万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年11月22日星期三 概览 深证成指 9,997.09 -0.26% 【市场回顾】 沪深300 3,581.07 0.13% 周二，A股三大股指集体收跌，上证指数收盘跌0.01%报3,067.93点， 科创50 884.89 -0.87% 深证成指跌0.26%，创业板指跌0.44%。两市A股成交额9,979亿元 创业板指 1,984.27 -0.44% 人民币，北向资金净买入1.42亿元人民币，其中，沪股通净买入14.51 上证50 2,416.24 0.48% 亿元人民币，深股通净卖出13.09亿元人民币；南向资金净卖出24.36 上证180 7,718.61 0.28% 亿港元。A股两市个股超3300股下跌。申万行业方面，房地产、食 上证基金 6,283.74 -0.16% 品饮料行业领涨，国防军工行业领跌；概念板块方面，租售同权、短 国债指数 205.28 0.01% 剧游戏、快手概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收跌0.25%，恒生科技指数收跌0.99%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指 国际市场表现 跌0.18%，标普500指数跌0.2%，纳指跌0.59%。欧洲股市普遍收跌， 指数名称 收盘 涨跌幅% 亚太股市涨跌不一。 道琼斯 35,088.29 -0.18% 【重要新闻】 S&P500 4,538.19 -0.20% 11月20日，国家统计局与国家医疗保障局在京签署数据共享利用合 纳斯达克 14,199.98 -0.59% 作协议。根据协议，双方将围绕在住户调查中运用医疗保障行政记录 日经225 33,354.14 -0.10% 数据、分析重点群体医疗保险参与情况等开展数据共享及合作研究， 恒生指数 17,733.89 -0.25% 为优化住户调查数据采集方式、推动完善医疗保障制度提供支撑。11月21日，广东省人民政府办公厅印发《“数字湾区”建设三年行动 美元指数 103.57 0.12% 方案》。《方案》提出，要充分发挥数字政府“大平台、大数据、大服务、大治理、大协同”能力，推动粤港澳数据、人才、物流、资金畅通流动“要素通”；数字化新型基础设施“基座通”；市场主体投资兴业“商事通”；数字产业集聚发展“产业通”；社会数字化治理高效协同“治理 主持人:夏清莹Email:xiaqy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,067.93 -0.01% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 通”；公共服务融合便利“生活通”；粤东粤西粤北加快“数字融湾”。通过“数字湾区”建设，牵引带动大湾区全面数字化发展，打造全球数字化水平最高的湾区，数字化成为推动粤港澳大湾区经济社会高质量发展的新引擎。 研报精选 地方债放量，银行配置力度显著抬升 各品类线上销售同比增速均较9月下降，冲饮保持正增长 10月一线城市土地成交规模放大 10月白酒线上销量持续高增长，淘系平台表现最为强劲渠道转型效果渐显，龙头企业业绩回升 10月中头部厂商持续发力，RPG赛道新游表现突出 10月啤酒线上销售同比跌幅扩大，淘系平台相对较优 核心观点 【市场回顾】 周二，A股三大股指集体收跌，上证指数收盘跌0.01%报3,067.93点，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.44%。两市A股成交额9,979亿元人民币，北向资金净买入1.42亿元人民币，其中，沪股通净买入14.51亿元人民币，深股通净卖出13.09亿元人民币；南向资金 净卖出24.36亿港元。A股两市个股超3300股下跌。申万行业方面，房地产、食品饮料行业领涨，国防军工行业领跌；概念板块方面，租售同权、短剧游戏、快手概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收跌0.25%，恒生科技指数收跌0.99%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.18%，标普500指数跌0.2%，纳指跌0.59%。欧洲股市普遍收跌，亚太股市涨跌不一。 【重要新闻】 11月20日，国家统计局与国家医疗保障局在京签署数据共享利用合作协议。根据协议，双方将围绕在住户调查中运用医疗保障行政记录数据、分析重点群体医疗保险参与情况等开展数据共享及合作研究，为优化住户调查数据采集方式、推动完善医疗保障制度提供支撑。 11月21日，广东省人民政府办公厅印发《“数字湾区”建设三年行动方案》。《方案》提出，要充分发挥数字政府“大平台、大数据、大服务、大治理、大协同”能力，推动粤港澳数据、人才、物流、资金畅通流动“要素通”；数字化新型基础设施“基座通”；市场主体投资兴业“商事通”；数字产业集聚发展“产业通”；社会数字化治理高效协同“治理通”；公共服务融合便利“生活通”；粤东粤西粤北加快“数字融湾”。通过“数字湾区”建设，牵引带动大湾区全面数字化发展，打造全球数字化水平最高的湾区，数字化成为推动粤港澳大湾区经济社会高质量发展的新引擎。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 地方债放量，银行配置力度显著抬升 ——10月债券托管数据跟踪 投资要点： 总览：债券托管增量环比上升。中债登和上清所债券总托管余额为137.89万亿 元，较上月增加14,257.77亿元。其中，中债登总托管余额为104.06万亿元，较上月 增加12,214.71亿元，增量主要来源于地方债；上清所总托管余额为33.83万亿元，较 上月增加2,043.06亿元，增量主要来源于金融债和定向工具。 分券种：1）利率债方面，地方债大幅放量，国债、政金债增量略有回落，利率债托管力度整体走强。2023年10月，利率债托管总增量为16,117.37亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为3,478.94亿元、12,158.82亿元、 479.6亿元，增量较上月分别-4,881.41亿元、+10,439.85亿元、-247.6亿元。