2023年11月13日 利多因素消化锌价存调整压力 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587投资咨询号:Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号:F0307990 投资咨询号:Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 上周沪锌主力2312合约期价震荡偏强。宏观面看,鲍威尔及多位美联储官员释放鹰派言论,称没有信心政策收紧的已足够,仍将保持谨慎行事,美元低位反弹,金属压力略增。国内10月出口数据不佳,通胀维持偏弱,经济复苏不牢固,仍有波折,市场乐观情绪收敛。 基本面看,11月8日,俄罗斯OZ矿山突发火灾,市场担忧影响后期矿山产出进度。此前,新星宣布因利润不佳,关闭位于美国的矿山。云南限电波及锌冶炼厂,部分限产10%。诸多利多因素推升锌价。但目前利多影响多消化,且SMM数据显示,10月精炼锌产量达60.46万吨,略超预期,云南限电影响有限,11月产量预计达59.86万吨,维持高位,叠加12月河池南方投产释放部分产量,高供应的压力始终限制锌价上方空间。同时,需求端看,北方环保因素解除,镀锌企业开工恢复;合金企业开工率窄幅上抬,但海外圣诞订单较往年偏弱,企业开工上行缺乏持续性;氧化锌企业因轮胎及饲料板块消费均走弱而小幅下行。 整体来看,美联储再加息预期出现反复,穆迪下调美国评级展望至负面,国内数据偏弱,市场情绪转谨慎。产业端诸多利多因素消化后,锌价回归当前供需面,高供应弱需求的现状下锌价反弹动力减弱,短期有回调压力。 策略建议:逢高沽空 风险因素:宏观扰动,矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月3日 11月10日 涨跌 单位 SHFE锌 21,455 21670 215 元/吨 LME锌 2515.5 2560.5 45 美元/吨 沪伦比值 8.529 8.463 -0.066 上期所库存 33547 35578 2031 吨 LME库存 78575 70150 -8425 吨 社会库存 9.5 9.8 0.3 万吨 现货升水 140 50 -90 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价-上周五收盘价; (2)LME为3月期价格;上海SHFE为3月期货价格。 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2312合约周中受国内云南部分炼厂限电及俄罗斯矿山突发火灾提振,走势延续震荡偏强,短暂突破震荡箱体上沿后小幅回落,最终收至21670元/吨,周度涨幅1%。周五夜间震荡偏弱,收至21555元/吨。伦锌震荡上行至2600美元/吨一线后横盘整理,最终收至2560.5美元/吨,周度涨幅1.79%。 现货市场:截止至11月10日,上海0#锌主流成交价集中在21620~21720元/吨,对2312合约升水50元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21620~21720元/吨左右,对2312合约升水40元/吨,对上海现货贴水10元/吨。广东0#锌主流成交于21550~21660元/吨,主流品牌对2312合约报价在贴水0~20元/吨左右,对上海现货贴水70元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21510~21640元/吨,对2312合约报-50~-20元/吨附近。较沪市铁水90元/吨。总的来看,锌价震荡上行,下游畏高慎采,周五长单支撑,现货升水下滑速度放缓,但现货市场氛围依旧偏弱。 库存方面,截止至11月10日,LME锌锭库存70150,周度减少8425吨。上期所周度 库存增2031吨至35578吨。社会库存方面,七地总库存量为9.8万吨,周度增加0.3万吨。其中上海市场库因市场到货正常,到锌价高位出货不畅,库存小幅累增;广东市场因冶炼厂到货减少,下游刚需采买,库存微降;天津市场现货升水较差,市场且临近交割,仓单增加,库存上涨。 宏观方面:鲍威尔:谨慎行事,没有信心货币政策已足够紧缩,必要时将毫不迟疑地加息。周初美联储多位高官也表态,加息呼声仍在,普遍紧盯美债收益率,一致认为通胀太高。穆迪下调美国评级展望至负面,之前持稳定展望,确认Aaa评级。美国9月批发销售 月率录得2.2%,为2022年1月以来最大增幅,超过预期的0.8%。美国11月密歇根大学消 费者信心指数初值从10月份的63.8下降至60.4,为5月份以来的最弱水平。一年期通胀率预期为4.4%,预期4%,前值4.2%。 欧元区9月PPI同比降幅12.4%,创历史之最,但环比涨幅超预期。欧洲央行行长拉加德表示,将存款利率维持在4%应足以抑制通胀,但官员们将在需要时考虑再次提高借贷 成本。欧盟气候监测机构:今年10月为有记录以来“最热10月”。世界气象组织:厄尔尼诺 现象预计将持续至少到2024年4月。 中国10月出口同比降6.4%,进口增长3%。中国10月CPI同比下降0.2%,9月零增长;10月PPI同比降2.6%,9月降2.5%。