部分下游数据向好，继续看好电子材料

本周化工市场综述 本周我们观察到多个下游出现积极信号，首先是10月中国市场的智能手机销量同比上涨达11%，消费电子需求动能有逐步增强之势，建议重点关注电子材料标的；其次是VIVO全球首发AI大模型手机以及微软将BingChat及其企业版更名为Copilot，除了大模型的快速迭代之外，我们还看到产品端、应用端的持续发力，一旦爆款应用出现及商业路径跑通，AI行业有望形成板块性趋势性行情，建议重点关注弹性大的AI材料标的。还有，厦门解除全市限购措施，我们路演下来市场对于房地产的预期不高，随着政策端的逐步发力，地产端有超预期的可能，尤其是在明年下半年，届时可关注地产产业链的投资机会。化工行业边际变化方面，一是中国化学己二腈项目技术升级改造持续顺利推进中，预计年底重新开车，丁二烯法己二腈工业化有望进入快车道，同时，本周我们也观察到荣盛新材料的25万吨己二腈项目环评获批，行业未来格局有弱化之势；二是万华化学拟建2万吨/年PVDF项目，其在电池材料布局有加速之势；三是中石化120亿定增计划获受理，项目包括POE，也是在本周，荣盛新材料15万吨POE项目环评获，我们观察到POE新增产能不少，这边需要思考的是POE的产业化进程是否会跟己二腈一样曲折；还有就是优巨新材芳纶聚合装置封顶以及普立思年产5万吨聚乳酸、7.5万吨乳酸项目成功投产，我们观察到中国新材料产业有全面突破之势。市场表现方面，本周申万化工指数上涨0.77%，跑赢沪深300指数1.28%。标的方面，成长方向继续表现强势，比如：AI材料、电子材料，市场继续沿着筹码结构较佳以及有边际变化的标的布局。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数为24%，PE历史分位数为50%，当下估值具备一定性价比。库存方面，本周化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数与上周持平，均为9%。投资方面，我们继续看好成长板块的投资机会，建议成长板块的投资机会，建议继续关注AI材料、电子材料及华为产业链，同时可以开始布局农药板块。 本周大事件 大事件一：国内智能手机市场强势反弹，华为归来，小米卖爆。今年10月中国市场的智能手机销量同比上涨11%，而华为和小米引领了复苏，华为在Mate60的带动下销量同比增长83%，小米销量预计同比上涨约30%左右。。 大事件二：厦门：解除全市限购措施，思明区、湖里区限售措施保持不变；多子女家庭购买的第二套住房认定为 首套，购买的第三套住房认定为二套；在思明区、湖里区购买商品住房，首套房商业贷款首付最低25%，二套房最低35%；阶段性启动住房公积金异地贷款业务，允许按年提取公积金偿还住房贷款本金，支持公积金贷款展期及变更还款方式。 大事件三：全固态电池商业化进程加快！美国全固态电池企业SolidPower近日表示，已生产出首批固态电池A样品，并将其交付给宝马汽车，后者希望在2025年之前推出第一辆原型车。 大事件四：近日，山西省产权交易市场官网披露一则产权转让信息：山西转型工业园区拟转让所持凯赛（太原） 生物技术有限公司49.875%股权，转让底价为5.48亿元，且需一次性付款，缴纳保证金5479万元。 大事件五：11月14日，中国化学在投资者互动平台对投资者的提问进行了回答，截止目前，己二腈项目技术升级改造持续顺利推进中，预计年底重新开车后，逐步达到产能预期。 投资组合推荐 宝丰能源、扬农化工、东材科技、润丰股份、通用股份 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总22 五、风险提示23 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：11月17日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：11月11日-11月17日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：液氯华东地区（元/吨）14 图表10：合成氨河北新化（元/吨）14 图表11：磷酸一铵合肥四方（55%粉）（元/吨）15 图表12：醋酸华东地区（元/吨）15 图表13：丙烯汇丰石化（元/吨）15 图表14：硫酸浙江嘉化105%（元/吨）15 图表15：国际柴油新加坡（美元/桶）15 图表16：煤焦油山西工厂（元/吨）15 图表17：原油WTI（美元/桶）16 图表18：电池级碳酸锂新疆99.5%min（元/吨）16 图表19：合成氨价差（元/吨）16 图表20：煤头尿素价差（元/吨）16 图表21：电石法PVC价差（元/吨）16 图表22：聚丙烯-丙烯价差（元/吨）16 图表23：丙烯-丙烷价差（元/吨）17 图表24：PTA-PX价差（元/吨）17 图表25：纯碱价差（元/吨）17 图表26：TDI价差（元/吨）17 图表27：顺丁橡胶-丁二烯价差（元/吨）17 图表28：丁酮-液化气价差（元/吨）17 图表29：11月11日-11月17日主要化工产品价格变动17 图表30：11月17日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况22 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为80.84美元/桶，环比下跌0.71美元/桶，或-0.88%，波 动范围为77.42-82.52美元/桶。本周WTI期货结算均价76.39美元/桶，环比下跌0.89 美元/桶，或-1.15%，波动范围为72.9-78.26美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.28%），石化板块跑赢指数（0.8%）。 