美国通胀回落叠加初请失业金人数超预期，金价大涨

基本金属：需求淡季，短期内基本金属价格缺乏持续向上驱动。1）铜：周内铜价持续走强，沪 铜收盘于67860元/吨。海外宏观情绪转暖，美国CPI及PPI数据表现超预期，强化市场对于美 联储结束加息的判断。基本面维度供应端因部分炼厂检修及企业原料紧张，产量不及预期，周 产量环比下降0.4万吨至24.2万吨。需求端下游消费表现疲软，畏高情绪有所显现，采购需求 不佳。供需双弱下周内电解铜现货库存下降0.54万吨至5.25万吨，极低库存引发月差及现货升 水走高，对价格形成一定支撑。2）铝：周内铝价持续下跌至一万九以下，沪铝收盘于18825 元/吨。供应端云南地区继续减产，但目前市场流通货源未有明显减少；需求端汽车实际消费较 前期有所回落，光伏表现一般，地产依旧乏力。本周铝锭社会库存小幅下降1.5万吨至63.6万 吨。当前为行业需求淡季，静待前期政策刺激下需求复苏或旺季来临后基本金属价格表现，建 议关注金诚信、洛阳钼业、中国宏桥、神火股份。 贵金属：美国通胀回落叠加就业不及预期，金价大涨。周内comex金价在美国经济数据刺激下 大涨至1983.5美元/盎司。周内美国发布通胀数据，经过季调后的美国10月CPI同比上升3.2%， 创7月以来最低增幅；核心CPI同比上升4%，为2021年9月以来新低，增幅均低于预期的 +3.3%/+4.1%，超预期回落的通胀数据刺激金价大涨。此后周四美劳工部称，在截至11月11日 的一周内，初请失业金人数增加了1.3万人，经季调后为23.1万人，高于预期的22万人，进一 步巩固美国将停止加息的预期，美债收益率大跌，金价受此催化再度大涨。当前市场焦点重心 重新转移至利率政策，需关注后续美国经济数据情况。我们认为随着高利率环境对经济的负面 影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注银泰黄金、 山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。 小金属：10月铀价呈U型反转，URC预测未来3个月现货价格呈下降趋势，但中长期上涨动 力仍存。9月底哈原工宣布结束自2018年以来持续执行的减产策略，为未来供应提供支撑，贸 易商炒作动机减弱，现货价格从10月初的72.75美元/磅，下降至69.00美元/磅，并在此段位 维持两周；10月月底，核能研究所（NEI）召开国际天然铀燃料会议召开后，贸易商开始小幅 采购，现货价格回调，月底价格收于74.00美元/磅。展望未来3个月，供需维持脆弱平衡、生 产商/贸易商采购不活跃、长期价格的带动作用减弱，现货价格持续处于高位情况将得到缓解。 预计未来三个月天然铀现货价格波动区间为60-70美元/磅。支撑位为60美元/磅，核电企业将 谨慎采购；阻力位为70美元/磅，投资基金、卡梅科积极采购现货。假设未来不发生其他重大 突发事件，基于URC的专家预测法，预计未来3个月现货价格将呈现下降趋势。中长期看，欧 美核电企业自有库存处于历史低位，同时为了降低地缘风险，多家核电企业长贸合约的签署量 增加，会继续提升长期价格，刺激现货价格上涨，直到带动更多的一次供应入市，平抑价格上 涨。建议关注：中广核矿业，万里石，中钨高新，锡业股份。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 1.1.铜：铜价重心上移，短期低库存仍有支撑 综述：本周铜价重心上移。BACK月差再度扩大至300元/吨以上，且日内一度拉高至700元/吨，现货升水表现承压走低；但后续部分地区换月后流通货源偏紧，现货升水交割后表现走高。周内下游消费仍表现疲软，畏高情绪有所显现，因此采购需求不佳，现货成交氛围低迷。本周国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.4万吨；本周产量减少，11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量继续减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.2万吨，较上周减少0.2万吨；本周恰逢交割换月，冶炼企业有发货交割的需求，加之部分冶炼企业产能不达预期。