投资银行业与经纪业行业上市券商2023年三季报业绩综述：投资增益业绩，政策开启新机

上市券商2023年前三季度经营概览

业绩综述

• 整体表现：2023年前三季度，43家上市券商合计实现归母净利润1099.73亿元，同比增长6.46%。
• 营收情况：调整后营收（营业收入-其他业务成本）同比增长5.83%至3191.03亿元。

驱动因素分析

• 市场回暖：投资业务的强劲增长是业绩提升的主要推动力，同比增长64.52%，达到1109.28亿元，对调整后营收的增量贡献达到247.56%。
• 投资收益率提升：2023年前三季度，投资收益率同比上升0.64个百分点至1.98%，推动投资业绩改善。同时，金融资产规模增长10.98%至5.89万亿元，进一步增厚了收益。

竞争格局变化

• 行业马太效应减弱：前五大券商的净利润占比同比减少0.92个百分点至43.31%，显示出行业集中度略有下降，部分中小券商业绩反弹更为明显。
• 头部券商表现：中信证券保持领先地位，归母净利润占比14.93%。太平洋证券、红塔证券、天风证券、西南证券和长城证券在净利润和营收增速上表现出色。

投资建议与风险提示

• 政策预期：预计资本市场投资端改革力度将继续加大，吸引更多中长期资金入市，利好机构与资产管理业务优势明显的头部券商以及具有并购重组预期的券商。
• 风险考量：中长期机构资金入市速度低于预期及权益市场大幅波动是主要风险点。

分项业务分析

经纪业务

• 表现：下滑12.47%，主要由于代销、代买业务规模双降。
• 影响因素：日均股基交易额下降，净佣金率下滑；基金新发规模大幅下降，持续营销产品销售压力增大。

投行业务

• 表现：净收入同比下降18.34%，主要因IPO规模下降。
• 影响因素：IPO承销规模同比下滑32%，再融资规模下滑26%，导致整体业绩承压；但核心债券承销规模增长，对业务形成支撑。

资管业务

• 表现：净收入同比增长1.36%，得益于管理费率微升。
• 影响因素：资产管理规模总体平稳，略有下降；市场回暖带来业绩报酬释放，加之主动管理转型，推动收入增长。

信用业务

• 表现：净收入同比下降21.93%，主要因两融及股权质押规模下滑。
• 影响因素：全市场日均两融余额下滑2%，股权质押规模同步下降。

投资业务

• 表现：大幅增长64.52%，主要由投资收益率提升0.64个百分点至1.98%驱动。
• 影响因素：金融资产规模增长10.98%，进一步增加收益。

结论与策略

• 策略建议：增持机构与资产管理业务优势明显的头部券商，如华泰证券、中信证券，并关注具有并购重组预期的券商，如中国银河、方正证券、华创云信、浙商证券、国联证券、锦龙股份。
• 风险提示：中长期机构资金入市速度低于预期和权益市场的大幅波动。