商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2023年11月20日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：黄金拉涨2 白银:跟随黄金表现2 铜：货源偏紧，支撑价格5 铝：继续在万九下方，重心温和下移7 国氧化铝：3000关口下方承压7 泰锌：矛盾钝化，震荡调整9 君铅：成本支撑，高位运行11 安镍：短期需求疲软，累库趋势与过剩预期施压13 期不锈钢：高库存与负反馈施压，不锈钢供需双弱13 货锡：震荡回落15 研工业硅：盘面震荡逻辑，关注上方空间17 究碳酸锂：弱势运行19 所 期货研究 2023年11月20日 商品研究 黄金：黄金拉涨 白银:跟随黄金表现 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 期货研究 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2312 473.44 0.33% 471.16 -0.41% 黄金T+D 470.92 0.02% 469.59 -0.52% Comex黄金2312 1978.80 -0.07% - - 伦敦金现货 1981.05 0.05% - - 沪银2312 5895 0.27% 5885.00 -0.56% 白银T+D 5890 0.38% 5875 -0.31% Comex白银2312 23.775 -0.19% - - 伦敦银现货 23.717 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2312 129,520 -53,415 210,887 -9,484 Comex黄金2312 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2312 52,717 -28,682 59,439 -2,907 Comex白银2312 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 883.43 13 SLV白银ETF持仓（前天） 13,595.47 -57 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 2,829 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 19,883,600 -386 沪银（千克） 1,036,417 -18838 Comex白银（金衡盎司）（前日） 266,519,979 -40,681 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -2.52 -1.02 -1.50 沪金2308合约对2312合约价差 0.54 0.78 -0.24 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 83.56 8.92 74.64 白银T+D对AG2308价差 11 21 -10 沪银2312合约对2308合约价差 16 19 -3 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 925 -398 1,323 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.83 -0.52% 美元兑人民币（CNY即期） 7.25 -0.13% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 -0.23% 欧元兑美元 1.09 0.25% 美元兑日元 149.82 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、OpenAI首席执行官上周五突遭董事会解雇，微软等投资者施压董事会让Altman复职。 2、中国央行等三部门：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 3、证监会：完善监管规则，严打以衍生品为通道规避证券期货市场监管的行为。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属走势兑现我们上周回调仅为短期走势的看法，显著反弹上行，其中白银走势更为显著。从驱动上来看，10月份美国重要经济数据，尤其是PMI+非农就业数据+CPI数据的同步走弱打出组合拳，更加清晰地勾勒出美国经济四季度在财政退坡后显著走弱的局势，由此美元指数和美债收益率的高位回落给予黄金白银一定的反弹动力。同时，在尚未进入深度衰退的情况下，工业金属属性并未给白银造成拖累，反而在风险偏好转好的情况下令白银获得更大的上涨弹性，故走势更强。展望后市，我们对四季度金银表 期货研究 现依然维持较强的判断。 期货研究 2023年11月20日 商品研究 铜：货源偏紧，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 67,680 -0.01% 67580 -0.15% 伦铜3M电子盘 8,309 0.83% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 53,430 18,212 128,247 3,416 伦铜3M电子盘 17,430 -4,958 196,934 6,081 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 5,235 1,425 - - 伦铜 181,275 -675 6.00% -0.73% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -98.8 -98 -0.80 保税区仓单升水 101 101 0 保税区提单升水 98 98 0 上海1#光亮铜价格 62,800 62,900 -100 现货对期货近月价差 665 540 125 近月合约对连一合约价差 240 160 80 买近月抛连一合约的跨期套利成本 192 - - 上海铜现货对LMEcash价差 460 39 421 沪铜连三合约对LME3M价差 -276 -462 186 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,858 1,487 371 再生铜进口盈亏 582 664 -82 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国央行等三部门表示要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 美国单周首次申请失业救济人数创近三个月新高，持续申请失业救济人数创近两年新高。