贵金属周报：数据利多已落地，金银短期将回调

2023年11月20日 数据利多已落地，金银短期将回调 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周美国公布的通胀数据都超预期下降，叠加近期美国经济数据纷纷超预期走弱，市场对于美联储结束加息并提前开启降息的预期强化，美元指数和美债收益率纷纷下行，提振贵金属价格走势。但美联储官员持续发表偏鹰派言论，贵金属价格在上周五冲高回落。 10月美国通胀数据超预期放缓。美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低。美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于预期的1.9%；环比转为下降0.5%，环比跌幅为三年半最深。数据公布后，投资者押注美联储此轮加息周期已经结束。芝商所“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期也进一步提前至明年6月。 另外，美国国会15日批准一项短期拨款法案，以维持联邦政府继续运转，避免在11月17日部分机构因资金问题“停摆”，也使得投资者的避险需求下降。 短期来看，美国通胀数据超预期下降的利多已经落地，而美联储官员继续维持偏鹰言论，预计美联储维持高利率的时间将比市场预期的更长，我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。 操作建议：金银逢高沽空 风险因素：美联储议官员讲话鹰派不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 473.44 2.08 0.44 196056 178255 元/克 沪金T+D 470.92 0.76 0.16 9548 149310 元/克 COMEX黄金 1983.50 40.80 2.10 美元/盎司 SHFE白银 5912 133 2.30 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5890 178 3.12 607888 5472782 元/千克 COMEX白银 23.78 1.47 6.59 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周美国公布的通胀数据都超预期下降，叠加近期美国经济数据纷纷超预期走弱，市场对于美联储结束加息并提前开启降息的预期强化，美元指数和美债收益率纷纷下行，提振贵金属价格走势。但美联储官员持续发表偏鹰派言论，贵金属价格在上周五冲高回落。 因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于预期的1.9%；环比转为下降0.5%，环比跌幅为三年半最深。 数据公布后，投资者押注美联储此轮加息周期已经结束。芝商所“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期也进一步提前至明年6月。 另外，美国国会15日批准一项短期拨款法案，以维持联邦政府继续运转，避免在11月17日部分机构因资金问题“停摆”。该法案随后将递交总统拜登签署生效。美国政府关门风险暂时避免，也使得投资者的避险需求下降。 但美联储官员继续发表偏鹰派言论，均表示通胀压力仍在，保留再度加息的可能性。美联储副主席杰斐逊表示，当尚不清楚高通胀可能持续多久时，货币政策制定者可能需 要采取更有力的行动来稳定通胀预期。 美联储巴尔金表示，美联储在通胀问题上取得实质性进展。不相信通胀会平稳地达到2%，为遏制需求和通胀，需要采取更多措施。美国目前没有出现经济衰退。 克利夫兰联储主席梅斯特表示，虽然通胀已经降温，但要完全回落至美联储的目标水平2%还需要时间。如果经济发展与预期不同，货币政策需要保持灵活，适当应对不断变化的前景和风险。 美联储古尔斯比表示，通胀下降时总会有一些波折；通胀进展持续，但还有一段路要走。欧洲央行副行长金多斯警告称，消费者价格增长可能会短暂回升，不过主要方向是下行。 欧元区经济目前将保持低迷，不过之后应该会再次走强，同时有迹象显示劳动力市场开始走弱。欧洲央行管委内格尔表示，现在谈论降息还为时过早，甚至还不清楚欧洲央行是否达到峰值利率，因为目前在2.9%的CPI可能仍受到地缘政治冲击的影响。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，通胀已大幅度降低，停止加息周期“完全合理”，欧洲央行的政策现在以耐心和信心为指导。 短期来看，美国通胀数据超预期下降的利多已经落地，而美联储官员继续维持偏鹰言论，预计美联储维持高利率的时间将比市场预期的更长，我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。 本周重点关注：美国、欧元区11月PMI初值，美国初请失业金人数，德国第三季度GDP总量，日本将发布10月CPI数据等。事件方面，继续关注美联储官员讲话，以及中东局势的变化。 操作建议：金银逢高沽空 风险因素：美联储官员讲话鹰派不及预期 三、重要数据信息 1、因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。2、美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于预期的1.9%，前值为2.2%；环比转为下降 0.5%，环比跌幅为三年半最深，远不及预期上涨0.1%，前值上涨0.5%。 3、美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来首次下滑，但降幅小于预期的0.3%，前值从增0.7%修正为增0.9%。核心零售销售环比增0.1%，预期持平，前值增0.6%。 4、美国10月新屋开工总数年化137.2万户，预期135万户，前值134.6万户。营建许 可总数148.7万户，预期145万户，前值147.1万户。 5、美国上周初请失业金人数为23.1万人，创近三个月新高，高于预期的22万人，前 值也修正为21.8万人。至11月4日当周的续请失业金人数为186.5万人，升至近两年来最 高水平，也高于预期的184.7万人。 6、美国10月工业产出环比降0.6%，预期降0.3%，前值升0.1%。制造业产出环比下降 0.7%，预期降0.3%，前值升0.2%。 7、美国11月NAHB房产市场指数为34，连续第四个月下降，创2022年12月以来新低，预期持平于40。 8、欧元区11月ZEW经济景气指数13.8，为今年2月以来新高，前值2.3；经济现况 指数-61.8，前值-52.4。 9、德国11月ZEW经济景气指数9.8，为今年3月以来新高，预期5，前值-1.1；经济现况指数-79.8，预期-76.9，前值-79.9。 10、欧元区9月工业产出环比减1.1%，预期减1%，前值增0.6%；同比减6.9%，预期减6.3%，前值减5.1%。 11、英国10月CPI同比从上月的6.7%大幅下降至4.6%，创2021年11月以来新低。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/11/17 2023/11/10 2023/10/17 2022/11/17 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 883.43 868.15 848.24 904.62 15.28 35.19 -21.19 ishare白银持仓 13595.47 13727.97 13743.74 14735.74 -132.50 -148.27 -1140.27 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-11-14 254352 98976 155376 -10840 2023-11-07 261653 95437 166216 2791 2023-10-31 261053 97628 163425 14040 2023-10-24 251469 102084 149385 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-11-14 50291 27893 22398 4145 2023-11-07 47196 28943 18253 -1958 2023-10-31 48025 27814 20211 -4121 2023-10-24 51860 27528 24332 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-09 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-11 2017-11 2018-11 2022-11 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2019-11 2020-11 2021-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2023-02 2023-05 2023-08 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-08 15 10 2021-05 20