本周沪深300指数下跌0.51%，SW化工指数上涨0.77%。涨幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（11.14%）、其他化学原料（4.37%）、聚氨酯（4.15%）；跌幅最大的三个子行业分别为煤化工（-1.04%）、食品及饲料添加剂（-0.55%）、其他橡胶制品（-0.48%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周无板块下跌） 图表2：11月17日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气，供需均较为旺盛 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为58.2%，环比降低4.1%，同比降低3.4%；半钢胎开工率为72.9%，环比提高1%，同比提高5.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格上涨，合成橡胶价格下跌。天然橡胶进入到割胶旺季，原料供应不断增加方向确定，但是受前期雨水影响，原料有小幅减产可能；顺丁橡胶有装置重启运行，供应端有增加预期，对下周现货市场价格有一定利空冲击；丁苯橡胶下周开工预计较走稳为主，齐鲁石化、扬子石化、李长荣等装置正常运行，吉林石化、兰州石化仍旧保持两线运行，抚顺石化保持三线运行，浙江维泰正常运行。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：弱局中僵持，需求乏力 本周市场继续在低位整理，各方消息面不见有效利好，生产企业高负荷运行，库存累积，但需求端表现平淡，下游工厂多在前期备有充足库存，现下小单刚需跟进为主。供需格局不乐观，持货商信心难以提振，报盘弱稳，场内实际成交围绕13万元/吨附近。供应面市场整体开工较高，金禾、康宝、科宏等主力企业开工近满负荷运行，抢占市场份额，另河北等地装置未完全恢复，销售库存为主，目前市场货源供应充裕。需求面本周市场成交无改观，内需外需均没有明显增长点，下游备货热情不高，市场走货基本以前期订单为主。库存面本周主力企业开工率维持高位，但出货节奏并不乐观，企业库存呈累积趋势。。 ②安赛蜜：大稳小动，看空情绪犹存 本周市场淡稳整理，供需端僵持中，场内看空情绪略占上风，主流成交价格在3.8-4万元 /吨。生产企业平均开工不高，不过库存还是呈现累积趋势，持货商心态受损。需求端颓 势延续，由于对于圣诞以及元旦的预期不高，下游工厂新单跟进偏谨慎。供应面安徽大厂正常排产，江苏主力厂家开工欠佳，行业开工率保持相对偏低位置。本周开工率为53%附近。需求面市场表现平淡，下游刚需拿货，贸易商及终端理性采购，出口活动相对平稳。 ③甲乙基麦芽酚：供需僵持，市场区间观望 本周市场暂无改观，尤其供需端仍旧承压，主力工厂大多高负荷生产，但下游以及贸易商接货心态谨慎，国内市场需求清淡，海外竞争也较激烈。目前乙基麦芽酚主流价格在5.7- 5.8万元/吨，实单成交侧重商谈；甲基麦芽酚市场成交价格在6万元/吨附近，个别企业报价偏高，但库存压力较大。供应方面主力厂家维持正常排产，开工高位，宁夏万香装置负荷三成左右，其他中小企业普遍停机或做贸易，本周行业开工率77.8%附近。需求方面本周市场平淡，下游食品、饮料、酿酒、化妆品等消费行业均无明显提振，刚需支撑偏弱。 浙江龙盛：成本市场震荡运行，分散染料市场行情淡稳 分散染料市场变化不大。截止到目前，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。周内，原料市场窄幅波动为主，成本端支撑力度尚可。终端纺织行业订单数量稀少，双十一线上及线下销售不及预期，市场订单议价竞争激烈，染厂利润压缩严重，下游用户对染料购买意愿不强，按需补货为主，难以给予市场利好提振。整体来看，需求持续走弱，市场交易氛围表现平平。下游方面本周江浙地区印染综合开机率为69.51%，较上周持平，绍兴地区印染企业平均开机率为69.44%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为70.26%，较上周持平。周内，染厂坯布进仓数量不足，上游织造厂商单量小幅缩减，染厂承接数量有限，冬季保暖面料小单尚可，但整体新单下达情况偏低。 胜华新材：碳酸二甲酯下游进场采购，价格向上运行 碳酸二甲酯市场价格向上运行，截止到本周四，市场均价为4083元/吨，较上周同期价格上涨33元/吨，涨幅0.81%。供应方面本周与上周相比有所减少。装置方面，胜华新材泉州、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、云化绿能、装置延续停车，华鲁恒升装置降负运行，山东德普装置重启运行，其余装置正常运行。需求方面本周价格向上运行，下游整体需求有所增加。电解液溶剂方面，装置开工仍偏低，采购心态一般，跟进能力有限，聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，中蓝国塑装置停车，对整体需求有限，场内以刚需拿货为主。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前在货源供应偏低下，进场采购，谨慎拿货为主。 钛白粉：供需差为正值，正式进入累库阶段 （1）行业：价格小幅回撤 ①截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15600-17600元/吨，市场均价为 16470元/吨，较上周下降184元，降幅1.1%。成本面支撑力度不足，需求表现急转直下极大的影响了卖方定价，钛白粉不到预期时间价格便已下滑，需求面和成本面是主因，也是他们加快了价格下降的步伐，企业大多让利抢单，市场