铁矿石年报：供需紧平衡 铁矿易涨难跌

2023年11月15日 供需紧平衡 铁矿易涨难跌 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 供给端：由于铁矿石价格处于高位，刺激了矿山投资，四大矿山在新老项目置换取得进展，产量和品味都有一定的提升，非主流矿山生产保持稳定增长态势。预计明年全球铁矿石产量增加3500万吨左右，同比增加1.5%。 需求端：终端房地产行业弱复苏，基建托底，建材需求保持相对稳定。全球经济压力总体缓和，美联储将结束加息并有一定概率降息，预计明年铁矿石需求同比今年回升，全球铁矿石总需求同比增幅约为1.5-2%。 行情观点：展望明年，美联储加息或转为降息，全球经济环境改善，粗钢需求预期回升。国内房地产复苏基建扩张制造业坚挺，海外发达经济体需求或企稳反弹，发展经济体保持稳定增长，全年铁矿石需求有望延续增势。四大矿山运行良好，非主流增产顺利，海外发运保持稳定增长。总体上铁矿石供需紧平衡，库存或延续偏低状态，叠加宏观预期转好，预计明年矿价易涨难跌。 策略建议：波段做多为主 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、国内铁水高位运行，海外需求复苏偏弱5 2、供给：海外铁矿石发运稳定增加7 3、铁矿石港口库存9 4、钢厂库存情况11 5、国内矿山生产情况11 6、海运费情况12 三、行情展望13 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货高低品位价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5唐山高炉检修数量6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8全国高炉开工率和产能利用率6 图表9全球生铁产量走势图7 图表10全球粗钢产量走势图7 图表11铁矿石:澳洲和巴西发货量8 图表12巴西铁矿石发运量8 图表13澳洲铁矿石公司发运量9 图表14澳洲铁矿石发运总量9 图表15铁矿石到港量北方6港9 图表16港口库存45港：贸易矿9 图表17铁矿石45港总库存10 图表18日均疏港量:铁矿石10 图表19港口库存45港：铁矿类型10 图表2045港：在港船舶数总计10 图表21钢厂铁矿石库存10 图表22钢厂铁矿:总日耗10 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比11 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数11 图表25国内矿山铁矿石产量12 图表26河北矿山铁矿石产量12 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)12 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)12 一、行情回顾 今年铁矿石市场先弱后强，上半年经济运行情况不及预期，铁矿石需求走弱，期价在5月份见底，随后震荡回升，随着政策持续出台，经济预期回升，以及钢厂高炉生产持续高位运行，铁矿石稳步上行，四季度创出年内高点。 1-5月先涨后跌，震荡转弱。去年国内优化疫情防控政策后，市场进入疫情复苏下的市场强预期阶段，黑色商品整体呈现出上行趋势，上涨的强势行情一直持续到春节后并在高位进行盘整。铁矿价格一路单边上涨，整体涨幅超过50%，远远超出其他黑色产业链品种，成为本轮上涨的领涨品种。接着，春节后市场逐步发现，钢材下游的需求恢复并未到达预期，市场整体的强复苏预期信心出现动摇。海外硅谷银行破产事件，导致衰退预期显著增强，价格逐步转为下跌趋势，并一直持续到5月底。 6-8月震荡筑底。铁矿石基本面逐步好转，由供需偏弱逐步转为供需双强格局，矿价逐步企稳，震荡向上。供应端，7月全球发运明显回落，8月小幅改善，港口库存稳步回落，自6月12849万吨高点降至8月的12032万吨，近端现货压力明显减小。需求端，高炉复产增 加，生铁产量逐月增加，6月生铁产量8515万吨，环比增755万吨，7-8月分别为8570万 吨和8633万吨。 9-11月震荡走高，10月下旬以来大幅上行，宏观政策刺激，期价于11月年内新高。基 本面，9月延续良好的势头，铁水日均产量达到248.4万吨/天，月环比增加3.2万吨/天，月内铁水产量再创年内新高。10月份钢厂检修增加，铁水日均产量243.8万吨/天，月环比减少 4.5万吨/天，仍处于同期高位，库存维持低位。10月24日，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。宏观政策刺激，叠加良好基本面支撑，期价创出新高。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 6000 400 2000 400 5000 4000 200 0 1000 200 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2022年3月2022年9月2023年3月2023年9月 -200 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2022年3月2022年9月2023年3月2023年9月 -200 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1400 图表3铁矿石现货高低品位价格 150 100 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 50 9000 -50 400 2022年5月30日2022年11月30日2023年5月31日 -100 022年12月22日2023年6月22日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、国内铁水高位运行，海外需求复苏偏弱 今年政策逐步发力，房地产市场底部复苏，终端需求总体平稳。