商品期货早班车

2023年11月13日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 锡 周五锡价震荡运行。供应端，虽然周内锡矿加工费有所下调，但是周内锡冶炼开工率环比小幅上行，锡矿的紧张暂时没有体现在锡锭生产上。需求端，下游的采购意愿伴随锡价反弹有所走弱，可交割品牌现货升水400-700元之间。10月份锡焊料开工率环比下行3.76%，可能受累于光伏订单走弱和假期较长。周度全球库存去化538吨，其中国内去库588吨。国内月差结构小幅走强，进口现货盈利依然保持在2100元附近。操作上，短期锡供需矛盾不突出但供减需增的预期不改，前期价格支撑得到考验，建议关注逢低买入机会。仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约反弹+2.97%至148900元/吨，01持仓量减少8673手，交易量也有所回落。中联金2312合约反弹收147.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.20至15.3万元/吨，现货报价加速下行。现货-01走窄至0.41万元/吨，01-07价差走阔1.97万元/吨。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿供应持续转为过剩，其中中资企业介入较深的非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产。周内Bikita公告津巴布韦透锂长石、锂辉石两个项目达产。当下锂辉石成交价格大多接近2000美元/吨，对大多数矿山而言仍是高利润。11月三元材料、铁锂材料、锰酸锂排产环比分别-1.0%、-4.7%与-15.4%，反映年底需求仍偏弱，未看到补库驱动，且预计年底国内锂盐进口有所放量。01合约空头持仓席位集中度更高，近期空头平仓，14.5万元/吨上方受到支撑，但预计受现货压制，上行空间有限。策略:短线单边维持观望，建议逢高套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 上周五铜价震荡偏弱。主要是美联储官员发言持续偏鹰派，美元指数反弹，压制金属价格。供应来看，铜矿周度TC保持下行去库，铜矿的紧张逐渐显现。华东华南平水铜现货升水分别在240元和420元，保持相对高位。现货进口依然盈利650元左右，月差继续小幅走强。精废价差1250元左右中性位置。国内周度库存下降0.39万吨，库存持续去化，创年底新低。总结来看，铜基本面依然良好，铜价调整幅度或有限，短期窄幅震荡，关注逢低买入机会。仅供参考。 铝 周五铝价震荡走弱。供应端，云南减产开始落地，周度在产产能减少18万吨，来到4252万吨，国内冶炼开工率95%左右。需求端，周度中间环节开工率持续下行，周度环比下行0.6%，整体供需双弱。国内周度库存相对前一个周四增加3.1万吨，库存累积，同时LME周五交仓2.5万吨。华东华南贴水70元和40元成交，国内back结构明显走弱。进口窗口关闭，现货进口亏损400元。操作上，短期铝价近端偏弱明显拖累价格，短期预期窄幅震荡，关注逢低买入机会。仅供参考。 锌 周五锌价小幅回调，跌0.37%。海外俄罗斯OZ矿发生火灾，影响明年约2月份中国进口精矿供应。云南地区限电问题重演，主要影响在红河州以及周边企业，但当前云南地区水电尚且充足，且根据以往经验限电常不及市场预期，影响相对有限。消费端受政府发债利好，市场押注国债流入基建板块概率较大。刺激下游提前采购，带动镀锌消费。库存低位，尚未看到明显累增加。整体来看，边际变量上供减需增，锌价短期有抬升动力，但长期来看，消费淡季已至，万亿国债利好消费程度尚难以量化评估，锌价无长期向上驱动，仍预计以震荡行情为主。 铅 周五铅价窄幅震荡，跌0.12%。供应端，北方低温天气影响运输，再生原料供应再度收紧。河南某大型炼厂进入检修，缓解部分供应压力。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱，但废旧电池原料价格仍为价格提供较强支撑。短期驱动较为不明确，价格预期区间震荡为主。 镍 沪镍12合约下跌1.12%至140280元/吨，夜盘继续走低。据SMM数据，电解镍现货价格报141300～145300元/吨，镍豆环比+400元/吨至139700元/吨，进口镍现货对沪镍贴水100元/吨，金川镍现货均升水2500元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至54.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1040.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至30750元/吨；不锈钢价格继续回落，12合约小幅回落，废不锈钢价格持平，11月中联金300系不锈钢排产环比-8.0%，反映淡季需求偏弱。 宏观层面，美国11月密歇根大学消费者信心指数60.4，预期、前值63.8；穆迪宣布将美国的主权信用评级展望从“稳定”下调为“负面”，反映海外经济前景转弱。产业层面,需求持续偏淡：据SMM数据11三元材料排产环比-1.0%，不锈钢回归淡季，预计11月排产环比下降，周内300系不锈钢库存小幅增长0.8万吨，维持相对高位。印尼供应冲击趋缓，镍矿价格下行，镍铁短线持稳。预计精炼镍、中间品供给继续放量，压制镍价继续关注主力合在14万元/吨左右的支撑、镍/不锈钢空头比价交易。 锡 周五锡价震荡运行。供应端，虽然周内锡矿加工费有所下调，但是周内锡冶炼开工率环比小幅上行，锡矿的紧张暂时没有体现在锡锭生产上。需求端，下游的采购意愿伴随锡价反弹有所走弱，可交割品牌现货升水400-700元之间。10月份锡焊料开工率环比下行3.76%，可能受累于光伏订单走弱和假期较长。周度全球库存去化538吨，其中国内去库588吨。国内月差结构小幅走强，进口现货盈利依然保持在2100元附近。操作上，短期锡供需矛盾不突出但供减需增的预期不改，前期价格支撑得到考验，建议关注逢低买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢材需求供需边际变化有限。长材、板材产量双双边际显著下降（且下降幅度强于季节性规律），去库速度基本维持，表需下降幅度与产量下降幅度对应。微观供需矛盾不显著。