沪锌周报：汽车需求走高 沪锌获得支撑

期货研究报告商品研究 沪锌周报 走势评级锌——看多 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 汽车需求走高沪锌获得支撑 报告日期：2023年11月13日 报告内容摘要: ： ⯁板块逻辑：【乘联会崔东树：2023年全年预计汽车销量达2950万台创历史新高】乘联会秘书长崔东树发文称，2023年中国汽车市场面临逐步向好的走势。1-2月的汽车市场受到春节因素和补贴退出等影响较大，3-5月受到去 年低基数的推动而全面同比暴增，6-10月的出口和国内需求较强推动高增长中国汽车市场的商用车恢复较强，乘用车市场受到房地产回落的促进而持续走好。随着国家层面针对汽车行业的政策指引加大，进一步稳定和扩大汽车消费，10月的车市增长超预期较强。近期乘用车国内消费和出口贡献较大，总体汽车市场持续走强，全年预计达到2950万台，创历史新高。（崔东树公众号） ⯁板块风险：中期美联储停止加息后，经济以陷入衰退的预期，可能再次情绪反转 ⯁基本面：消息面上，新星公司宣布旗下戈登斯维尔和坎伯兰两座矿山关停并表示将发生裁员，叠加美联储宣布11月继续暂停加息，锌价短期偏强。这与前期加工费方面的变化相合，国内加工费回落后持稳，而本周进口加工费 继续下行，矿端过剩有所缓和。总体来看，前期我们预料的原料端收缩从预期逐渐转向现实。而在加工费下行的带动之下，利润有所收缩，因此开工率上行的可能性不大。但是短期锌锭供应收缩并不明显，预期意义大于现实意义。暂时来看，供应端维持高位问题不大，但有向下预期。镀锌方面，产能利用率和产量继续回升，且钢厂库存和社会库存皆维持偏流畅的去化，一万亿特别债发放后，基建需求回暖，使得对上游锌锭的需求增加，进而对锌价形成偏强支撑。氧化锌和压铸合金方面的开工维持同比偏低的状态，料无法产生实际的消费提振，但是年底两个月的汽车产销旺季会将带来偏多影响。综合来看，供应有转弱预期而需求有转强的可能性。 ⯁操作建议：观望或轻仓试多 ⯁风险提示：年底两个月是汽车产销旺季，可能带来消费支撑。 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面方面，伦锌上涨1.79%，沪锌上涨1.00%；伦铅上涨0.35%，沪铅下跌0.69% 现货方面，国内电解锌均价下跌0.14%，原生铅下跌0.12%，再生铅下跌0.62%。 表1.周度市场涨跌幅回顾 指标 上周 本周 周度变化 变化幅度 LME锌 2,515.5 2,560.5 45.0 1.79% 期货价格 沪锌 21,455 21,670 2157.5 1.00%0.35% LME铅 2,172.5 2,180.0 沪铅 16,620 16,505 -115 -0.69% 国内均价锌0# 21,680 21,650 -30 -0.14% 现货价格 国内均价铅1# 16,390 16,370 -20 -0.12% 再生铅价格 16,040 15,940 -100 -0.62% 宏观指标 美元兑人民币 105.05 105.8102 0.76 0.72% 道琼斯工业指数 34061.32 34,283.10 221.78 0.65% LME库存（铅） 129,375 133,900 4,525 3.50% 库存 SHFE仓单（铅） 52,470 46,619 -5,851-8,425 -11.15%-10.72% LME库存（锌） 78,575 70,150 SHFE仓单（锌） 2,636 3,849 1,213 46.02% 北方锌精矿TC（均价） 5000 5100 100.00 2.00% 加工费 南方锌精矿TC（均价） 4500 4600 100.00 2.22% 进口锌精矿TC（均价） 80 80 0.00 0.00% 交易情况 期货成交量（锌） 146,066 99,719 -46,347 -31.73% 期货持仓量（锌） 172,090 183,249 11,159 6.48% 期货成交量（铅） 50,497 28,397 -22,100 -43.76% 期货持仓量（铅） 129,841 137,272 7,431 5.72% 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2.矿端进口流畅，产量维持高位 2023年7月，中国锌精矿进口总量393928.41吨，环比增加0.85%。从进口国家上来看，中国锌精矿的进口国主要来自澳大利亚，其占比33.95%，其次是秘鲁，占比约12.47%； 锌矿港口库存快速累增的时间段也在7月下旬，进入8月后库存走平，库存水平处于往年同期高位。进口矿偏向充足。之后无非两个走向，一则海外复产，国内矿减少，但海外消化的矿增加，因为没有海运浪费时间，锌矿转成锌锭的效率反而更高。二则继续向国内输送，维持当前局面。 2023年8月锌精矿产量达32.31万金属吨，同比增加4.29%，1-8月总产量234.83万金属吨，同比增加10.05%。随着去年底疫情的放开，国内锌矿产量在逐渐提升，保持相对高位。 25 锌精矿港口库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 图1.中国锌矿进口图2.锌矿港口库存 504540 35 中国锌精矿进口量（万吨） 2017 万吨 6050 30 20182019 40 20 2020 30 15 2021 20 10 50 20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 锌矿产能利用率 2017201820192020202120222023 35 30 25 20 15 10 5 0 锌矿产量（万吨） 2017201820192020202120222023 35 30 25 20 15 10 5 0 图3.锌矿产能利用率图4.国内锌矿产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 3.