能化周报：不必过分悲观

不必过分悲观 能化周报-2023年11月11日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：基本面边际好转，不必过分悲观 汽柴油：燃料油配额再次下放，炼厂开工逐步企稳 石脑油：供收需增 芳烃：表现坚挺 基本面边际好转不必过分悲观 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ↓ 本周宏观情绪边际转差，美国证券市场在11月暂停加息后保持兴奋。为了抑制过度乐观的情绪，鹰鸽两派的联储官员近期发言都偏鹰，对市场预期形成抑制，但实际再次加息的概率不高。欧洲显示出更加明显的滞涨趋势，德国工业产出再次探底。国内方面本周发布的中国10月出口、CPI、PPI数据均表明经济增长受到阻力，打压中国经济恢复预期。 供应 各国供应情 况 ↑ OPEC10月产量小增，但出口较9月回落66万桶/日，11月船期目前看仍较低 需求 炼厂、终端 ↓ 本周周度检修量继续回落；中国炼厂开工降低；EIA月报下调全球需求预期 库存 原油 ↓ 全球原油低库存，中国原油去库告一段落，API美国上周超预期累库 成品油 ↑ ARA成品油库存低位，但全球炼厂开工回升，成品油供应压力增加 价格结构 地区价差 Dubai受到减产支撑表现仍强于Brent，但随着中国加工量降低买盘减弱，Dubai或仍将阶段性走弱。 月差 ━ 月差小幅企稳，随着炼厂开工回归，现货预计将逐步偏紧 裂解 ↑ 汽油裂解走强，ARA柴油库存仍不高、汽油出货增加，短期企稳 未来展望 ↑ 随着地缘溢价继续回落、资金离场，油价短期偏弱运行。但从基本面来看，供应端OPEC继续挺价的意愿仍在、俄罗斯减少油品出口，低库存下供应收缩将继续维持原油去库格局。需求端，表现较为悲观，EIA下调需求预期、中国炼厂开工不足、欧洲经济表现继续疲软，但季节性检修回落仍将一定程度上支撑原油现货采购力度。基本面仍将边际向好，在弱势中寻找新的上行驱动，关注低位做多机会。 中国出口金额(亿美元)中国进口金额(亿美元) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2021202220232021同比增长2022同比增长2023同比增长2021202220232021同比增长2022同比增长2023同比增长 手机及家用设备出口金额(万美元)大宗商品进口数量(万吨) 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 -100.00% 出口金额:手机出口金额:家用电器 出口金额:灯具及照明设备同比增长:手机及家用设备 铁矿铜矿煤矿原油 同比:大豆同比:铁矿同比:铜矿同比:煤矿同比:原油 CPI:同比(%)CPI分项:同比(%) 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08 -2.0% -4.0% -6.0% 10.0% 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% CPI核心CPI(不包括能源和食品) 食品非食品 消费品服务 CPI食品烟酒衣着 居住生活用品及服务交通和通信 教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务 PPI同比增速(%)PPI-生产资料同比增速(%) 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2021-052021-112022-052022-112023-05 -10.0% -20.0% -30.0% PPIPPI-生产资料PPI-生活资料PPIPPI-生产资料采掘工业原材料工业加工工业 11月美国暂停加息后证券市场延续亢奋情绪德国滞涨现象明显 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 2023-09-112023-09-252023-10-092023-10-232023-11-06 11月FOMC会议决议时间美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数*10美国:道琼斯工业平均指数 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 德国:工业生产指数:同比德国:CPI:同比德国:PPI:同比 50.00 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 美国劳动力市场有所降温但保持韧性长端利率上行和利差扩大实际上等同加息 800,0006 700,0005 600,000 4 500,000 3 400,000 2 300,000 200,0001 100,000 0 2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07 0 022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-312023-10-31 美国国债收益率-1年美国国债收益率-5年美国国债收益率-10年 美元/桶 4.00Brent1-2WTI1-2Oman1-2 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美元/桶 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 Brent1-2Brent1-6Brent1-12 美元/桶 5 3 2 1 0 23-01-04 1 23-03-04 23-05-0423-07-04 23-09-0423-11-0 2 4 - - BDSS -3.00 2022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2022/10/212023/2/212023/6/212023/10/21 2022/10/212023/2/212023/6/212023/10/21 Oman1-2Oman1-3 美元/桶 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 2022-11-282023-02-282023-05-312023-08-31 -3 美元/桶BW价差 14 12 10 8 6 4 2 0 2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/30 -2 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020-06-012020-12-012021-06-012021-12-012022-06-012022-12-012023-06-01 DubaiCrack-SGP 3520192020202120222023 WTICrack-USG 6020192020202120222023 30 50 25 2040 15 30 10 520 0 10 -5 BrentCrack-ROT 40 2019 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 美元/桶 70 NEWGasolinevsBrent 2020202120222023 美元/桶 90 NEWGOvsBrent 2020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 RBOBvsWTIHOvsWTI 美元/桶 60 2020202120222023 美元/桶 90 2020202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 80 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 较上个月 2023年10月 2023年9月 阿尔及利亚 +1 96 95 安哥拉 +5 110 105 刚果 -1 26 27 赤道几内亚 -1 5 6 加蓬 +0 19 19 伊拉克 +2 426 424 科威特 +0 255 255 尼日利亚 +5 153 148 沙特 +2 900 898 阿联酋 +1 292 291 伊朗 +2 317 315 委内瑞拉 +0 76 76 利比亚 +1 115 114 Total +17 2790 2773 万桶/日 3,600 3,300 3,000 2,700 2,400 2,100 1,800 OPEC产量 O