中期扣非净利润+9.7%，内销表现优异

敏华控股(1999.HK)在2023-2024财年中期业绩报告中显示，尽管面临宏观经济环境的压力，公司实现了稳健的增长。具体而言：

• 收入情况：公司总收入为91.52亿港元，按人民币计算同比增长1.3%。分地区来看，中国市场表现亮眼，实现人民币口径双位数增长，北美市场受海运附加费影响收入有所下降，但若去除这一因素，北美市场收入实际上有5.1%的同比增长。欧洲市场和其他海外市场也实现了正增长，虽然增幅相对较小。

• 利润表现：归属于母公司净利润为11.36亿港元，同比增长4.0%，扣除非经常性损益后的净利润为12.88亿港元，同比增长9.7%。公司毛利率有所提升，尤其是中国市场、欧洲及其他海外市场和Home Group的毛利率分别增长了1.3%、6.1%和6.3%至41.2%、27.4%和28.8%。同时，公司的成本控制效果显著，期间费用率呈现下降趋势。

• 增长驱动因素：国内市场对公司的贡献继续增长，占比达67.2%，同比增加了5.7个百分点。公司在线下渠道通过拓展下沉市场门店和新增一二线城市的性价比系列，以及在线上渠道加强直播销售模式，实现了收入的双渠道增长。产品方面，沙发和床垫业务持续增长，公司聚焦功能性沙发的单品竞争力，推动了其他产品的增长。

• 盈利预测与估值：考虑到市场需求的不确定性，公司下调了未来的盈利预测，并据此调整了收入和每股收益的预测值。基于最新的收盘价，市盈率从15.01倍降至7.73倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：公司面临的主要风险包括需求增长不及预期、原材料价格波动和贸易环境恶化等。

综上所述，敏华控股在面对挑战的市场环境中展现出了较强的韧性和增长潜力，特别是在国内市场和功能性沙发领域。公司通过优化成本结构、强化线上线下渠道整合和产品策略，实现了利润的稳健增长。