加工费维持高位，利润偏厚之下，产量高企 8月初国内锌矿冶炼加工费反弹之后维持高位，而进口加工费持续回落，结合俄乌冲突重新转向剧烈的时间点（7月下旬）来看，两者可相互解释，可推导出结论，8月锌矿进口上升，从海外流入国内。 2023年7月，国内精炼锌进口量7.68万吨，环比暴增69.42%，同比暴增3774.19%。2023年7月精炼锌产量47.19万吨，同比增加7.06%，环比增加0.8%。 锌精矿加工费（国产+进口） 3500.00 冶炼厂利润 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 350 3000.00 进口TC（右） 300 2500.00 250 加工费-南方 2000.00 国内锌冶炼厂利润 200 1500.00 150 1000.00 100 500.00 50 0 0.00 (500.00) 加工费-北方 图5.锌精矿加工费图6.冶炼厂静态利润核算 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 精炼锌产能利用率 2017201820192020202120222023 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 中国精炼锌产量（万吨） 2017201820192020202120222023 2016-05-01 2016-10-01 2017-03-01 2017-08-01 2018-01-01 2018-06-01 2018-11-01 2019-04-01 2019-09-01 2020-02-01 2020-07-01 2020-12-01 2021-05-01 2021-10-01 2022-03-01 2022-08-01 2023-01-01 2023-06-01 2023-11-01 2016/04/09 2016/08/09 2016/12/09 2017/04/09 2017/08/09 2017/12/09 2018/04/09 2018/08/09 2018/12/09 2019/04/09 2019/08/09 2019/12/09 2020/04/09 2020/08/09 2020/12/09 2021/04/09 2021/08/09 2021/12/09 2022/04/09 2022/08/09 2022/12/09 2023/04/09 2023/08/09 图7.中国精炼锌产量图8.精炼锌产能利用率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 再生锌产量 2017201820192020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 图9.再生锌产量图10.原生锌产量 原生锌产量 2017201820192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 4.消费端无明显起色 氧化锌7月数据未更新，但从市场表现来看与6月不会有太大出入。6月氧化锌行业开工回落至43.48%左右，与往年同期相比依旧偏低，但于疫情后的今年相比同期却偏高。 锌合金7月数据未更新，但从市场表现来看与6月不会有太大出入。6月锌合金开工率也有所下降，锌合金开工率稳中略降，开工率降至43.29%。但接近疫情前中枢水平。 氧化锌企业开工率% 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2017 2018 2019 2020 202120222023 锌合金企业开工率% 70 60 50 40 30 20 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 10 图11.氧化锌企业开工率图12.锌合金企业开工率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镀锌板卷钢厂开工率 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 镀锌板卷钢厂产能利用率 20182019202020212022 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图13.镀锌开工图14.镀锌产能利用率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 下游的镀锌进入8月之后，镀锌对应需求偏向基建，产量已经达到极限高位，没有再向上的空间，未来最好的局面也就是维持高位，只有往回走的可能，没有更多增量的可能了。 产能利用率基本维持稳定，从季节性来看，三季度向下可能性更大。并且镀锌板的利润基本已经达到主要运行区间的上沿，与上述两结论类似。镀锌方面没增量了，但是韧性偏强。 全国镀锌板卷产量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 全国镀锌板卷总库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 240 220 200 180 160 140 120 100 80 图15.全国镀锌板卷产量图16.全国镀锌板卷总库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 全国镀锌板卷钢厂库存 20182019202020212022 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 全国镀锌板卷社会库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 160 140 1