钢材：需求环比好转，钢材震荡走强

钢材：需求环比好转，钢材震荡走强 银河期货大宗商品研究所黑色组2023年11月3日 钢材总结 时间段观点价格区间主要逻辑风险因素 本周钢厂利润继续好转，五大材供应上涨，但铁水仍然下跌，预计最终铁水下行空间有限。近期成材下游需求环比改善，库存有所去化，但五大材需求延续低位，呈现旺季不旺的特征。在前期特别国债及专项债前置的影响下，目前市场预期整 短期震荡 （一周）偏强 中期宽幅 螺纹01合约3700-3900 热卷01合约3800-4100 螺纹01合约 体好转，接下来钢厂或仍然延续高供应的生产模式，近期电炉利润大幅上涨，目前谷电利润在50元左右，基地惜售，钢厂到货下降。钢价下方空间有限，原料刚需仍强。然而黑色难言矛盾出清，整体需求弱势，市场依然处于强预期弱现实的阶段，接下来进入冬季，山西落后产能淘汰完毕，又有新增产能马上上马，原料偏紧的情况缓解；焦炭首轮提降落地，为钢厂让出利润，又使得钢厂继续减产驱动不足。预计接下来焦炭还有1轮左右提降空间，但成材变动幅度不会很大。马上进入冬季，黑色又将进入淡季不淡的运行逻辑，原料在低库存下存在补库空间，但钢厂冬储意愿不足。整体维持震荡偏强的走势，后续钢材价格上涨的驱动仍然在于刺激政策的落地，有待财政部的政策出台节奏。 进入冬季，钢厂减产的驱动性不足，铁水和粗钢供应延续高位，原料在低库存下后续仍有补库需求，原料的强势影响下钢厂或始终维持低利润情况；而下游需求有所好转，目前房地产需求边际转好，但整体仍然偏低；在美国经济偏强的影响下 1、粗钢平控快速落地 2、下游需求超预期好转 3、原料供应再次收紧 1、粗钢平控完全落实 （一个月）震荡 3600-3900 热卷01合约3700-4100 预计出口和制造业的强势能延续到年底；基建方面尽管9月前半年度专项债额度发布完毕，但特别国债及专项债前置政策发布后能补上基建项目的空缺，同时扭转市场情绪。而传闻年底前山东地区焦煤产量将严控在3150万吨，接下来市场或进入淡季不淡的运行逻辑，因此冬季成材或在原料的带动下有一定向上的机会。然而由于下游利润水平偏低，导致贸易商冬储意愿不足，今年冬储幅度可能偏低。 从现在起到明年一季度，11-12月钢材表现可能偏强，但1-2月春节期间处于钢材需求淡季，施工需求有限；但2月中央政 2、下游需求超预期好转 3、原料供应再次收紧 长期宽幅 螺纹3600-4200治局会议将对明年全年经济政策进行定调，或会有更多经济刺激政策出台，抬升市场情绪，钢材整体的低库存也使得钢价 1、美国开启降息 （三个月）震荡 短期策略 热卷3700-4400下方空间有限。元宵过后新基建项目动工，而随着今年销售端的好转房企资金改善，房屋新开工项目增加；出口端或仍然 延续今年的强势，支撑整体钢材需求，在偏强的需求带动下钢材价格或整体走强。 单边维持震荡偏强的走势 套利建议观望 期权建议卖出RB2401-P-3600继续持有。 2、政策刺激不及预期 目录 第一部分：价格及利润回顾 第二部分：国内外重要宏观数据 第三部分：钢材供需以及库存情况 一、价格及利润回顾 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm）：上海 热卷汇总价格（4.75mm普卷）：上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3000 010203040506070809101112 3200 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 周五网价上海地区螺纹汇总价格3890元（+80），北京地区螺纹汇总价格3820元（+70） 周五网价上海地区热卷3870元（+30），天津河钢热卷3830（+10）。 基差价差走势 01螺纹上海地区基差 01热卷上海地区基差 600 800 500 600 400 400 300 200 200 100 0 0 -200-100 010203040506070809101112020304050607080910111201 rb1901 rb2001 rb2101 rb2201rb2301rb2401 hc1901 hc2201 hc2001 hc2301 hc2101 hc2401 螺纹01-05价差 热卷01-05价差 550 50 50 50 50 50 -505 150 6 7 8 9 10 11 12 250 rb1901-rb1905 rb2201-rb2205 rb2001-rb2005 rb2101-rb2105 350 rb2301-rb2305 rb2401-rb2405 4 3 2 1 - 500 400 300 200 100 0 56789101112 -100 -hc1901-hc1905hc2001-hc2005hc2101-hc2105 --200hc2201-hc2205hc2301-hc2305hc2401-hc2405 卷螺差走势 01合约卷螺差 05合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 550 450 350 250 150 50 -50 -150 050607080910111201020304 2005合约2105合约2205合约 2305合约2405合约 数据来源：wind 16001400120010008006004002000 