中国央行:适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策;丰富离岸人民币风险管理工具。IMF:将中国今年GDP增速预测从5%上调至5.4%,2024年GDP增速预测从4.2%上调至4.6%。 上周沪锌主力2312合约期价震荡偏强。宏观面看,鲍威尔及多位美联储官员释放鹰派言论,称没有信心政策收紧的已足够,仍将保持谨慎行事,美元低位反弹,金属压力略增。国内10月出口数据不佳,通胀维持偏弱,经济复苏不牢固,仍有波折,市场乐观情绪收敛。基本面看,11月8日,俄罗斯OZ矿山突发火灾,市场担忧影响后期矿山产出进度。此前,新星宣布因利润不佳,关闭位于美国的矿山。云南限电波及锌冶炼厂,部分限产10%。诸多利多因素推升锌价。但目前利多影响多消化,且SMM数据显示,10月精炼锌产量达60.46万吨,略超预期,云南限电影响有限,11月产量预计达59.86万吨,维持高位,叠加12月河池南方投产释放部分产量,高供应的压力始终限制锌价上方空间。同时,需求端看,北方环保因素解除,镀锌企业开工恢复;合金企业开工率窄幅上抬,但海外圣诞订单较往年偏弱,企业开工上行缺乏持续性;氧化锌企业因轮胎及饲料板块消费均走弱而小幅下行。 整体来看,美联储再加息预期出现反复,穆迪下调美国评级展望至负面,国内数据偏弱,市场情绪转谨慎。产业端诸多利多因素消化后,锌价回归当前供需面,高供应弱需求的现状下锌价反弹动力减弱,短期有回调压力。 三、行业要闻 1.SMM:11月8日,俄罗斯Ozernoye采矿和加工综合体突发火灾,OZ矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿,中国是OZ矿的主要流入国,此前预计2024年2月可以进口到国内。 2.SMM:10月精炼锌产量60.46万吨,环比在呢个价6.06万吨或11.14%,略超预期,1-10月累计产量545.2万吨,累计同比增加10.65%。11月云南地区炼厂计划检修且存限电影响,甘肃炼厂检修恢复,产量预计环比小降至59.86万吨。 3.江西省贵溪市冷水坑矿田银珠山矿区铅锌银矿项目仍处于建设周期,投产预期延迟至 2024年下半年,该矿山设计采选铅精矿29600t/a、锌精矿44500t/a。 4.万洋年产15万吨锌基材料绿色智造项目位于济源经开区,该项目共涉及20多个车间的基础设施建设。目前,5个车间已经全部开工,项目计划于2024年10月竣工投产。 5.据中汽协,10月,我国汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆,产量环比增长1.5%,销量环比下降0.2%,同比分别增长11.2%和13.8%,再创当月历史同期新高。新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆,同比分别增长29.2%和33.5%,市场占有率达到33.5%。1至10月,汽车产销累计完成2401.6万辆和2396.7万辆,同比分别增长8%和9.1%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2020-09-22 2020-12-22 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-09-25 2020-01-25 2020-05-25 2020-09-25 2021-01-25 2021-05-25 2021-09-25 2022-01-25 2022-05-25 2022-09-25 2023-01-25 2023-05-25 2023-09-25 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-05-20 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 2023-05-20 2023-07-20 2023-09-20 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-09-23 2020-01-23 2020-05-23 2020-09-23 2021-01-23 2021-05-23 2021-09-23 2022-01-23 2022-05-23 2022-09-23 2023-01-23 2023-05-23 2023-09-23 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-10-16 2021-01-16 2021-04-16 2021-07-16 2021-10-16 2022-01-16 2022-04-16 2022-07-16 2022-10-16 2023-01-16 2023-04-16 2023-07-16 2023-10-16 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨周度变化社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-