A股投资策略月度报告：市场处于配置机会期

报告日期：2023年11月5日 市场处于配置机会期 ——A股投资策略月度报告 华龙证券研究所 摘要（核心观点）： 政策活跃资本市场，提振投资者信心。展望后期，政策有望协同发力，宏观流动性保持合理充裕，财政支出力度上升，房地产政策效果逐步显现，投资增速有望回升。货物和服务净出口、资本形成总额对GDP贡献或呈现逐步上升，消费仍有望占主导。活跃资本市场政策不断推出，继续从投资端、融资端、交易端、改革端发力稳定市场预期。总体上，政策面将有助于促进经济复苏，提振投资者信心。 主 要宽 基指 数 及多 数行 业 估值 处于 低 位。上证 指数及沪 深300指数PE(TTM)估值整体处于较低位置，PE(TTM)估值均低于十年期历史均值。其中，沪深300指数当前PE估值接近负一倍标准差，与历史十年期走势比较，处于较低位置。上证指数及沪深300指数总体估值处于合理水平。上证指数及沪深300PB(LF)估值也处于较低位置，当前跌破负一倍标准差，相较于前期PB估值再度下行，从历史十年期走势来看，PB(LF)跌破负一倍标准差的位置，通常为指数阶段上行起点。 研究员 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 业绩呈复苏态势。四季度经济有望持续复苏，根据万得一致预测数据显示，全年预测值为5.2%，可完成全年任务目标值。从上市公司三季度业绩表现来看，归母净利润同比实现正增长的有社会服务、美容护理、交通运输、公用事业、汽车、传媒等，2023年三季度归母净利润获得正增长的行业过半，2022年-2023年归母净利润同比走势上行占比为58.06%，行业业绩处于复苏进程中。 相关阅读 2023.11.5《当前是市场布局良机》2023.10.29《政策利好支撑，将增强市场韧性》2023.10.22《市场阶段性调整后有望开启震荡上行》2023.10.16《经济数据总体向好，政2023.7.5《消费与先进制造共振，科技与中特估同行》 市场迎增量资金。10月底市场资金面较为活跃，增量资金开始增多，其中包括汇金资金、回购资金、ETF资金等，北向资金也在10月底后逐步开始流入。汇金增持四大行、买入ETF，为市场注入增量资金，后续有望继续增持四大行股份和买入ETF，投资者信心获得提振。历史上，汇金公司多次在市场关键或底部位置出手，对提振市场信心发挥了重要作用。 请认真阅读文后免责条款 市场处于配置机会期。行业关注：(1)三季报业绩表现较好且估值合理行业，包括传媒、汽车、公用事业、非银金融、纺织服饰等。(2)业绩同比增速上行且占比较大、估值合理行业，包括食品饮料、计算机等。(3)三季报平均业绩为正的行业，包括银行、机械设备等。另外医药生物行业估值合理，上市公司数量较多，可优选该行业中上市公司。主题关注：先进制造、碳中和、新老基建、一带一路、中特估、科技创新等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 目录 1.市场回顾.................................................................4 1.1十月全球市场整体调整.................................................41.2行业在一季度的总体表现最好...........................................51.3前三季度行业风格轮动明显.............................................5 2.经济与政策环境...........................................................6 2.1流动性将保持合理充裕.................................................62.2财政支出强度有望提升.................................................72.3消费、投资、出口逐步协同发力.........................................92.4政策活跃资本市场，提振投资者信心....................................10 3.市场分析................................................................12 3.1主要宽基指数及多数行业指数估值处于低位..............................123.2业绩呈复苏态势......................................................173.3市场迎增量资金......................................................193.4市场处于配置机会期..................................................22 图目录 图1：十月国内主要指数表现(%)...............................................4图2：十月全球主要指数表现(%)...............................................4图3：贷款及融资情况(亿元，%)...............................................7图4：房地投资增速(%).......................................................7图5：固定资产投资增速(%)...................................................7图6：1-9月公共财政收支累计同比(%)..........................................8图7：公共财政收支月同比走势(%).............................................8图8：万亿国债八大投资方向..................................................8图9：社会消费品零售总额同比(%).............................................9图10：GDP当季同比贡献率分项(%).............................................9图11：出口金额同比(%).....................................................10图12：出口金额分国家或地区同比(%).........................................10图13：PE(TTM)估值走势(2023年11月7日)....................................13图14：PE(TTM)估值走势(2023年11月7日)....................................14图15：行业估值分位(%).....................................................17图16：行业十年估值偏差率..................................................17图17：行业三年估值偏差率..................................................17图18：汇金增持位置对应上证指数历史走势....................................20图19：回购金额及数量......................................................20图20：ETF规模.............................................................21图21：北向资金成交净买入(亿元)............................................21图22：历次美国加息周期结束时间点后上证指数走势............................23图23：巴以冲突爆发后半个月市场表现........................................23图24：巴以冲突爆发半个月后市场表现........................................23图25：工业企业利润增速(%).................................................24图26：CPI和PPI走势(%)....................................................24图27：归母净利润同比均值与同比走势区间分布................................26 表目录 表1：国内主要宽基指数月度涨跌幅(%).........................................4表2：申万一级行业月度涨跌幅(%).............................................5表3：风格月度涨跌幅(%).....................................................6表4：2023年央行货币政策涉主要利率调整......................................6表5：资本市场政策.........................................................10表6：主要指数市盈率估值(TTM)(2023年11月7日).............................13表7：主要指数市净率估值(LF)(2023年11月7日)..............................14表8：行业PE(TTM)估值(2023年11月7日)....................................14表9：行业PB(LF)估值(2023年11月7日).....................................15表10：行业三季度业绩表现..................................................18表11：十年行业归母净利润同比走势..........................................19表12：行业三季报业绩情况..................................................25 1.市场回顾 1.1十月全球市场整体调整 10月国内市场总体呈现调整，市场主要宽基指数均下跌，其中跌幅居前的为沪深300指数-3.17%、上证指数-2.95%、中证500指数-2.85%；全球主要指数也均呈现调整，其中韩国综合指数-5.43%、纳斯达克指数-4.32%、印度SENSEX30指数-3.27%等跌幅居前。 从代表市场的主要宽基指数月度涨跌幅来看，最大涨幅主要集中在1月份，年中表现较好的阶段还有7月份。整体来看，前三个季度，指数在每季度首月的总体表现较好。1月基本呈现普涨，其他月多为结构性机会，基本每个季度都存在做多机会。10月中小盘指数相对抗跌。 1.2行业在一季度的总体表现最好 从前三个季度来看，行业在一季度的总体表现最好，尤其是在一月份。