因此冶炼厂厂库表现减少。 走势预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在8100-8300美元/吨之间，沪铜区间67000-69000元/吨。宏观方面，国内外宏观氛围边际缓和，但铜价继续反弹或需观察到经济实质性改善，目前看铜价反弹高度有限。基本面，短期低库存对铜价仍有一定支撑，但消费渐入淡季，开工趋弱，铜价上行承压。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：现货铝价下跌，云南继续减产 综述：本周铝价下跌。本周外盘铝均价为2230美元/吨，较上周相比下跌34美元/吨，跌幅1.50%。沪铝主力均价18981元/吨，较上周相比下跌225元/吨，跌幅1.17%。华东现货均价为18954元/吨，与上周相比下跌214元/吨，跌幅1.12%。华南现货均价为19052元/吨，与上周相比下跌156元/吨，跌幅0.81%。云南虽有减产，但目前市场流通货源未有明显减少，叠加消费淡季，下游采购较为一般，地产数据表现依旧疲软，现货铝价较上周下跌。供应方面：本周电解铝企业大量减产，少量投产。减产主要集中在云南地区，新投产主要集中在内蒙古地区。整体来说，本周电解铝供应较上周继续减少。需求方面：本周下游铝棒铝板企业开工较为稳定，稍有增产，对电解铝的理论需求也略有增加。终端需求方面，国家继续发布汽车、地产、光伏政策支撑终端消费，但地产数据表现依旧不佳。成本方面：利多与利空因素共存，氧化铝市场观望情绪较浓。本周中国国产氧化铝均价为2996.12元/吨，较上周均价下跌约8.40元/吨，跌幅约为0.28%。预焙阳极价格持稳。电价方面，本周市场需求好转，动力煤价格整体回升，但受电价周期影响，本周火电电价稍有下跌。综合来说，本周电解铝理论成本稍有减少。利润方面：本周电解铝理论成本稍有减少。现货铝价下跌。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比基本持稳。库存方面：本周LME铝库存较上周增加，目前LME铝库存48.58万吨，较上周增加2.42万吨。中国方面，本周铝锭库存先增后减，目前库存在66.13万吨，较上周减少0.51万吨。 走势预测：据百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间18700-19400元/吨。供应方面，云南地区电解铝企业继续减产，内蒙古地区继续释放新投产产能，预计下周电解铝供应将较本周继续减少，但云南减产完毕后，电解铝供应将开始小幅增加。需求方面，下游加工企业订单或有小幅增加，加工企业或有复产，对电解铝的理论需求或有增加。终端消费方面，汽车数据将继续向好，但目前据了解，汽车实际消费较前期稍有回落，光伏表现较为一般，地产表现依旧乏力，整体终端需求表现一般。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：金银价格震荡，市场预期乐观 综述：本周金银价格下跌。截至11月16日，国内99.95%黄金市场价格为470.09元/克，较上周同期下跌0.68%，上海现货1#白银市场价格5751元/千克，较上周同期下跌0.47%。 周中前期，鲍威尔在国际货币基金组织上发表的偏鹰言论打击了市场对美联储明年降息的预期，金银价格延续上周的跌势，COMEX金银主力最低分别至1935和21.925美元/盎司，国内金银现货触及近一个月低位至468.21元/克和5650元/千克。窄幅调整过后，市场迎来美国10月通胀数据超预期回落的利好消息，美联储基本结束本轮加息且对未来更早些时候降息的预期升温，当日尾盘美元指数跌至104关口，金银市场士气大受鼓舞。然美联储官员数据结果审慎乐观的态度为市场乐观情绪降温，COMEX金银在1960和23.5美元/盎司水平后涨幅放缓，国内金银价格重回470-475元/克和5800-5900元/千克的震荡区间。 