透视宠物板块双11：原料工艺成分创新，国产品牌强势崛起！

行业报告| 行业投资策略 证券研究报告 2023年11月18日 透视宠物板块双11：原料工艺成分创新，国产品牌强势崛起！ 作者： 分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师林逸丹SAC执业证书编号：S1110520110001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 双11大促落幕，线上销售渠道国产品牌持续崛起 双11大促落下帷幕，2023年双十一期间天猫平台宠物食品销售额达24.96亿元，京东平台宠物食品销售额达18.24亿元（星途数据）；本次双11大促，京东、天猫平台国产品牌上榜率总体提升。细分来看，主粮品类中国产品牌占比保持上升趋势，其中猫主粮国产品牌新上榜速度快于狗主粮；零食品类，国产品牌优势明显，其中天猫狗零食销售品牌榜单上，乖宝、佩蒂、中宠连续两年包揽前三；区别于宠物食品品牌，天猫猫狗用品品牌榜除铂钻外全部为国产品牌，Pidan、小佩、霍曼连续两年稳居榜单前三。 产品端，差异化特色显露；渠道端，种草+精准投放模式快速发展 分品类来看，主粮产品方面主粮罐渗透率持续增长，主粮罐具有单价更高、原材料选料更严格、多样的特点，同时针对需求人群也会更加细分。传统主粮、零食产品同样呈现类似的卖点打造的趋势——即差异化、细分化，重点从选材、工艺方向可见一斑：1）传统的鸡肉、鱼肉之外，如乳鸽、鹿肉、羊乳、深海鱼类等多种原材料开始得以更广泛的应用；2）工艺上膨化粮的市场份额正在被烘焙粮、冻干粮等细分品类不断稀释，更具有差异化的的宠物食品产品逐渐占据更多的席位；渠道端，小红书、哔哩哔哩、抖音等新种草平台快速崛起，品牌布局方面显得更为高效、更加精准。 上市公司国产品牌高速成长 上市公司方面，乖宝宠物表现强势，全网销售额超3.6亿元，旗下麦富迪位列多平台、多榜单第一，弗列加特全网GMV达6400万，其中全价冻干粮销售额超2000万，首登天猫猫主粮榜（第10）；中宠股份品牌领先、顽皮、Zeal全渠道高速增长中，领先全渠道增速130%，天猫同比增速+95%，京东+100%，抖音+350%。Zeal位列天猫进口狗零食品牌榜第1，其中0号全价主食罐销售额超400万元，同比增速200%；佩蒂股份爵宴大单品鸭肉干表现依然亮眼，全网总销售额超2500万，同比去年双11增长67%，其中鸭肉干位列天猫狗零食单品榜单第1。此外好适嘉罐头全网销量超百万罐，同比+60%，SmartBones首登天猫狗零食品牌榜（第8）。 投资建议 国内双11大促高增长彰显宠物消费活力，多个国产品牌突出，海外业务宠物食品出口强势恢复，我们综合认为，宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：贸易摩擦风险；海外市场拓展不利风险；原材料价格波动风险；测算具有一定主观性。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 1.1.双11宠物食品品牌表现：麦富迪、皇家排名稳固，多个新锐国产品牌排名跃升 双11大促落下帷幕，2023年双十一期间天猫平台宠物食品销售额达24.96亿元，京东平台宠物食品销售额达18.24亿元（星途数据）。今年天猫&京东的双十一宠物品牌整体呈现几个突出特征： ①国产势力整体占比已经较高。可以看到天猫的猫狗食品品牌榜单上，新增入榜品牌诚实一口、鲜朗、伯纳天纯等多为国产品牌；进口品 牌方面，原始猎食渴望、ZIWI等排名出现了比较大幅度下滑。蓝氏则强势登顶抢先购阶段猫狗食品榜，在最终榜单中依然上升势头瞩目。总体来看国产占比维持6/10；而京东宠物品牌热卖榜单中，相对来说变动幅度较小。 ②品牌依然处于竞争阶段，麦富迪、皇家地位稳固。