每日晨报
每日晨报2023年11月14日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 互联网行业 双十一数据：淘天表现好于预期，全行业4季度呈恢复趋势 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 5,989 1.50 -10.68 上A 3,194 0.25 -1.36 恒指17,4261.37-7.61 2023年双十一活动期间，我们估算GMV增速：抖音（60%+）>快手 上B 228 0.47 -19.09 （50%+）>拼多多（30-40%+）>阿里/京东（0-6%）。 深A 2,003 0.56 -3.09 深B 1,067 -0.06 -7.77 双十一数据来看，我们认为淘天平台表现好于我们预期，用户数、下沉 道指 34,338 0.16 3.59 标普500 4,412 -0.08 14.90 纳指 13,768 -0.22 31.54 市场、88VIP会员交易均证明了淘天平台用户活跃度及新老用户的下 单、复购意愿，将有利于淘天平台商家的广告投放意愿，预计4季度阿 英国富时100 7,426 0.89 -0.35 里电商GMV增速或超5%，新广告产品在双十一的全面上线，也将拉动 法国CAC 7,087 0.60 9.47 CMR增速达到8-10%，对比VisibleAlpha一致预期的8%增速有一定上调 德国DAX 15,345 0.73 10.21 空间。 我们预计，京东目前仍在商户拓展，前期对平台GMV拉动仍有限，预计4季度GMV/1P增速6%/-1%（VA预期：5%/0%）。 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 拼多多4季度GMV增速加速（预计30%+，VA预期24%），预计业务仍将保持稳定增长趋势，并持续释放盈利。 我们维持行业偏好：拼多多（PDDUS，买入）>阿里（BABAUS/9988HK ，买入）>京东（JDUS/9618HK，中性）。 消费行业 消费+零售商场市场调研纪要：北上消费迅猛，结构性趋势将延续 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 经过这次调研，我们切实感受到北上消费成为一个结构性的趋势，对大湾区的销售表现无疑是一大提振。商场运营商正积极地改变租户组合，以顺应这种趋势。但值得留意的是，我们此次调研的商场的发展侧重于餐饮及娱乐上，零售并不是扩充重点，香港地区继续享有免税带来的价格优势。 我们也体会到全国整体消费复苏的步伐仍然温和渐进，以及有两极化的现象。 近几年消费者的消费观念也逐渐发生转变，从传统的“延迟满足型”逐渐转变为“及时行乐型”，在年轻一代消费人群最为显著，而这类人群正逐渐成为消费主力。另外，随着生活水平的提高，占据中国70%人口 收盘价升跌%今升跌 布兰特 81.46-5.91 -5.18 期金 1,932.601.03 6.20 期银 22.50 -0.86 -6.06 期铜 8,006.00 -2.86 -4.54 日圆 151.69 -4.58 -13.01 英镑 1.23 -3.61 1.87 欧元 1.07 -2.57 0.17 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 -10.32 3.21 美国10年债息 4.62 10.93 33.46 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,426.21 50天平均线17,480.60 200天平均线18,614.77 14天强弱指数48.32 沽空(百万港元)13,997 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 的下沉市场展现了较强的吸引力，因此，下沉市场逐渐成为各消费公司布局的重点。 公用事业 火电容量电价政策终出台，新能源运营商盈利仍存不确性 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 市场预期已久的容量电价政策已由发改委及国家能源局发布，火电容量电价按全国统一每年每千瓦330元的固定成本标准，向工商业用户徵收。 我们按去年各地全年的利用小时，得出2024年生效的容量电价应在每千瓦时0.02-0.055元，约为去年平均上网电价的2-10%不等。 分析发改委记者招待会的论点，我们认为容量电价的征收能加强火电电价的稳定性，即使2024年交易电价下调，仍能减轻对火电运营商的影 响。另外，新能源运营商在2024应较大概率面对交易电价同比下降的风险。 我们认为容量电价对火电营运商属中长期的轻微利好。对于新能源运营商，2024年盈利可能受交易电价下调的风险较明显，唯最终幅度仍取决于火电标杆电价变幅。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 11月14日消费物价指数(%) 0.10 0.40 11月15日核心零售销售额（环比%） -0.10 0.70 11月15日生产物价指数(%) 0.10 0.50 11月16日首次申领失业救济金人数(千) 217.00 11月14日消费物价指数(%) 0.10 0.40 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 11月4日 11月3日 10月27日 10月25日 10月18日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 全球宏观-虽有放缓，但仍有韧性—美国10月非农就业点评 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 许亮 郑民康,文昊CPA,李柳晓,PhD 陈庆 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵呂浩江,CFA 谢骐聪,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM万丽,CFA,FRM万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,秦汐 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（七）加息是暂停还是终结？