原油周报：悲观情绪愈演愈烈

原油周报 悲观情绪愈演愈烈 www.hongyuanqh.com 2023年11月17日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：本周原油价格未能企稳，再度下探，周四夜盘市场情绪再度急转直下，SC主力合约跌至560一线，此前EIA数据显示美商业原油的大幅累库，同时库欣原油库存增加190万桶也一定程度缓解了交割压力，周四美国公布的续请失业救济人数达近两年新高加剧市场对于宏观经济的担忧，本就脆弱的油价再度大幅下跌。但注意到美下游炼厂开工已逐渐回升，汽油需求在11月也有所反弹，目前对需求的担忧更多来自市场情绪的恶化而非现实需求的持续下行。目前市场悲观情绪愈演愈烈，油价想要上行破位缺乏明确动力，多头需要继续等待机会。本月市场的关注焦点仍在11月26日的JMMC会议，市场仍在等待会议决议对于OPEC+产量作出进一步指引。 •风险提示：地缘冲突升级，OPEC+政策的调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 悲观情绪愈演愈烈 •本周悲观情绪愈演愈烈，油价再度大幅下跌，截止11月16日，WTI原油期货主力报收72.90美元/桶，Brent原油收77.45美元/桶，INE原油期货主力价格收588.60元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-11 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） 300 BRENT-WTI价差维稳，内外价差走阔 •近期BRENT-WTI价差维稳，内外价差走阔，截至11月16日，Brent-WTI主力价差为4.55美元/桶，SC-Brent价差为3.77美元/桶，SC-WTI价差为8.32美元/桶。 SC-WTI(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 12 10 8 6 4 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2022-112022-122023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-10 2 20 015 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 10 -25 0 -5 -10 -15 -20 SC-Brent(美元/桶） 2022-112022-122023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-10 近月价格7月以来首度转为贴水次月 •本周原油近远月价差继续回落，近月价格7月以来首度转为贴水次月。截至11月16日，布伦特近次月为-0.09美元/桶，1-6价差收于0.22美元/桶，1-10价差收于1.18美元/桶；WTI近次月价差收于-0.19美元/桶，1-6价差为-0.29美元/桶，1-10价差为0.66美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 30 25 20 15 10 5 0 (5) 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 Brent1行-2行价差 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 Brent1行-6行价差 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 Brent1行-10行价差 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 期货（期权）研究报告 2023-9 2023-10 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 WTI1行-2行价差 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 WTI1行-6行价差 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 WTI1行-10行价差 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 6 2023-10 原油基金净多头持仓出现分化 •截至11月7日当周，WTI基金净多头环比-24,755手；布伦特原油基金净多头环比+30,435手；成品油中，汽油净多头持仓环比+2,940手，柴油净多头持仓环比-5,650手，供热油净多持仓环比-3,406手。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 原油基金净多持仓（单位：张） 2022/3 WTI基金净多头 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 Brent基金净多头 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 期货（期权）研究报告 2023/10 2023/11 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 RBOB净多持仓 2022/1 2022/2 成品油基金净多持仓（单位：张） 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 供热用油净多持仓 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 柴油净多持仓 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 7 2023/11 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 1、OPEC：10月原油产量再度增加 •截至2023年10月，OPEC产量为279,00千桶/日，环比增加80千桶/日，增量主要来自于伊朗、伊拉克、阿联酋及尼日利亚，伊朗产量环比增加46千桶/日，伊拉克产量环比增加15千桶/日，阿联酋产量环比增加16千桶/日，尼日利亚产量环比增加17千桶/日。沙特产量环比减少26千桶/日， OPEC产量（千桶/日） 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 沙特产量（千桶/日） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 1、OPEC：9月原油产量回升 伊拉克产量（千桶/日） 伊朗产量（千桶/日） 5000 3500 4500 3000 4000 2500 3500 2000 30001500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 阿联酋产量（千桶/日） 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 尼日利亚产量（千桶/日） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2、美国：原油周度产量维持高位 •据EIA数据，截至2023年11月10日当周，美国原油周度产量继续维持在1,320万桶/日 美国原油产量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 •10月份美活跃钻机数量整体呈回升趋势，10月底美活跃钻机数量为504座，环比9月底上升7座，进入11月份，钻机数量回升趋势中断，截至11月10日，美活跃钻机数量为494座。 美国活跃原油钻机数 1200 900 600 300 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 2、美国：出口继续保持高位 •11月份美国原油出口数量继续维持在高位，截至11月10日当周，美原油出口数量为488.9万桶/日，高于前四年平均值299.3万桶/日，美原油净进口数量为148.4万桶/日，低于前四年平均水平295.98万桶/日 美国原油�口量（万桶/日）美国原油净进口量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023五年水平五年均值202120222023 580 480 380 280 180 700 600 500 400 300 200 100 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 800 3、俄罗斯：俄罗斯海运原油量下降 •在本月欧佩克+石油部长会议召开前，俄罗斯的海运原油量略有下降，回到了其承诺的水平之下。油轮跟踪数据显示，截至11月12日的一周内，每天约有320万桶原油从俄罗斯港口运出，比前一周减少了4万桶，但仍比8月水平高出70万桶。波动较小的四周平均流量降至每天340万桶，较前一周减少了约8万桶。这是四周以来的最低水平，但仍比截至8月20日期间的日流量高出50万桶以上。 三、原油需求 期货（期权）研究报告15 1、美国：汽油需求有所反弹 •汽油价格下跌较多后，对于需求有所刺激，汽油需求反弹，截至11月10日当周，美汽油需求量为894.9万桶/日，略低于前四年均值水平908.83万桶/日；美石油产品需求量为2008万桶/日，略低于前四年均值水平2056.3万桶/日。 美国石油产品需求量（万桶/日）美国汽油需求量（万桶/日） 五年水平五年均值202120222023五年水平五年均值202120222023 24501050 2250 950 2050 850 1850 750 1650 650 1450 550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26