集运指数（欧线）：震荡偏弱，关注班轮公司停航力度

商 品2023年11月13日 研究 集运指数（欧线）：震荡偏弱，关注班轮公司停航力度 研究 所【基本面跟踪】 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 737.9 1.96% 154,663 17,032 66,851 -10,584 昨日价差 前日价差 04合约基差 -84.2 -65.67 EC04-06 -25.8 -28.1 EC04-12 -94.1 -102.0 运价指数 本期 2023/11/6 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 653.73 点 7.69% SCFIS：美西航线 1,120.03 点 -2.71% 本期 2023/11/10 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 722 $/TEU -4.50% SCFI：美西航线 1,843 $/FEU -12.32% 现货欧线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2023/11/16上海 2023/12/16鹿特丹 29 894 557 MSC 2023/11/16上海 2023/12/16鹿特丹 30 1100 605 OOCL 2023/11/19上海 2023/12/30鹿特丹 40 1100 650 CMA 2023/11/19上海 2023/12/21鹿特丹 32 1225 725 EMC 2023/11/19上海 2023/12/20鹿特丹 31 1200 750 HPL-Spot 2023/11/17上海 2024/1/5鹿特丹 49 1100 650 运力投放 昨日（万TEU/周） 周涨幅 远东-北美 52.90 -0.77% 远东-欧洲 44.62 0.81% 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.80 -0.09% 美元兑离岸人民币 7.31 0.08% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.伊朗总统自2012年以来首次访问沙特，与沙特王储举行恢复外交关系后的首次会面。 2.国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至12日应邀访美，其间与美财长耶伦举行数次会谈。双方达成如下重要共识：同意加强沟通，寻求共识，管控分歧，避免误解意外导致摩擦升级。欢迎成立由副部级官员牵头、向双方牵头人汇报的中美经济、金融工作组并举行会议。双方牵头人同意定期直接沟通。强调中美不寻求经济“脱钩”，欢迎发展健康的经济关系，为两国企业和工人提供公平竞争环境，增进两国人民福祉。同意一道努力应对共同挑战，包括经济增长、金融稳定和监管。（央视新闻） 3.美国11月一年期通胀率预期4.4%，预期4.00%，前值4.20%。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值60.4，预期63.7，前值63.8。 4.欧洲央行行长拉加德：未来几个月将出现通胀率的再度上升。 5.11月10日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运费及海运附加费）为722美元/TEU，较上期下降4.5%；上海港出口至美西基本港市场运价（海运费及海运附加费）为1,843美元/TEU，较上期下降12.3%。 6.Drewry世界集装箱指数（WCI）在截至11月9日的一周录得1,504美元/FEU，上涨7%。具体而言，上海-鹿特丹的运费上涨了21%至1,272美元/FEU，上海-热内亚（意大利）的运费上涨了8%至1,470美元/FEU；上海-洛杉矶的运费上涨了5%至2,287美元/FEU，上海-纽约的运费上涨了2%至2,661美元/FEU。 7.Drewry11月10日的最新船期数据显示，在跨太平洋、跨大西洋和亚洲-北欧和地中海的主要航线供给650次预定航行重，在第46周（11/13-11/19）至第50周（12/11-12/17）期间宣布取消的航行有53次，取消率达8%。其中，22次发生在跨太平洋航线（前值22），22次发生在远东-北欧和地中海航线（前值20），9次发生在大西洋西行航线（前值10）。 8.近日，拜登政府宣布，将利用两党基础设施法的资金，向包括长滩、密尔沃基和纽瓦克在内的全美41个港口投资超过6.53亿美元。 9.达飞轮船（CMACGM）的亚洲区内分支CNC已将韩国-中国-东南亚（KCS）航线升级至6,000-7,000teu级，使其与马士基/SealandAsia的IA-8航线（部署6,000teu级船舶）并列成为亚洲区内最大的专用航线。这两条亚洲区内航线是北亚-东南亚航线中最大的航线，该航线通常使用1,700-4,200teu规模的船舶。 10.赫伯罗特11月10日宣布上调亚洲至北美航线的GRI，每20尺箱上调800美元，每40尺箱上调1000美元，计划于2023年12月1日起生效。 11.达飞轮船公布2023年第三季度财务报告。公司第三季度实现营业收入114.3亿美元，同比减少42.6%；海运板块第三季度营业收入75.7亿，同比减少51.8%。 12.阳明海运公布2023年第三季度财务报告。公司第三季度合并营业收入为11.6亿美元，税后净利润为9073万美元。此外，2023年前三季度的合并营收约为35亿美元，税后净利润为1.9649亿美元。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，EC仍维持震荡市，价格重心较上一周小幅回落。即期订舱价格跌幅更甚，周五盘后发布的SCFI欧线环比下跌4.5%至722美元/TEU。从班轮公司市场报价来看，达飞轮船和长荣海运均已下调第46周（11/13-11/19）订舱报价，下调幅度接近100美元/TEU；其他联盟第46周的市场报价暂时维持在550-650美元区间。与SCFI下跌趋势不同的是，SCFIS或在周一盘后数据公布后出现一定上涨，因为其统计的是上一周（11/6-11/12）的订舱结算价，涵盖了11月的涨价计划。从基本面角度而言，供需关系的边际宽松预计将继续影响运费下行。需求端，欧元区在经济持续萎缩背景下进口需求的季节性扩张有限；供应端，第46周（11/13-11/19）至第50周（12/11-12/17）班轮公司在远东-北欧和地中海航线取消的航行次数为22次，相比两周前实施11月涨价计划期间的停航次数下滑了接近30%。部分头部班轮公司宣布了12月欧线新一轮涨价计划（达飞轮船FAK1,000/1,800美元，赫伯罗特FAK1,050/1,750美元，马士基FAK925/1,700美元），目的是为了支 撑正在进行的长协谈判。然而，在需求疲软和运力长期供过于求的背景下，争夺市场份额的班轮公司是否有足够的自律性来保持其收益，还有待观察。建议关注未来两周班轮公司的停航减舱力度。考虑到基本面偏弱的格局，我们认为EC或难有反弹，中长期角度下我们对EC震荡下行判断不变，04合约或考验400点，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。基于以上四点，我们对EC维持趋势偏空判断。 整体来看，短期部分班轮公司仍尝试在拉涨价格，周一公布的SCFIS指数或出现一定上涨，但我们认为理论上近期SCFIS指数的走势与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局。即便即期价格短线上涨也不宜过度解读，EC近期对于即期市场运价上涨的计价程度也仍需观察。此外，备受市场关注的中美贸易关系短期的变化对出口周期的边际影响也微乎其微。当然，由于品种上市初期，市场对于短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能存在，并影响04合约的价格波动路径，建议投资者关注此类风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分