Q3业绩环比改善，PC产品进展顺利

事件：公司发布2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营收2.84亿元，同比下降41.56%；实现归母净利润-0.88亿元，同比转亏；实现扣非净利润-1.05亿元，同比下降235.43%。分季度看，公司2023年Q3实现营收1.26亿元，同比下降14.80%，环比增长31.15%；实现归母净利润-0.18亿元，同比亏损增大，环比亏损减小；实现扣非净利润-0.23亿元，同比亏损减小，环比亏损减小。 Q3业绩环比改善，业务有望逐季向好：收入端：2023年Q3公司营收同比下降，主要系受整体宏观经济及半导体周期下行影响，叠加行业客户去库存压力、终端市场需求疲软的影响；Q3公司营收实现环比改善，主要系行业景气度逐步回升，公司新产品陆续上市为营收提供增量。利润端：2023年Q3公司综合毛利率为27.59%，同比下降8.87pcts，环比下降2.21pcts；净利率为-14.09%，同比下降5.43pcts，环比增长7.77pcts。费用端，2023年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.83%/2.40%/36.94%/-0.52%，同比变动分别为-5.81/-12.96/-0.20/-0.27pcts，公司整体期间费用率同比下降，公司降本增效成果显著。公司表示，从三季度的出货情况来看，下游客户的需求在开始恢复，随着公司的传统业务在逐步修复，新产品开始上量，公司预计业务将逐季向好。 完善产品布局，PC产品进展顺利：公司围绕着模拟信号链，MCU和健康测量AIOT三大产品线，推出诸多新产品，进一步巩固并保持公司在全信号链领域的领先优势，公司的业务战略布局重心转向高端消费、工业、通信与计算机、汽车等市场。公司在BMS、工业测量与控制、智能仪表、PC、汽车电子等领域的市场拓展取得重大突破，与客户A、客户B等国内外多家优质客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。公司传感器调理芯片可以应用于工业和汽车场景里的电池检测、压力测量、气体浓度和流量测量、温度测量、电压测量、电流测量等，目前产品已经规模出货，其下游客户数量正在不断增加。公司能为笔电提供嵌入式控制器EC芯片、PD快充协议芯片、USBHub芯片、BMS电量计芯片、Codec芯片、HapticPad、压力触控芯片等产品。今年公司应用于PC领域的PD产品和第一代EC产品开始迅速上量，公司近期也已推出专为主流消费级笔记本市场打造的第二代EC芯片，其主要特点是高度可扩展、低功耗和易于开发，特别在扩展性和低功耗方面，产品性能表现突出。该芯片已于近期顺利回片，测试状态良好，已开始大客户的导入验证。 公司已基本完成EC的产品布局，后续将持续加大投入，推出更多系列化的EC产品，满足不同客户的选型需求。 下游应用多点开花，股权激励彰显发展信心：据IC Insights数据，全球信号链模拟芯片的市场规模2020年到2025年，将从88.02亿美元增长至113.75亿美元，年复合增长率约5.3%，信号链模拟芯片前景广阔。公司在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案，拓展新的应用市场。在AIoT业务方面，公司基于信号链MCU和OpenHarmony的数字底座，整合芯片、硬件、软件、算法等技术能力，继续保持了鸿蒙生态领先优势。在生理参数测量方面，公司应用于穿戴设备、BIA测量的模拟前端，支持动态接触阻抗测量，有效提升测量重复性和准确性，已在头部客户批量供货；在人机交互方面，公司不断拓展新的应用领域，除了传统的手机、TWS耳机等市场之外，公司的压力触控芯片进入了笔记本领域，并在头部客户获得量产；在锂电管理领域，公司推出的单节锂电管理BMS芯片，已实现大规模出货，出货量达到数千万颗，同时，公司应用于笔记本电脑、电动工具、无人机等领域的2-5节BMS产品顺利推出，并导入头部客户开始小批量验证，预计将于年内批量出货。随着下游需求回暖，公司信号链产品有望成为公司业绩新的增长点。公司2023年10月19日发布2023年限制性股票激励计划：本激励计划向激励对象授予权益总计750万股的限制性股票，约占公司股本总额的5.27%，授予价格为16.60元/股。公司业绩考核目标设定为：以2023年业绩为基数，24-27年营业收入增长率不低于40%/80%/130%/200%。本次激励计划的目的是为了进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。 下调盈利预测，维持“增持”评级：未来，公司的产品布局有望持续优化。 我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。受行业整体下行、市场需求下滑加上产品售价下降的影响，公司Q3业绩承压，我们下调公司盈利预测；但随着公司在汽车、工业领域的不断拓展，下游需求复苏，公司业绩有望得到改善。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.22亿元、0.21亿元、0.58亿元，EPS分别为-0.16元、0.15元、0.41元，24-25年PE分别为262X、97X。 风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