股指日报：美联储鹰派再现，利空影响有限，指数仍会寻机上攻

期货研究报告宏观金融研究 股指日报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 美联储鹰派再现，利空影响有限，指数仍会寻机上攻 报告日期：2023年11月10日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织（IMF）举办的专家小组会议上发表讲话，他表示，没有信心政策收紧得已足够让通胀降至2%，并重申保持谨慎，如果合适，美联储将毫不迟疑地进一步加息。 2)10月，全国CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。PPI同比下降2.6%，降幅略有扩大，环比由上月上涨0.4%转为持平。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股窄幅震荡。在前期连续反弹的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即盘面多空分歧再度转强，各指数在短暂拉升后承压回落。午后，大盘维持横盘整理，全天上证指数在3045-3065点 区域内窄幅震荡。四大指数中，上证50收跌0.02%，沪深300收涨0.05%，中证500收跌0.28%，中证1000收跌0.62%。板块方面，昨日煤炭、发电设备等涨幅靠前，保险、文化传媒等相对落后，全天个股上涨超过1400家，市场情绪继续波动，多方寻求上攻机会。 2)技术追踪：前期标的指数破位下跌的背景下，近两周A股呈现连续反弹态势，多方上攻意愿强烈。目前，上证指数已重新回归至上一轮磨底形成的压力区域下沿，关注上证指数3100点一带突破情况。 3)资金流向：本周A股成交金额再度突破万亿级别后上下徘徊，资金面情绪试探性放大。其中，人民币汇率拐头预期下北向资金有边际改善的迹象，接下去，外资端的可持续性将成为关键突破点，特别是昨夜美联储 再度放鹰后，关注今日北向资金底部支撑情况。 ⯁核心逻辑小结： 目前来说，我们维持对于美元指数、美债利率等见顶的观点不变。与此同时，国内经济底部爬坡特征已较为确定，尽管短期动能仍有波动，但一些积极信号已初露苗头。其一，伴随着工业企业利润的边际改善，PPI同比增速自今年6月起降幅已连续收窄，对应的工业产成品库存于7月后触底回升，我们 认为新一轮库存周期的拐点正在确认。其二，尽管10月宏观数据表现平平，但PMI中生产经营活动预期指数环比延续回升0.1个百分点，尤其是中小型企业修复显著。其三，伴随着存款利率调降等因素影响，居民部门存款意愿正在降温。接下去，预计政策将是内盘资金的关键博弈点，投资者可重点关注金融工作会议后各部门部署以及年底中央经济工作会议等。往后看，前期政策底来临后，A股资金情绪正临近变盘节点。未来1-2个月，我们认为指数可以迎来最后一波反弹行情，反弹压力位在7.28政治局会议形成的高点附近。 ⯁操作建议：期货操作上，考虑到近期标的指数破位下跌后指数技术面压力走强，单边投资者可选择在重压区来临前布局多单底仓，压力区内滚动操作，注意IF主力压力区间3800-4000点、IC主力压力区间5800-6100点。期权操作上，投资者可选择单腿买入12月看涨期权，前期权益多头+远月看跌 期权等反脆弱配置可继续持有。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：北向当日资金流向5 图13：四大指数PE6 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图15：IF合约基差7 图16：IH合约基差7 图17：IC合约基差7 图18：IM合约基差7 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.10国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 3.90 5500 3.70 5000 3.50 6000 5500 5000 4500 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 4500 4000 3500 3000 4000 3500 3000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴）沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：北向当日资金流向 250.005500 200.00 150.00 5000 100.00 50.00 4500 0.00 -50.00 4000 -100.00 3500 -150.00 -200.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币）深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3000 资料来源：Wind，信达期货研究所 75 15 1465 1355 1245 11 35 10 925 815 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115 2016/10/10 2016/12/2 2017/1/27 2017/3/27 2017/5/23 2017/7/18 2017/9/11 2017/11/7 2018/1/2 2018/2/28 2018/4/25 2018/6/21 2018/8/15 2018/10/10 2018/12/4 2019/1/29 2019/3/28 2019/5/24 2019/7/19 2019/9/12 2019/11/8 2020/1/3 2020/3/2 2020/4/24 2020/6/19 2020/8/14 2020/10/12 2020/12/4 2021/1/29 2021/3/29 2021/5/24 2021/7/19 2021/9/10 2021/11/5 2021/12/30 2022/2/28 2022/4/25 2022/6/21 2022/8/15 2022/10/11 2022/12/5 2023/2/2 110 上证50指数(左轴）恒生AH股溢价指数 资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 0 0 0 0 0 0 2019/122020/122021/122022/12 250 20 15 10 5 200 0 0 0 0 2019/12 0 2020/12 2021/122022/12 15 10 5 -5 -100 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -5 -100 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17：IC合约基差图18：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/12 600 40 20 -200 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差 500 400 300 200 100 0 -100 IM当月基差IM下月基差 IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由