01 0203 04050607080910 1112 16001400120010008006004002000 01020304050607080910 1112 螺纹钢01合约/铁矿石01合约 套利情况 螺纹01合约盘面利润 热卷01合约盘面利润 1901 2001 2101 2201 2301 2401 1901 2001 2101 2201 2301 2401 螺纹钢01合约/焦炭01合约 10 9 8 7 6 5 4 3 1/24 2/243/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 2023年2022年2021年 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 2020年2019年2018年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润 唐山螺纹现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019 2020 2021 2022 2023 华东热卷现金利润 20192020202120222023 天津热卷现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润 华东谷电电炉利润（华东三线） 12001000800600400200 0 -200 -400 010203040506070809101112 20192020202120222023 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 010203040506070809101112 20192020202120222023 华东电炉平电利润-14.11(+67.7) 华东电炉谷电利润+151元（+71) 二、国内外重要宏观数据 国内外宏观 生态环境部近日起草了《关于进一步优化重污染天气预警机制的指导意见（征求意见稿）》。征求意见稿指出，各地不得以完成空气质量改善目标为理由，随意启动重污染天气预警、提高预警级别、延长预警响应时间。各地应在网站公开空气质量预测预报信息。因烟花爆竹集中燃放造成的重污染天气，避免采取企业停限产、工地停工等措施。重点区域和其他近3年发生重污染天气的省市县，按最新预警分级标准等相关要求，应于2023年底前完成应急预案制修订，并向上一级人民政府生态环境主管部门备案，同时向社会公布。 10月26日消息，据悉，8月25日国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》文件 （国发【2023】14号文），由国务院于9月1日正式印发。近期已传达到各城市人民政府、各部委直属机构。其中，明确了两大目标：一是加大保障性住房建设和供给，“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋，消除 买不起商品住房的焦虑，放开手脚为美好生活奋斗”；二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住 房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。 中国10月官方非制造业PMI50.6，预期52，前值51.7。中国10月官方制造业PMI49.5，前值50.2。中国10月官方综合PMI50.7，前值52。 国内外宏观 根据中指研究院《2023年1-10月中国房地产企业销售业绩排行榜》数据显示，2023年1-10月，TOP100房企销售总额为52977.0亿元，同比下降13.1%，降幅相比上月扩大2.8个百分点。其中TOP100房企10月单月销售额同比下降33.5%，环比下降7.5%。TOP100房企权益销售额为36181.6亿元，权益销售面积为21297.6万平方米。 中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议中提到，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。要健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。 河北、河南、四川、江西、福建等多省部分市县积极推进增发国债项目申报工作；对增发国债的一大投向即水毁设施恢复重建，河北交通厅划定11月15日前完成批复、12月底前全面开工，2024年6月底前基本完工的时限要求。 宏观数据 社融新增 新增人民币贷款当月值 70000 60000 60,000.00 50,000.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 1月31日2月29日4月30日6月30日8月31日 10月31日12月31日 0.00 2021-092022-012022-052022-092023-01 金融机构:新增人民币贷款:当月值 2023-052023 -10,000.00 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 金融机构:新增人民币贷款:短期贷款及票据融资:当月值 金融机构:新增人民币贷款:中长期:当月