不锈钢：成本负反馈加剧，增量下跌

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 、 ，黑色金属团队： 作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643联系人：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：055162839752 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：成本负反馈加剧，增量下跌 核心逻辑： 本周期现价格双双大幅下跌，当前产业链上中下游价格全线下跌，产业链即期利润端出现整体亏损局面。上游镍铁采购价受到下游需求不景气影响，从上月的1110元持续跌至1000元，在进口镍矿价格稳定下，镍铁厂持续亏损生产。不锈钢方面，现货价格大幅下跌400元，当前钢厂即期利润持续亏损。供给端，由于社库水平的高企销售困难、利润空间有限，钢厂主动减产。不锈钢减产计划可以部分解决供应过剩的局面，但随着成本端降低未来钢厂持续减产动力不足，预计后续盘面仍然会较弱。 市场盘面：本周01合约增仓大幅下跌，从上周7万手增仓至14万手，盘面大跌800元，预计未来大幅反弹的可能性较弱。当前市场处于低位的Back结构，表明市场预计远月仍然偏弱。 核心观点： 上游采购价格不断下跌，社会库存去库动作陷入停滞，01合约本周增仓7万手大跌，未来不锈钢价格运行仍然偏 弱 编制日期：20231117日 本周产业要闻 1本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存小幅降库，主要以200系、300系资源降量为主。 2交割品牌现货价格较上周下跌400元吨 3不锈钢仓单16日62687吨，较上周五下降145吨。 4当前国内钢厂减产消息不断，依据钢联的消息10月份预计减产17万吨，11月份减产12万吨 5镍铁价格持续下跌。11月16日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1000元镍（到厂含税），成交数千吨 量价分析近月基差变化 盘面解读：增量下跌，底部行情下多空分歧加大 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周01合约增仓大幅下跌，从上周7万手增仓至14万手，盘面大跌800元，价格下跌下持仓量大增表明在底部行情下，市场多空分歧加剧，但当前仍然空头占优。从基差来看，当前现货和期货同时崩盘，导致基差并未扩大 图1国内镍生铁价格图2外购镍铁价格 原料镍生铁 镍生铁：810Ni：汇总价格：江苏（日）元镍 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 原料端镍铁采购价不断下跌，但下游不锈钢现货跌幅巨大，不锈钢钢厂生产利润仍然小幅亏损。下游需求方面，不锈 钢厂开始减产、检修，负反馈加剧，国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁的成本重心将继续下移 图3镍铁生产利润图4镍生铁库存 原料镍生铁 150 100 50 0 50 100 200 镍铁库存 30 25 20 15 10 5 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元镍 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，镍矿价格处于高位，当前焦煤、焦炭价格小幅上涨，而镍铁价格不断下跌，同时镍铁厂受到印尼镍铁冲击，国内镍铁厂即期利润处于亏损状态。同时印尼进口镍铁冲击，导致当前库存上涨 图5铬矿港口库存图6高碳铬铁价格 原料铬铁 500 450 400 350 300 250 200 铬矿港口库存 12000 10000 8000 6000 4000 高碳铬铁：Cr4852；Si6：南非产：进口价格（日）元50基吨 150 1月1日 1月13日 1月25日 2月5日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月16日 4月28日 5月8日 5月20日 5月31日 6月11日 6月23日 7月3日 7月15日 7月26日 8月6日 8月18日 8月28日 9月9日 9月20日 10月1日 10月16日 10月28日 11月8日 11月20日 12月4日 12月18日 2000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游不锈钢检修减产，消费偏弱，导致铬矿需求延续偏紧态势，港口库存仍然偏低，铬铁价格维持在高位，但受到下游需求减少的影响本期有所下跌 图755家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8期货库存仓单（单位：吨） 库存不锈钢 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存10149万吨，周环比下降214。其中冷轧不锈钢库存总量5419万吨，周环比下降 436，热轧不锈钢库存总量473万吨，周环比上升054 图9地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10不锈钢现货价格（单位：元吨） 现货不锈钢 17000 2000 180016500 1600 1400 1200 1000 800 16000 15500 15000 14500 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 佛山：山西太钢（日）佛山：酒钢（日） 佛山：宁波宝新（日）浦项（张家港）（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周市场到货仍偏少，周内受跌价行情影响，下游采购偏谨慎，现货消化放缓，实单交易活跃度较低，现货价格整体与上周小幅下跌 图11304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12冷轧不锈钢生产利润（单位：元吨） 不锈钢钢厂成本利润 900 700 500 300 100 100 300 1100 500 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元吨 4000 2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 冷轧不锈钢：低镍铁纯镍生产工艺：304：毛利：中国（日）元吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润受到期现货价格崩盘影响大幅下跌，但仍然微存利润 图14镍基差 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 【华安解读】 不锈钢无锡冷轧毛边基差，基差跌至1470元吨；沪镍电解镍基差持续震荡收1880元吨 基差 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 1月3日 1月 1月12日 1月21日 1月30日 2月 2月8日 2月17日 2月26日 3月20240月年5月20216年月7月2022年8月 3月7日 3月16日 3月25日 4月3日 4月13日 4月22日 图13不锈钢基差 5月4日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 6月18日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 9月2023年10月11月 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 10月20日 华安期货投研 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月 12月4日 12月13日 12月22日 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月10日 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 黑色金属周报 20000 15000 10000 5000 0 5000 1月 2月 10000 2019年 12月31日 库存纯镍现货 图15镍豆社会库存（单位：吨）图16镍板社会库存（单位：吨） 12000 10000 8000 镍豆现货库存 2018年 2019年 90000 80000 70000 60000 6000 2020年 40000 4000 2021年 30000 50000 镍板社会库存 2000 0 2022年 2023年 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日 1月15日 1月29日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月16日 10月30日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑，当前精炼镍库存普遍偏低 图17精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18精炼镍社会库存（单位：吨） 库存镍现货 20000 15000 10000 5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 精炼镍27家社会库存 俄镍：进口提单盈亏（日）元吨镍豆：进口盈亏（日）元吨 1月1日 1月13日 1月24日 2月5日 2月19日 3月2日 3月12日 3月24日 4月5日 4月16日 4月28日 5月10日 5月21日 6月1日 6月12日 6月24日 7月6日 7月17日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月14日 10月25日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 2018年2019年 2020年2021年 2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 在国产电积镍的产量不断提升背景下，年度精炼镍的进口量开始大幅下降。当前硫酸镍价格在低位，使用镍豆制作硫酸镍的经济性下降，导致进口量降低 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话：055162839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层