2023年1-10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；基建投资增长5.9%，增发万亿国债用于灾后重建相关基建投资，明年基建投资将好于今年；制造业投资完成额同比上升6.2%，机械需求回升；汽车行业有望实现连续三年较好增长，在各项促销政策和稳经济政策支持下，新能源车引领国内消费升级，明年有望汽车保持高景气度；家电行业维持较高增速，房屋竣工高增速背景下家电需求旺盛；“一带一路”政策推动，我国钢材出口高稳。 国内铁矿石实际需求坚挺。今年高炉开工总体高位运行，1-10月全国生铁产量74475万吨，累计同比增加2.3%，高于粗钢增幅。247家样本钢厂日均铁水产量持续高位运行，4月铁水日均产量达到244.58万吨，9月份铁水日均产量达到248.4万吨，月环比增加3.2万吨， 铁水产量再创年内新高，表现到库存端，港口库存刷新近三年同期的最低值。进入10月后， 铁水产量环比回落，铁水日均产量达到243.8万吨/天，但仍处于同期偏高位置。今年电炉产量持续偏弱，短流程的减产为长流产提供了空间，在四季度粗钢减产压力将体现在高炉，铁水产量仍有调整的空间，铁矿需求面临季节性下滑。 粗钢平控政策弱化，钢铁行业稳增长为主。4月份，粗钢产量调控政策定调为平控，然而今年市场需求不佳导致钢厂亏损严重，主动减产限产或可实现粗钢平控的目标。当前钢铁行业面临较大的压力，稳增长稳信心同样重要。8月24日，工业和信息化部等多部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，明确2023-2024年稳增长主要目标，提出2023年，钢铁行业研发投入力争达到1.5%，工业增加值增长3.5%左右，2024年，行业工业增加值增长4%以上。 2024年终端房地产行业弱复苏，基建托底，建材需求保持相对稳定，传统制造业坚挺， 机械和造船表现良好，汽车和家电行业有望保持强势，“一带一路”国家战略有望带动钢材出口量持续增加。总体上，在基建投资扩张和房地产行业企稳的背景下，预计明年国内钢铁需求将增加2.0%。 150 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山:高炉检修数 唐山:高炉开工率 唐山:产能利用率 100 80 10060 40 50 20 0 2020-11-132021-11-132022-11-13 0 2020-11-132021-11-132022-11-13 270 250 230 210 190 170 150 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8全国高炉开工率和产能利用率 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 高炉开工率:全国(样本数247家):当周值 产能利用率:全国(样本数247家):当周值 100 90 80 70 60 50 2020-04-102021-04-102022-04-102023-04-10 2020-04-102021-04-102022-04-102023-04-10 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 由于通胀在2023年开始减弱，市场普遍预期2024年美国将结束加息并有可能转为降息，高利率对全球钢铁行业的影响开始缓和。高通胀增加了企业的生产成本，也削弱了消费者的消费能力，同时高利率增加了企业的融资成本，且鼓励消费者减少消费增加储蓄，全球经济承受了较大的压力，建筑业发展受阻，钢铁需求下滑，好在多国加大基础设施投资，起到了缓冲的作用。欧美PMI指数持续处于收缩区间，制造业在需求疲软，耐用消费品行业尤其严重。随着订单积压和供应链压力的缓解，汽车行业逐步恢复生产，许多地区实现高增长。 今年海外铁矿石需求整体下滑，10月全球除中国大陆外样本国家和地区生铁产量为3650万吨，环比增加3.7%，1-10月份累计产量约35705万吨，累计同比下降1.0%。1-9月全球粗钢产量为1.493亿吨，同比下降1.5%。海外国家和地区钢铁产业发展各有各的特点，主要铁 矿石进口国日韩德总体偏弱复苏。其中，日本粗钢产量6540万吨，累计同比-3.6%，虽然汽车行业复苏，但其他制造业和建筑业的需求疲软；韩国粗钢产量5040万吨，累计同比0.4%，9月当月同比增18.2%，增长强劲，主因其国内经济稳定增长和政府对基础设施建设的投资 增加；德国粗钢产量2720万吨，累计同比-3.6%，9月份德国电炉钢产量同比下降8.6%至79.1 万吨，因为能源成本高和消费行业对长材的需求偏弱而减产；印度粗钢产量10410万吨，累计同比11.6%，表现出强劲，得益于国内经济的快速增长，以及政府对基础设施建设的投资不断增加；美国粗钢产量6060万吨，累计同比-1.4%，美国国内经济的复苏和基础设施建设的投资增加，钢铁需求持续复苏；俄罗斯粗钢产量5710万吨，累计同比4.8%，主因政府加大基础设施建设的支出。 2024年，海外钢铁行业环境将有较大的改善，基建起到关键作用，制造业特别是汽车行业起到积极作用，不确定性来自于住宅行业、贸易壁垒、高成本和地缘冲突。乐观预计，在经历21-22年消费滑坡后，发达国家用钢需求可能会企稳回升，发展中国家将延续增速，明年海外粗钢需求预计增加1.5%。 图表9全球生铁产量走势图图表10全球粗钢产量走势图 全球生铁产量：当月值（左轴） 全球不包括中国生铁产量：当月值 万吨 12000 11000 10000 9000 8000 2017-1-12019-1-12021-1-12023-1-1 万吨 4500 4000 3500 3000 2500 万吨 全球粗钢产量：当月值（左轴）全球不包括中国粗钢产量：当月值 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2017-1-12019-1-12021-1-12023-1-1 万吨 8000