宏观、消息面对市场冲击显著，央行在《中国区域金融运行报告(2023)》关于地产陈述偏暖、平安收购碧桂园传闻等重大消息刺激市场情绪，期货贴水环比再度显著收窄，且国内品种强于海外品种，市场交易国内宏观迹象明显。预计下周市场继续维持震荡，微观矛盾有限，且下周宏观数据较多，预计宏观节奏仍将是市场主旋律。操作上仍建议观望为主，激进者继续尝试介入远月多单 铁矿石 铁矿需求维持旺盛，铁水产量环比下降（但仍为20年至今同期新高），钢厂亏损边际收窄，预计后续铁矿需求以稳为主。铁矿连续三周垒库符合预期，但垒库速度较往年同期仍显著较慢，且预计后续垒库速度将维持偏慢。铁矿库存（天数和绝对水平）仍明显处于历史同期最低水平。整体铁矿供需维持偏强。宏观、消息面对市场冲击显著，央行在《中国区域金融运行报告(2023)》关于地产陈述偏暖、平安收购碧桂园传闻等重大消息刺激市场情绪，期货贴水环比再度显著收窄，且国内品种强于海外品种，市场交易国内宏观迹象明显。预计下周市场继续维持震荡，微观矛盾有限，且下周宏观数据较多，预计宏观节奏仍将是市场主旋律。操作上仍建议观望为主，激进者继续尝试介入远月多单 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆小幅收高。供应端，美豆收割接近尾声，市场聚焦南美播种，目前巴西播种偏慢，存在天气扰动。需求端，短期美豆需求边际改善，因中国过去两周连续采购美豆。整体来看，短期美豆偏强，交易南美天气风险升水。中期方向取决南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，后期库存预期重建，但无压力，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 上周五c2401跌幅扩大。东北降温有利于新粮存储，农户惜售情绪升温，现货价格偏强运行。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足，天气好转后上量压力仍大。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，现货仍有考验，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 油脂 上周五马盘收高，因MPOB报告利多。供应端,MPOB报告显示10月产量环比+6%，符合历年季节性增产规律，而后将步入季节性减产周期；而需求端，MPOB报告显示马来10月出口147万吨，环比+21%。阶段性来看，马棕处于季节性累库，但低于市场预期。价格维度，倾向于后期进入阶段性偏强周期。而国内油脂近端宽松，远端单边跟随国际市场，月间油脂呈现反套格局。观点仅供参考！ 白糖 国际端因巴西的降雨阻碍榨季进度，叠加北半球减产，国际食糖贸易流依旧紧张，国际糖价维持强势。国内本周糖价上行突破7000，多头热情不减。暂时资金选择交易当下的低库存和高内外价差。而空头认为一旦开榨，新糖上市冲击市场，供应宽松，并且国外高糖价随着巴西不断增产时间维持不久，冲击国内糖价。策略上建议观望。险提示：印度出口、国内开榨情况 鸡蛋 上周五jd2401合约小幅下跌，现货价格稳定。鸡蛋供应充足，现货走货好转，库存仍有压力，气温降低有利于鸡蛋存储。蛋价跌至成本线，老鸡淘汰明显增加，鸡蛋供应压力下降，短期蛋价或逐步企稳，淘汰鸡消化速度缓慢，淘汰鸡价延续弱势。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2401合约窄幅震荡，周末现货价格略涨。东北散户出栏积极性减弱，略有抗价，南方腌腊暂未启动，需求端提振有限，随着气温下降，需求有好转的趋势，关注年底腌腊需求启动情况。11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应压力进一步增加，目前需求一般，二育谨慎，导致市场承接力度不足，短期期价预计弱势震荡，关注后期疫病影响及需求恢复情况。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，今年库存水平明显高于去年同期，其中以果农自行入库居多。目前果农出库积极性不高，销区市场由于高价导致不温不火，需求一般，现货价格或将稳定运行为主。替代方面南方水果橘子已上市，价格低，替代效应明显。风险点：入库结构、年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 上周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8090元/吨，01基差盘面减少100，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加一套新装置投放，四季度国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季末期，总开工率环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化，产业链库存中性，基差偏弱，供需双增，国内利好政策出台导致情绪有所转暖，短期震荡偏多为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线运价 （现货）继11月船东上调海运费后船东宣布12月涨价，下周SCFIS有望大涨，并且未来几周SCFIS重心将上移。目前看船东12月涨价仍然较难维持，CMA等涨至1150/1800后，其他船东大幅降至800/1400水平，未来现货继续回落也将是大概率事件。供大于需的欧线基本面始终拖累现货价持续上涨。（期货）船东货主的长协谈判将继续加剧未来欧线期货震荡幅度，短期震荡或许延续至12月中旬。中长期看，欧洲需求低迷，叠加淡季合约2404，我们认为中长期运价仍有下行空间。综上，我们仍推荐中长期逢高布空策略，仅供参考。 PVC 库存累积，供需转弱。供应端今年新增120万吨乙烯法产能，上游开工率76%，需求端逐步进入淡季，11月气温降低，PVC下游需求逐步减弱，样本下游开工率40%。现货价格华东华南均在5950-6000左右，期货小幅度升水150。华东及华南样本仓库总库存37.49万吨，较上一期增加0.73%,同比增加24.22%。上游亏损，价格下跌则上游减产。目前阶段供需双弱，价格处于底部区间但向上驱动不足，建议观望 PTA 地缘政治因素影响淡化，原油需求淡季基本面边际走弱，价格大幅下跌。成本端PX短流程效益明显修复，多套装置负荷提升，