后市预测：据百川盈孚预计短时或仍以震荡为主，涨跌空间均有限。通胀水平超预期回落，给了市场乐观预期，风险偏好回升金银价格有上行空间。但零售销售数据好于预期也证明了美国经济韧性并让美联储有继续维持高利率的空间，降息时间仍是未知。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：金属锂价格维稳，市场需求寡淡 综述：本周金属锂价格维稳，需求表现不佳。截止到11月16日，工业级金属锂市场成交价格集中在110-120万元/吨，市场均价稳至115万元/吨，较上周同期市场价格持平。电池级金属锂主流成交价格集中在120-130万元/吨之间，均价水平稳至125万元/吨，较上周同期市场价格持平。金属锂原料端价格虽持续回落，但出于产品滞后性较强，短期内金属锂价格波动有限，头部金属锂厂家以执行前期长单为主，新成交寥寥无几，市场观望情绪较浓，现货市场交投清淡。另代加工订单增加，部分企业开工稍有提升。 碳酸锂：本周碳酸锂市场疲态不改。截止到11月16日，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在13.7-14.5万元/吨之间，市场均价跌至14.1万元/吨，相比上周下跌0.65万元/吨，跌幅4.41%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在14.2-15.6万元/吨，市场均价跌至14.9万元/吨，相比上周下跌0.55万元/吨，跌幅3.56%。本周需求仍主导价格走势，需求持续寡淡，新单成交寥寥，悲观情绪蔓延。具体来看，虽锂辉石散单价格有所下滑，但市场合适货源难寻，锂盐厂仍存在一定成本压力，代工比例增加，除交付长协外，零单外售量减少，稳价挺市意愿较强，多暂停对外报价。但市场情绪相对悲观，叠加出货欠佳，部分持货方在恐跌心态下，向下调整报价。受买涨不买跌心态影响，仍难成交，频有低价传闻，价格持续下跌。 走势预测：据百川盈孚预计短时间内金属锂市场价格或将弱稳运行。金属锂需求寡淡，市场新订单成交量稀少，下游行业代加工需求远超于采购需求，且终端需求高峰期已过，场内观望情绪逐渐变浓，叠加原料端价格仍有下滑预期，成本支撑不足，市场难有利好提振，后续仍需关注原料端以及需求端走势。 图9：本周金属锂价格走势 图10：本周碳酸锂价格走势 2.2.钴：钴精矿价格下行，整体需求平淡 钴原料综述：本周钴精矿价格下跌。截至到11月16日，CIF到岸价运行在6.8-7.1美元/磅，均价为6.95美元/磅，与上周价格下跌0.15美元/磅。本周钴中间品价格下跌，截至到11月16日，价格为7.8-8.0美元/磅，均价为7.9美元/磅，周内价格下跌0.35美元/磅。 周内场内流通原料货源相对较少且较为集中，下游接货斱有减产停产情况，对高价原料接受度较低，市场持续博弈。 钴原料后市预测：近期欧洲标准级金属钴需求平淡，合金级需求相对较好，价格出现下行压力。当前原料市场长单谈判仍在持续，散单价格有松动，供应商有挺价情绪，但下游成本压力较大，高价无力接盘，国内金属钴现货偏少，成交以刚需为主。综上，预计短期钴相关产品价格偏弱运行，下周钴矿价格将在6.7-7.0美元/磅运行，与本周相比价格下跌0.1美元/磅。 电解钴综述：本周国内金属钴行情偏弱运行。截至11月16日，百川盈孚统计99.8%电解钴价格22.0-29.5万元/吨，均价为25.75万元/吨，较上周同期均价下跌0.65万元/吨，跌幅2.46%。周内海外市场整体需求依然较为平淡，成交活跃度偏弱，且国内电解钴下游磁材和合金市场整体需求表现低迷，场内实际交投氛围冷清，虽原料端现货供应相对较紧，电钴贸易商有一定的捂货惜售情绪，但业者对后市心态仍持看空心态。 电解钴后市预测：据百川盈孚预计目前电解钴下游整体需求疲软态势难以改善。场内询盘和成交活跃度偏低，仅有部分刚需采购订单，且供应端产量并未有明显减少，前期厂商累库还有待消化，业者悲观心态持续。预计短期电解钴市场价格弱稳运行或窄幅下探，价格在22.0-2