天猫、京东榜单整体来看，天猫前十的换榜率达到40%，其中不仅新上榜的多为国产品牌，如诚实一口、鲜朗等品牌新上榜便位列较高名次。 图：天猫双十一猫狗食品品牌榜变化对比图：京东双十一猫狗食品品牌榜变化对比 2022年双十一 排名变化 2023年双十一 京东宠物品牌热卖大牌榜 天猫猫狗食品品牌榜 2023年双十一排名变化2022年双十一 ①麦富迪【乖宝】 -①麦富迪【乖宝】 ①皇家-①皇家 资料来源：宠业家公众号，天风证券研究所（天猫统计时间段：各年份10月31日-11月11日24:00；京东统计时间段：各年份10月23日20:00-11月12日2:00；黄色标为国产品牌） ③蓝氏 ↑7③原始猎食渴望 ④诚实一口 新上榜 ④网易严选 ⑤鲜朗 新上榜 ⑤爱肯拿 ⑥网易严选 ↓2⑥Instinct ⑧原始猎食渴望↓5 ⑧阿飞和巴弟 ⑨伯纳天纯 新上榜 ⑨卫仕 ⑩素力高新上榜 ⑩蓝氏 ②皇家-②皇家②麦富迪【乖宝】 - ②麦富迪【乖宝】 ③网易严选 - ③网易严选 ④原始猎食渴望↑2 ④爱肯拿 ⑤伯纳天纯 - ⑤伯纳天纯 ⑥爱肯拿 ↓2⑥原始猎食渴望 ⑦Instinct↓1⑦ZWI⑦pidan ↑2 ⑦卫仕 ⑧素力高 - ⑧素力高 ⑨冠能 ↑1 ⑨pidan ⑩instinct 新上榜 ⑩冠能 3 具体看主粮品牌： ①国产品牌势力显著壮大中。无论是天猫、京东品牌榜单，猫粮、狗粮 品牌榜单上国产品牌在前10或前5的占比整体呈现上升趋势。天猫全阶段狗主粮品牌中，国产品牌从5/10已经上升至7/10。 ②主粮品牌方面，京东、天猫的猫主粮榜单变动较多。京东宠物全阶段 总榜单上前三未发生变化（见上页），而预售阶段来看京东超市仅有海洋之星（狗粮榜单）、卫仕（猫粮榜单）排名不变； 天猫双11榜单中，狗主粮榜除皇家、比乐两品牌外排名均发生变动，而猫主粮榜单新上榜达3/10。总体来看，天猫榜单中新上榜品牌均为国产品牌。 图：天猫宠物双11狗主粮品牌榜变化对比 图：京东双十一预售阶段猫狗主粮品牌榜变化对比 京东超市狗粮品牌榜 2023年预售阶段排名变化2022年开门红阶段 ①伯纳天纯 ↑1 ①麦富迪【乖宝】 ②麦富迪【乖宝】 ↓1 ②伯纳天纯 ③爱肯拿 ↑2 ③皇家 ④海洋之星 - ④海洋之星 ⑤原始猎食渴望 新上榜 ⑤爱肯拿 京东超市猫粮品牌榜 2023年预售阶段排名变化2022年开门红阶段 ① 网易严选 ↑2 ①原始猎食渴望 ② 麦富迪【乖宝】 ↑3 ②皇家 ③ 蓝氏 新上榜 ③网易严选 ④ 卫仕 - ④卫仕 ⑤ 鲜朗 新上榜 ⑤麦富迪【乖宝】 图：天猫宠物双11猫主粮品牌榜变化对比 天猫狗主粮品牌榜 2023年双十一排名变化 2022年双十一 ①伯纳天纯 ↑1 ①麦富迪【乖宝】 ②麦富迪【乖宝】 ↓1 ②伯纳天纯 天猫猫主粮品牌榜 2023年双十一排名变化 2022年双十一 ①蓝氏 ↑4 ①原始猎食渴望 ②诚实一口 新上榜 ②网易严选 ④比乐 - ④比乐 ⑤纽顿 ↑3 ⑤爱肯拿 ⑥汪爸爸 ↑4 ⑥耐威克 ③皇家-③皇家 ⑧鲜朗 新上榜⑧纽顿 ⑨爱肯拿 ↓4⑨ZIWI ⑩疯狂小狗 新上榜 ⑩汪爸爸 ⑦耐威克↓1⑦原始猎食渴望 ③皇家-③皇家 ④鲜朗 新上榜④Instinct ⑥网易严选 ↓4⑥素力高 ⑦原始猎食渴望↓6 ⑦阿飞和巴弟 ⑤Instinct↓1⑤蓝氏 ⑧ZIWI ⑨江小傲 ↑1 ⑨卫仕 ⑩弗列加特【乖宝】 新上榜 ⑩江小傲 ⑧素力高↓2 4 资料来源：宠业家公众号，天风证券研究所（天猫统计时间段：各年份10月31日-11月11日24:00；京东预售统计时间段：2023年榜单为2023年10月31日20时-11月3日 24时，2022年榜单为2022年10月31日20时-11月1日24时。黄色标为国产品牌） 具体看零食品牌： ①国产品牌优势明显。2023年双十一猫零食中，希宝（玛氏）、珍致（雀巢）、伊纳宝（日本稻叶）为外资品牌，其余均为国产品牌。 狗零食中，宝路（玛氏）为外资品牌，其余均为国产品牌。 ②乖宝优势明显，中宠、佩蒂跻身前列。佩蒂的爵宴近两年连续优势显著，均排名双十一狗零食品牌榜单第二。中宠的品牌矩阵布局显成效，中端品牌顽皮和高端品牌Zeal均排名靠前。 图：天猫宠物双11猫零食品牌榜变化对比 天猫猫零食品牌榜 2023年双十一 排名变化 2022年双十一 ①麦富迪【乖宝】 - ①麦富迪【乖宝】 ②希宝 ②希宝 ③网易严选 ↑3 ③朗诺 ④朗诺 ↓1④珍致 - ⑤珍致 ↓1⑤顽皮【中宠】 ⑥顽皮【中宠】 ↓1 ⑥伊纳宝 ⑦ 阿飞和巴弟 ↑2 ⑦网易严选 ⑧万物一口 ↑2 ⑧爱立方 ⑨ 伊纳宝 ↓3 ⑨阿飞和巴弟 ⑩ 宽福 新上榜 ⑩万物一口 图：天猫宠物双11狗零食品牌榜变化对比 天猫狗零食品牌榜 2023年双十一 排名变化 2022年双十一 ①麦富迪【乖宝】 - ①麦富迪【乖宝】 ②爵宴【佩蒂】 - ②爵宴【佩蒂】 ③顽皮【中宠】 - ③顽皮【中宠】 ④ 疯狂小狗 - ④疯狂小狗 ⑤Zeal【中宠】 - ⑤Zeal【中宠】 ⑥ 嬉皮狗 新上榜 ⑥凯锐思 ⑦ 益和 ↑3 ⑦多格漫 ⑧smartbones【佩蒂】 新上榜 ⑧宝路 ⑨ 凯锐思 ↓3 ⑨路斯【路斯】 ⑩ 宝路 ↓2 ⑩益和 5 资料来源：宠业家公众号，天风证券研究所（天猫统计时间段：各年份10月31日-11月11日24:00；黄色标为国产品牌） 资料来源：宠业家公众号，天风证券研究所（天猫统计时间段：各年份10月31日-11月11日24:00；黄色标为国产品牌） 具体看日用品牌： 天猫双十一榜单来看，区别于宠物食品品牌，猫狗日用品品牌榜几乎全部为国产品牌。其中2023年双十一新上榜单的铂钻EverClean为 美国Clorox公司旗下全球高端的结团膨润土猫砂品牌，其在2020年8月正式亮相专利活性炭3.0猫砂新品开始，产品取得了良好发展。榜单排名整体来看，Pidan、小佩、霍曼稳居三甲，其中Pidan、小佩在天猫双十一宠物品牌总榜单中排名第11、第20。在京东宠物品牌榜单中，Pidan排名第7，且pidan家的3.6kg装猫砂连续两年为京东双十一热卖大单品第4名，也为前10唯一的宠物用品；除此以外，榜单中华元宠物相对下降幅度较大。 天猫猫狗用品品牌榜 2023年双十一 排名变化 2022年双十一 ① Pidan - ① Pidan ② 小佩 - ② 小佩 ③ 霍曼 - ③ 霍曼 ④ 铂钻 新上榜 ④ 里兜 ⑤ petshy ↑1 ⑤ 华元宠物 ⑥ 里兜 ↓2 ⑥ petshy ⑦ 鸟语花香 ↑1 ⑦ 嬉皮狗 ⑧ 福丸 ↑2 ⑧ 鸟语花香 ⑨ 嬉皮狗 ↓2 ⑨ Catlink ⑩ 华元宠物 ↓5 ⑩ 福丸 图：天猫宠物双11猫狗用品榜变化对比 6 资料来源：各品牌或公司天猫旗舰店，天风证券研究所（原材料、看点、折扣价格等内容截自2023.11.12，价格有波动表内数据仅供参考） 品牌 产品 分类 规格正价折扣价 （kg）（元）（元） 单价（元单价（折扣后） /kg） 原材料 看点 皇家 室内成猫营养粮 猫主粮 10 815 595 81.5 59.5 禽肉等 营养均衡，帮助猫咪维持均衡体态 小型成犬粮 狗主粮 8 543 357.1 67.9 44.6 猪肉、鸡肉等 全生命周期呵护，分阶段喂养；兼顾能量需求、维持理想体重、适口性和健康被毛特点 麦富迪 Barf成猫粮猫主粮 7.2 399 349 55.4 48.5 牛肉、鳕鱼、三文鱼、火鸡等 进口食材，生骨肉+天然营养素+0添加，针对猫咪宅家问题 小型成犬双拼粮2.0 狗主粮 10 321 228.9 32.1 22.9 冻牛肉、鲜鸡肉、鸡肉粉、牛肉粉等 新西兰进口牛肉，高动物源性成分，添加20%低温烘焙牛肉粒 蓝氏 乳鸽冻干猫粮 猫主粮 12 809 769 67.4 64.1 兔肉、鸡肉、三文鱼粉、鸡油、马铃薯等 整只乳鸽添加；营养丰富黄金配比 Beast全价主食罐 猫主食罐 0.8 99 93.9 123.8