聚烯烃日报：基本面偏弱，聚烯烃延续弱势

期货研究报告|聚烯烃日报2023-11-23 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 基本面偏弱，聚烯烃延续弱势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。聚烯烃成本端支撑转弱，宏观预期亦转弱，基本面维持弱势，聚烯烃持续下跌，下跌速度有所减缓。国际原油偏弱震荡，丙烷价格强势，PDH制PP生产利润亏损。装置开工负荷持续回升，开工率仍处于低位。库存维持高位，去化速率偏慢。需求延续弱势，终端维持刚需采购。人民币汇率升值后企稳，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。短期无利好因素，聚烯烃驱动偏弱。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存63.5万吨，较上一日去库0.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+150元/吨，PP华东基差在-50元/吨，基差维持。 生产利润及国内开工方面，国际原油偏弱震荡，油制聚烯烃生产利润亏损。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损较深，开工维持低位。 延长中煤榆林30PP装置短停，近期成本端支撑转弱，聚烯烃开工率逐步提升。 进�口方面，人民币持续升值，预计LL进口窗口持续打开，PP进口窗口即将打开。 ■策略 （1）单边：建议观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/11/22 2023/11/21 石化库存（万吨） -0.5 63.5 64 LL01 -38 7,928 7,966 LL05 -33 7,998 8,031 LL09 -35 7,971 8,006 LL1-LL5 -5 -70 -65 LL5-LL9 2 27 25 LL9-LL1 3 43 40 LL华北基差 10 -40 -50 LL华东基差 20 150 130 LL华南基差 8 272 264 brent主力（美元/桶） 0.49 82.21 81.72 LLDPE生产利润（原油制） -73 -189 -116 LLDPE华北 -28 7,888 7,916 LLDPE华东 -18 8,078 8,096 LLDPE华南 -30 8,200 8,230 HDPE注塑华东 0 7,750 7,750 HDPE低压膜华东 -25 8,475 8,500 HDPE中空华东 0 8,050 8,050 LDPE华东 0 8,900 8,900 LL华东-华北 10 190 180 LL华南-华东 -2 312 314 HD注塑-LL（华东） 28 -138 -166 HD薄膜-LL（华东） 3 587 584 HD中空-LL（华东） 28 162 134 LD-LL（华东） 28 1,012 984 LL美金成本（元/吨） 9 7,875 7,866 LL华东进口盈亏（元/吨） -27 203 230 LL中国CFR（美元/吨） 0 908 908 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 28 612 584 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） -26 1,020 1,046 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月22日 11月21日 石化库存（万吨） -0.5 63.5 64 PP01 -9 7,503 7,512 PP05 -28 7,513 7,541 PP09 -21 7,510 7,531 PP1-PP5 19 -10 -29 PP5-PP9 -7 3 10 PP9-PP1 -12 7 19 PP华东基差 20 -50 -70 PP华北基差 20 100 80 PP华南基差 9 -93 -102 brent主力（美元/桶） 0.49 82.21 81.72 PP生产利润（原油制） -34 -864 -830 丙烷CFR华东（美元/吨） 4 695 691 PP生产利润（PDH制） -34 -609 -574 PP华东拉丝 11 7,453 7,442 PP华北拉丝 -30 7,420 7,450 PP华南拉丝 0 7,410 7,410 PP华东低融共聚 -20 7,530 7,550 PP华东均聚注塑 -20 7,500 7,520 PP拉丝华南-华东 -11 -43 -32 PP拉丝华东-华北 41 33 -8 PP均聚注塑-拉丝（华东） -31 47 78 PP低融共聚-拉丝（华东） -31 77 108 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 873 873 PP拉丝进口成本（元/吨） 9 7,574 7,565 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 2 -121 -123 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 -60 -60 山东粉料（元/吨） -30 7,220 7,250 山东丙烯（元/吨） 50 7,000 6,950 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 200 200 山东粉料生产利润（元/吨） -80 -330 -250 华东BOPP厚光膜（元/吨） -100 8,850 8,950 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -111 247 358 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） 10 1,269 1,259 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50%