再融资债券发行放量带动地方债供给走高，地方债托管量随之高增。2）信用债及存单方面，信用债托管增量由负转正，存单托管量走低。2023年10月，信用债托管总增量为 259.09亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量-分别为 385.58亿元、497.44亿元、亿13元3.、5613.67亿元，增量较上月分别-42.87亿元、- 193.69亿元、+1,624.63亿元、-21.7亿元。中票托管增量持续回落，短融及超短融低 位回升。2023年10月，同业存单托管量环比减少1,826.55亿元，托管量降幅持续扩大。 分机构：1）商业银行：利率债持续增持，存单大幅减持。2）广义基金：各券种持续减配，配债力度趋弱。3）证券公司：利率、存单转为减持，配债意愿整体转弱。4）保险机构：利率增持为主，信用、存单小幅减持。5）信用社：利率、信用全面增持，存单持续减持。6）境外机构：利率、存单增持，信用转为减持。 债市杠杆率：债市杠杆率显著回落。由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算 （2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2023年10月债市杠杆率环比-1.0%至 107.2%。 债市总结与展望：10月，受到供给端以及资金面影响，债市仍震荡偏弱。从中债登和上清所债券托管数据来看，地方债大幅放量带动利率债托管量持续高增，月增幅环比小幅走阔；信用债托管增量由负转正，中票托管量持续正增，短融及超短融需求端显著修复，存单托管量降幅环比扩大。展望后市，建议持续关注资金面边际变化对债市的影响。 风险因素：经济基本面变化超预期，资金面波动超预期，化债进度不及预期。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 各品类线上销售同比增速均较9月下降，冲饮保持正增长 ——大众食品10月电商数据跟踪 行业核心观点： 10月四大电商平台（淘系、京东、拼多多、抖音）线上销售数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分品类来看，休闲零食线上销售额同比由正转负显著下降，冲饮线上销售额同比增速下降，调味品线上销售额同比跌幅扩大，分别同比-10.07%/+3.49%/-15.08%。从线上渠道对比来看，四大电商中，淘系平台在各细分品类中销售占比均回落，且销售额同比增速均由正转负。京东在休闲零食行业中销售额同比跌幅收窄，冲饮行业中销售额同比增幅收窄，调味品行业中销售额同比跌幅扩大。拼多多在各细分行业中同比跌幅均扩大。抖音在各细分行业中销售额同比增幅均收窄。从龙头线上渠道来看，休闲零食行业中，三只松鼠销售额同比涨幅收窄，同比+14.29%；良品铺子销售额同比跌幅扩大，同比-38.33%。冲饮行业中，伊利股份同比增速下降，同比+9.75%；蒙牛乳业同比由正转负大幅下降，同比-1.86%。调味品行业中，海天味业线上销售额同比由负转正显著增长，同比+30.51%。总体来看，10月休闲零食线上销售同比由正转负显著下降，冲饮同比增速下降，调味品行业同比跌幅扩大，各品类线上销售情况较9月均有所下滑。建议关注：1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏和原材料成本下降所带来的投资机会；2）冲饮行业：建议关注估值具备性价比的乳企龙头，以及消费场景恢复，原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料龙头；3）休闲零食：建议关注消费渠道拓展较快的休闲零食标的。 投资要点： 休闲零食线上销售同比大跌且由正转负，龙头销售额涨跌分化。本月四大电商休闲零食行业销售总额92.12亿元（YoY-10.07%），其中淘系平台销售额同比由正转负，京东同比跌幅收窄，拼多多同比跌幅扩大，抖音同比增幅收窄。10月淘系平台零食线上销售额为44.10亿元（YoY-21.76%），京东休闲零食销售额为12.03亿元（YoY-14.97%），拼多多休闲零食销售额为7.91Y亿oY元-4（4.26%），抖音休闲零食销售额为28.08亿元 （YoY+58.41%）。三只松鼠线上销售总额涨幅收窄，本月销售额为3.44亿元 （YoY+14.29%），淘系、京东、拼多多、抖音线上销售额分别为1.08/1.13/0.19/1.04 亿元，占比分别为31.32%/32.97%/5.45%/30.27%。良品铺子线上销售总额同比跌幅扩大，本月销售额为2.30亿元（YoY-38.33%），淘系平台、京东、拼多多、抖音线上销售额分别为0.74/1.05/0.15/0.36亿元，占比分别为32.26%/45.53%/6.48%/15.74%。 冲饮行业线上销售同比增速下降，龙头同比增速下降。本月四大电商饮料冲调行业销售总额为80.55亿元（YoY+3.49%)，其中淘系销售同比由正转负，京东、抖音同比涨 幅收窄但抖音增速仍然较高，拼多多同比跌幅扩大。10月淘系平台冲饮销售额为39.27 亿元（YoY-9.35%），京东冲饮销售额为21.90亿元（YoY+11.06%），拼多多冲饮销售额 为4.72亿元（YoY-36.16%），抖音冲饮销售额为14.66亿元（YoY+98.19%）。10月伊利 股份四大电商线上销售总额为10.36亿元（YoY+9.75%），淘系、京东、拼多多、抖音线上销售额分别为3.69/4.56/0.96/1.15亿元，占比分别为35.59%/44.03%/9.25%/11.12%。蒙牛乳业四大电商线上销售总额为7.18亿元（YoY- 1.86%），淘系、京东、拼多多、抖音平台线上销售额分别为3.65/2.50/0.55/0.47亿元，占比分别为50.93%/34.84%/7.64%/6.59%。 调味品线上销售同比跌幅扩大，海天味业销售形势回暖。本月四大电商调味品行业线上销售总额为78.72亿元，（YoY-15.08%），其中淘系平台销售同比由正转负，京东、拼多多同比跌幅扩大，抖音同比涨幅收窄。10月淘系平台调味品销售额为43.70亿元 （YoY-15.53%），京东调味品销售额为14.44亿元（YoY-18.61%），拼多多调味