棉花周报：抛储结束 然而棉价依旧上涨乏力

抛储结束然而棉价依旧上涨乏力 观点逻辑 中储棉正式宣布抛储停止后市场并没有给出持续的积极的反应。 现货方面，籽棉皮棉价格整体呈下滑趋势，轧花厂、纺织厂大量陷入亏损，基差逐渐修复。宏观上，中美领导人会晤或对经济预期有很大改善，提振棉花下游需求，增加我国服装出口。 最后，美国CPI爆冷，暗示着未来美联储加息概率变小，降息概率变大，利好全球经济。美国股市债市的集体狂欢就是最好的证明。然而，宏观的利好似乎也推不动棉价；空头持仓持续增加。综上，预计未来棉价震荡偏弱。 方向上我们预计郑棉主力本周或继续下跌，波动区间 [15500，15700]。 操作建议 做空主力合约，逢震荡加仓。 农 风险提示 产 1、经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。3、消费预 品期走强。4、PMI等宏观指标改善 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报 2023年11月19日 中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 24000 22000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 20000 18000 16000 14000 12000 1200 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2018/192019/202020/212021/222022/23 -2800 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 近月棉花期货收于本周最后一个交易日上涨19-63点。12月收盘上涨160点，但仍比9 月高点低11.08美分。12月红原油期货本周上涨110点，目前较现货期货净折让71点。 根据交易员承诺(CommitmentofTraders)的数据，管理基金公司在截至11月14日的一周内增加了棉花空头头寸。这使得该集团从8.7万的净多头头寸变为5,899的合约净空头头 寸。商业交易员以几乎相同的顺序结清对冲。由于对冲合约减少了3.5万笔，净空头合约从504 笔减少至45,517笔。 美国农业部每周棉花市场评论显示，本周现货销售18040包，平均每磅73.79美分。这一 季的总销量为148028包，而去年为57375包。上周美棉基本面来看，利多面大于利空面。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 16,000,000 2018/192019/202020/212021/222022/232018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1收购价虽企稳但未来下行空间大，棉农惜售情绪小 新疆市场棉花价格稳中有降，下调50元/吨左右，3128B新疆机采棉价格16450-16800元/ 吨，手采棉价格16600-17000元/吨。内地市场棉花价格稳定，3128B新疆机采棉价格16800- 17000元/吨，手采棉价格17000-17300元/吨。郑棉期价震荡横盘，贸易企业报价积极；北疆 籽棉收购进入尾声，南疆进度稍慢，机采籽棉价格在7.2-7.3元/公斤。 目前收购价格暂稳，市场多空因素交织，价格上下两难，少数种植户依旧惜售。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2棉纱市场需求惨淡 纯棉纱市场交投仍显清淡，全国纯棉32s环锭纺均价23977元/吨，跌幅0.04%；下游织厂开机较前期降幅明显，厂商对后市信心不足，棉纱企业去库缓慢，在高库存压力下延续优惠让利模式，短期基本面尚无利好支撑，预计纯棉纱行情或弱势整理为主。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位：万吨 单位：万吨 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位：天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 单位：万吨 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 440 390 340 290 240 190 3.3关注后续汇率反弹幅度 港口美棉M1-1/8清关人民币价格上涨，报16950元/吨，市场成交不温不火。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16300-16400元/吨，美金报价91.5-92.5美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价17300-17400元/吨，美金报价96.5-97.5美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价17400-17600元/吨，美金报价94-95美分/磅。近期港口外棉到港较多，市场指标差异较大，棉企出货意愿不一，报价差距较大，如部分高成本企业基差上调，出货意愿较强企业基差上调，但纺企低价、刚需、小量买货节奏不变。 图19：轧花厂开机率图20：皮棉累计公检数据（万吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨）图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨）图24：棉花进口量累计值（吨） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4关注国家政策 国家调控棉花政策陆续发布，但企业积极情绪暂未降温，棉花期现、内外价格周度均出现上涨；下游棉纱价格小幅跟涨棉花，但订单不佳，开机逐步下降，利润下滑；产业实体上下游传导不畅， 3.4国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 �口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源：中国农业农村部，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场