事件点评：国际化战略推进，持续优化资产结构

事件：公司近期公告，集团以2.1亿人民币的总估值出售附属3家子公司部分股权，出售所得金额约1.5亿元人民币，出售完成后公司已剥离所有商业流通业务，未来公司将进一步聚焦制药业务，持续优化集团资产和业务结构。 出海布局国际化战略平台，国内持续优化资产结构。公司全资子公司invoX为国际化战略平台，1）收购布局了SOFTHALE软雾吸入技术平台，在美国申报多个关键项目；2）收购布局了pHion下一代mRNA递送技术平台，布局疫苗和肿瘤领域治疗；3）收购布局了 F- star旗下的FS222（PD-L1/CD137）、FS120（OX40/CD137）、FS118（PD-L1/LAG-3）等，加速推进双抗药物研发进程。 国内层面，公司本次出售3家子公司部分股权，未来将持续优化集团资产和业务结构，聚焦核心制药业务。 多个新品销量有望于明年开始爬坡，销售逐步恢复增长。根据公司23H1业绩报告，23年上半年公司实现营业收入152.8亿元，同比增长0.5%。23年上半年抗肿瘤产品收入44.9亿元，同比下滑9.4%，占公司收入比重达29%，公司加强多个抗肿瘤产品和适应症的学术支援和服务，重磅品种安罗替尼和其他肿瘤药物销售逐步恢复稳健增长。此外，23H1公司肝病、心脑血管、外科镇痛、呼吸系统管线收入分别为22.9/16.0/23.3/16.8亿元，同比增速为+14.0%/+3.2%/-7.5%/+11.2%。考虑到23年获批的亿立舒、凯立通等多个新品销量有望于明年开始爬坡，我们预计2024年公司销售收入有望实现增长。 研发投入强劲，创新药收入占比持续提升。公司聚焦于临床优势明显、市场价值大的重点创新产品，内生研发管线潜力品种众多，涵盖肝病、疼痛、肿瘤、呼吸等重点疾病领域。此外，公司账上现金充裕，外延方面通过产品合作与公司收购并行，完善现有管线。整体来看，公司逐步走出仿制药集采带来的负面影响，截至23H1，创新药收入38.6亿元，收入占比达25%，占公司收入比重提升至25%，公司预计2025年创新药数量将超过12个，创新转型战略成效显著。 盈利预测与投资评级。综合考虑行业波动、公司研发投入加强等因素，我们下调23~24公司归母净利润预测至26.2/29.4亿元（原值为40.0/44.2亿元，分别下调34.5%/33.4%）,新增25年归母净利润预测为33.6亿元，对应EPS为0.14/0.16/0.18元，对应PE分别为25/22/20x。公司创新转型成效显著，未来仍有多款新产品上市。估值仍具吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价压力，产品销售不及预期，研发不及预期。 公司盈利预测与估值简表