—11月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 10月8日 全球宏观-高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应 全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评 全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 11月13日公用事业-火电容量电价政策终出台，新能源运营商盈利仍存不确性郑民康,文昊CPA, 11月13日互联网行业-双十一数据：淘天表现好于预期，全行业4季度呈恢复趋势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月13日消费行业-消费+零售商场市场调研纪要：北上消费迅猛，结构性趋势将延续呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月10日互联网行业-主要互联网公司3季度业绩发布时间谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月10日理想汽车(2015HK)-3季度收入利润均超预期，Mega将成下一个股价催化剂陈庆,李易,CFA 11月9日领展房托(823HK)-高息环境影响持续，缺乏并购机会；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 11月9日途虎(9690HK)-汽后服务数字化领导者；首次覆盖予以买入评级谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 11月8日医药行业-第九批集采结果符合预期，龙头药企所受影响可控丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 11月7日证券行业-风控指标优化，证券板块具有较高收益风险比万丽,CFA,FRM 11月7日互联网行业月报-10月游戏月报：重点手游表现基本符合预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 11月7日信义能源(3868HK)-组件价格大跌提升新项目收益率，但估值吸引力有限，维持中性文昊,CPA,郑民康 11月6日光伏行业-3季报总结：各环节分化明显，供过于求下利润率将承压文昊,CPA,郑民康 11月3日证券行业-3季度上市券商盈利低于预期，轻资产业务表现较弱万丽,CFA,FRM 11月3日健合国际(1112HK)-3季度产品表现分化：营养补充品增长维持高水平，婴配粉逊预期呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日大唐新能源(1798HK)-3季度盈利因一次性项目低于预期，尚欠有力催化剂，维持中性郑民康,文昊CPA, 11月1日伊利股份(600887CH)-3季度净利润同比增长59%，净利率创3季度历史新高呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 11月1日福莱特玻璃(6865HK)-毛利率大幅提升推动业绩超预期，重申买入文昊,CPA,郑民康 10月31日荣昌生物(9995HK)-3Q销售如期加速，亏损环比收窄，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月31日互联网行业月报-互联网10月月报：3季度行业收入承压，4季度应见业绩恢复趋势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 38.80 148,606 -5.02 -16.44 54.45 38.80 4.05 5.54 4.93 5.15 0.27 中电控股 2HK 57.60 145,524 -2.29 2.55 63.95 54.55 155.68 13.71 12.38 5.38 1.33 中华煤气 3HK 5.30 98,897 -6.53 -27.22 8.07 5.30 18.86 16.19 15.24 6.60 1.58 汇丰控股 5HK 57.30 1,115,814 -1.55 18.95 66.30 43.40 9.87 5.68 5.81 8.60 0.85 电能实业 6HK 38.25 81,515 -4.02 -9.47 46.65 36.20 14.43 13.75 13.13 7.37 0.94 恒生银行 11HK 86.75 165,852 -5.40 -32.70 133.30 86.75 17.53 9.77 8.94 7.26 1.08 恒基地产 12HK 20.65 99,975 -6.98 -22.39 30.10 19.60 10.63 9.30 8.93 8.51 0.