美国住房开发商信心创今年新低。 期货研究 秘鲁矿业协会：2024年产量将会达到270-280万吨，高于今年预估的260-270万吨以及2022年的 245万吨。 欧洲最大铜冶炼产商Aurubis将投资7亿美元在美国建设冶炼厂。 Hudbay正努力为旗下美国亚利桑那州CopperWorld铜矿寻找合作伙伴，该矿投产后每年可生产铜 85,000吨，预计该矿开采寿命为20年。 有港口数据显示，来自澳大利亚的铜精矿正运往中国，这将是自中国三年前停止进口铜精矿以来的首批此类货物。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格上涨；沪铜指数小幅震荡。中国利好政策持续释放，提升市场风险情绪。进口铜精矿现货加工费TC持续回落，海外铜矿供应存在扰动，但中国增加原料采购，精铜产量处于历史同期高位。国内再生铜供应偏紧，再生铜进口盈利缩窄，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方，主要因铜价表现坚挺。终端消费边际回升，但是高价格有可能抑制加工企业补库。国内仓单库存持续增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例小幅回升。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月升水高位；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，中国利好政策持续释放，利好风险资产价格。同时，国内货源紧张，现货升水扩大等将支撑短期铜价。后期重点关注价格上涨后，下游和终端企业的补库情况。 期货研究 2023年11月20日 商品研 究铝：继续在万九下方，重心温和下移 氧化铝：3000关口下方承压 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2310收盘价 18865 -100 -235 -45 335 沪铝2310夜盘收盘价 18825 -40 - - - LME铝3M收盘价 2216 4.5 -8 19.5 70.5 沪铝2310成交量 135350 35556 17703 23800 -9622 沪铝2310持仓量 133615 -7694 -47464 -20871 -39661 LME铝3M成交量 16618 809 -1329 1752 3485 LME注销仓单占比 55.81% -0.18% 3.34% -2.88% 13.35% LME铝cash-3M价差 -37.6 1.3 -4.1 -21.3 12.2 近月合约对连一合约价差 30 80 10 -85 -25 买近月抛连一跨期套利成本 54.53 -1.95 -2.89 5.65 4.05 氧化铝 沪氧化铝2311收盘价 2951 53 -6 -140 79 沪氧化铝2311夜盘收盘价 2933 - - - - 沪氧化铝2311成交量 1953 1938 1398 -17442 -28601 沪氧化铝2311持仓量 3171 -639 -639 -6170 -71407 近月合约对连一合约价差 -12 2 18 -12 -12 买近月抛连一跨期套利成本 357.48 -1.15 335.57 333.11 337.18 现货市场 电解铝 现货升贴水 -30 0 30 -140 -50 上海保税区Premium 100 0 0 0 0 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 195 0 0 -22.5 -90 预焙阳极市场价 4835 0 0 -112 -150 佛山铝棒加工费 490 30 140 70 130 山东1A60铝杆加工费 450 -50 -50 100 100 铝锭精废价差 166 -1 -171 19 -13 电解铝企业盈亏 2670 -50.00 -323.4 -45.4 129.2 铝现货进口盈亏 -35 98.5 244.1 -59.3 31.0 铝3M进口盈亏 -305 40.0 -19.0 -1.6 113.6 铝板卷出口盈亏 1064 435 243 -110 312 国内铝锭社会库存（万吨） 63.6 -1.5 -1.3 3.5 17.8 上期所铝锭仓单（万吨） 5.3 -0.1 0.8 0.5 1.4 LME铝锭库存（万吨） 48.2 -0.2 2.3 -1.1 -0.7 氧化铝 国内氧化铝平均价 3002 -4 -7 12 106 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 357 0 0 -4 1 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3030 0 0 0 0 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 328 0 -12 -11 -12 山西氧化铝企业盈亏 47 - 0 -22 2 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 54 0 0 0 0 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 69 0 0 0 1 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.