铜（万吨）风电用铜（万吨）电车用铜（万吨） 充电桩用铜（万吨）新能源用铜增速% 资料来源：BNEF，GWEC，IEA，NavigateResearch，五矿证券研究所 新能源用铜增速持续维持较高水平，对铜需求的拉动作用显著。 中长期来看，新能源用铜中，光伏和电车依然是用铜重要支撑。 201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 光伏用铜（万吨）风电用铜（万吨）电车用铜（万吨）充电桩用铜（万吨） 资料来源：BNEF，GWEC，IEA，NavigateResearch，五矿证券研究所 新能源发展对全球铜需求的影响 图表17：新能源用铜在全球精炼铜需求中的占比持续提升 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 全球精炼铜消费量（万吨 2,283.8 2,335.6 2,355.1 2,408.9 2,415.9 2,466.9 2,495.8 2,539.5 2,630.5 2,687.8 2,721.6 2,763.8 2,797.0 2,816.7 2,849.9 2,878.9 光伏用铜（万吨） 28.0 37.5 50.5 53.0 59.0 73.0 91.0 126.0 195.9 242.4 260.6 282.7 299.8 314.6 331.0 353.3 风电用铜（万吨） 35.8 27.9 31.3 29.8 36.6 54.6 68.0 48.5 66.5 75.5 90.5 105.5 113.8 120.2 127.2 131.1 电车用铜（万吨） 5.1 7.1 10.6 17.2 17.8 24.5 50.0 80.7 105.9 129.5 151.7 178.1 207.0 226.4 257.1 280.6 充电桩用铜（万吨） 0.0 0.3 0.2 0.3 0.9 0.8 1.3 2.0 2.7 3.4 4.2 5.1 5.9 6.7 7.3 7.8 新能源用铜（万吨） 68.9 72.9 92.6 100.2 114.3 152.9 210.3 257.2 371.0 450.9 507.1 571.4 626.5 667.9 722.6 772.9 其他用铜（万吨） 2,214.9 2,262.7 2,262.5 2,308.7 2,301.6 2,314.0 2,285.5 2,282.3 2,259.5 2,236.9 2,214.6 2,192.4 2,170.5 2,148.8 2,127.3 2,106.0 其他用铜yoy 2% 0% 2% 0% 1% -1% 0% -1% -1% -1% -1% -1% -1% -1% -1% 新能源用铜占比 3% 3% 4% 4% 5% 6% 8% 10% 14% 17% 19% 21% 22% 2