白糖期货周报：国内白糖进口量同比激增，短期郑糖承压运行

白糖期货周报 国元期货研究咨询部2023年11月22日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 国内白糖进口量同比激增，短期郑糖承压运行 【策略观点】 国际糖市方面，前期巴西港口拥堵问题有所缓解，港口等待装运食糖的船只数量也有所下降，食糖发运量增加，全球食糖贸易流紧张态势有所缓解，ICE原糖承压。12月份将迎来印度压榨，减产预期将逐步兑现，出口难度较大，同时巴西天气有利，巴西甘蔗压榨时间也会有所延长，印度减产与出口量的下降将被延长的压榨时间和维持高位的出口量所抵消，全球糖市明年初将维持紧平衡。 国内糖市方面，新榨季全球食糖生产陆续开展，广西糖厂大规 模开榨时间在12月初，较往年有所推迟，中期内糖价压力在于年底进口糖到港量多少以及糖厂卖出套保的意愿，预计中期内郑糖大幅下跌空间不大。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.1新年度全球食糖供给将继续延续小幅紧张态势1 2.2巴西港口等待装运食糖的船只数量有所下降2 2.3投机客持有的原糖净多头仓位有所下降2 三、国内白糖供需格局分析2 3.1新年度国内食糖供给缺口依然存在但有所收窄2 3.210月我国食糖进口量激增3 四、后市展望4 一、行情回顾 现货市场方面，截至11月21日，广西制糖集团陈糖基本清库，新糖报价6970元/吨， 上调2元/吨。云南制糖集团陈糖报价区间为6940-6980元/吨，加工糖厂报价区间为7190- 7430元/吨，目前处于消费淡季叠加新糖上市在即，贸易商观望氛围较浓，终端市场采购随行就市，成交相对一般。 期货市场方面，本周郑糖继续延续上周颓势，目前主力合约已经跌破6900元一线，伴 随广西开榨时间临近，国产糖增产预期压制糖价走势，叠加10月我国白糖进口量激增，远超市场预期，短期仍需关注南方产区开榨情况及新糖上市节奏。 图表1郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1新年度全球食糖供给将继续延续小幅紧张态势 国际糖业组织在季度预估报告中公布，将新榨季全球食糖供给缺口下调至33万吨，远低于上榨季预估值211万吨，系巴西在2023/24榨季中产量创纪录新高所致，其将新榨季的 产量和消费量预估分别进行了小幅上调，其中全球食糖产量由之前预估的1.7484亿吨上调 至1.7988亿吨，全球食糖消费量由之前预估的1.7696亿吨上调至1.8022亿吨。 2.2巴西港口等待装运食糖的船只数量有所下降 据巴西航运机构Williams数据显示，截至11月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为117艘，此前一周为127艘。港口等待装运的食糖数量为554.3万吨，此前一周 为638.49万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖数量为532.59万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为435.67万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为82.94万吨。 2.3投机客持有的原糖净多头仓位有所下降 据CFTC公布的最新数据显示，截至11月14日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位降至226266手，环比减少5817手。巴西目前天气状况利于压榨，其压榨时间或将延长，近期市场重点关注巴西产量，ICE原糖从12年高位处回落。 ICE原糖非商业多头持仓环比变化 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 ICE:11号糖:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:11号糖:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 图表3ICE原糖非商业持仓环比变化（万吨） 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 数据来源：Wind、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.1新年度国内食糖供给缺口依然存在但有所收窄 我国农业农村部预计，新榨季我国食糖消费量为1570万吨，较上榨季增加10万吨；产 量方面预计甜菜糖产量微幅增产至110万吨，甘蔗糖增产101万吨至890万吨，全国累计增 产103万吨至1000万吨，新榨季国内食糖供需缺口为570万吨，较上榨季654万吨有所收窄但依然存在，此缺口需依赖进口糖和其他替代品进行补充。 2023年我国食糖进口量同比下降了近100多万吨，我国农业农村部预估新榨季我国食 糖进口量将回升至500万吨，则我国的供给缺口就剩下了70万吨，70万吨的供给缺口可由糖浆或者国家抛储来弥补。但上述推论有一个前提，即内外糖价倒挂幅度的修复程度与修复 时间，但由于近两个榨季全球白糖主产国减产叠加出口限制，国际糖价涨幅高于国内，进入 2023年以来，配额外进口成本倒挂程度进一步加剧，最高时接近2000元/吨，致使2022/23 榨季我国进口量不足400万吨，较去年减少了145万吨，去年我国进口食糖数量534万吨。且市场预计2024年上半年印度不仅减产而且出口无望，原糖价格将继续维持高位，2024年下半年印度能否允许出口要看甘蔗产量以及乙醇生产所分流食糖的数量，印度糖厂协会预估，在不考虑转向乙醇生产的情况下，2023/24榨季印度食糖产量为3370万吨，低于8月预估的3620万吨，也低于2022/23榨季3660万吨的食糖产量。印度糖厂在2022/23中用于乙醇生产的食糖数量为410万吨，但根据印度2024年乙醇生产计划，有可能分流500万吨食糖， 则印度食糖产量可能会降至2870万吨，若根据2750万吨的消费量计算，产销过剩约120万吨，再加上2022/23榨季预估结转的420万吨的期末库存，勉强能保证在2023/24榨季结转500万吨期末库存。 印度食糖供需平衡表（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2016/2017 2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023E2023/2024E 期初库存产量消费量期末库存净出口 图表4印度食糖供需平衡表（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 3.210月我国食糖进口量激增 海关总署公布数据显示，我国10月食糖进口量为92万吨，环比增加71.6%，同比增加78.8%；1-10月累计进口量为304万吨，同比减少24.4%。10月食糖进口量为近年来同期进口的偏高水平，其中巴西为最大供应国，当月从该国进口糖88.9万吨，环比增加75.52%，同比增加82.94%。目前陈糖基本清库，随着新糖陆续上市，叠加进口增量，食糖供给逐步得到补充。 我国食糖进口量 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表5我国食糖进口量（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 国际糖市方面，前期巴西港口拥堵问题有所缓解，港口等待装运食糖的船只数量也有所下降，食糖发运量增加，全球食糖贸易流紧张态势有所缓解，ICE原糖承压。12月份将迎来印度压榨，减产预期将逐步兑现，出口难度较大，同时巴西天气有利，巴西甘蔗压榨时间也会有所延长，印度减产与出口量的下降将被延长的压榨时间和维持高位的出口量所抵消，全球糖市明年初将维持紧平衡。 国内糖市方面，新榨季全球食糖生产陆续开展，广西糖厂大规模开榨时间在12月初，较往年有所推迟，中期内糖价压力在于年底进口糖到港量多少以及糖厂卖出套保的意愿，预计中期内郑糖大幅下跌空间不大。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元 期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告 而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层 1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050