以金融IT为核心，积极创新技术并拓展国防公安业务空间

新晨科技是以金融IT业务为核心，为政府机构及大中型国有企事业单位等机构提供信息化解决方案与服务的高新技术企业。公司深耕金融IT领域20多年，业务涵盖软件开发、系统集成、专业技术规划服务等多个应用层次，着重为行业提供一站化信息技术服务。经过20多年的积累，新晨科技在金融信息化领域已经拥有较高的知名度，尤其在电子渠道及渠道整合、支付结算、新一代中间业务、交易银行、云平台应用、数据交换等领域具有较强的竞争力。公司近年来毛利率相对较高的软件开发营收占比逐年上升，且拥有为公司提供稳定收入来源的核心客户。 金融信创持续推进，下游行业景气度高。公司全面受益于金融信创进程，在集成业务层面，公司于2023年8月初收到入围通知书，在中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目中被确定为排序第二的入围中标人，中标金额大约14.7亿元，为公司业绩提供了较强支撑；软件业务层面，公司的电子渠道及渠道整合云平台等解决方案也有望在信创的推进中承接更多的系统重构与适配商机。 CIPS参与者不断增多，公司以国际结算为代表的产品与服务有望充分抓住发展机遇。近年来CIPS系统服务网络覆盖面正在稳步扩展，人民币跨境支付系统业务量保持增长，CIPS的作用正随着中国对外经济交往的不断深化日益凸显。截至2022年，CIPS累计处理跨境人民币业务440.04万笔，金额达96.7万亿元，同比分别增长31.68%和21.48%。随着人民币国际地位的提升，CIPS参与机构数量持续增加，越来越多国家的金融机构开始使用CIPS进行跨境资金结算。截至2023年9月，CIPS系统共有参与者1478家，其中直接参与者101家，间接参与者1377家。与截至2022年9月的参与者数量相比，直接参与者数量增长了33%，间接参与者数量增长了8%。公司的贸易融资结算系统是公司在金融行业核心业务层面的主要产品和解决方案，全面覆盖了国际结算的各项业务品种，提供外汇和人民币资金和清算的支持，且公司积极响应国家一带一路建设的号召，开拓海外业务。 在此背景下，公司的贸易融资结算方案有望充分受益，迎来发展机遇。 拓宽军工和公安等非金融行业业务，打开更多新技术应用空间。公司是国内少数同时为金融行业和军工行业提供专业化信息服务的供应商之一，是国内军航空管信息化数据信息服务领域的核心供应商，同时公司也是早期将大数据技术引入公安行业的领军企业之一。在新技术储备层面，新晨科技一直致力于区块链、大数据、人工智能等新技术领域的跟踪研究和应用推广，并在金融元宇宙、AIGC等方面也加大了投入，在金融领域已经有大量的区块链落地应用实现。 毛利率明年开始有望恢复，费用率较稳定，净利率预计从明年开始回升。公司已在武汉、天津、成都、西安、长沙、合肥和沈阳成立了人才基地，做为公司的整体技术资源池，以缓解公司人力成本不断攀升的压力，软件开发业务和专业技术服务业务的毛利率从明年开始有望逐步复苏，明后年有望实现利润率的修复和较快增长。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；军工和公安等非金融行业拓展不及预期；新技术应用进度不及预期。 股票数据 1.以金融领域为核心的综合性数字化解决方案与服务提供商 1.1.深耕金融IT领域20多年，业务层次多样，资质齐全 新晨科技股份有限公司（以下简称：新晨科技）成立于1998年，由北京讯通达与香港新晨合资设立，是以金融IT业务为核心，为政府机构及大中型国有企事业单位等机构提供信息化解决方案与服务的高新技术企业。公司总部位于北京海淀区，目前已建立了全国性的营销和服务网络，拥有9家子公司及4家分公司，形成了覆盖华北、华东、华南、华中和西南地区的全国性营销及服务网络，客户范围遍及全国。 图1：公司发展历程 公司业务涵盖软件开发、系统集成、专业技术服务等多个应用层次，着重为行业提供一站化信息技术服务。 图2：公司业务划分 经过20多年的积累，新晨科技在金融信息化领域已经拥有较高的知名度，尤其在电子渠道及渠道整合、支付结算、新一代中间业务、交易银行、云平台应用、数据交换等领域具有较强的竞争力。 图3：公司在金融行业的软件开发类产品 公司是国内少数同时为金融行业和军工行业提供专业化信息服务的供应商之一，相关资质齐全。截至2022年底，公司拥有“信息系统建设和服务能力优秀级（CS4）”、“CMMI开发模式认证（三级）”、“高新技术企业证书”、“GB/T19001-2008/ISO9001:2008” 、 “GB/T22080-2016/ISO/IEC27001:2013” 、“ISO/IEC20000-1:2011”、“GB/T24001-2016/ISO14001:2015”、“GB/T45001-2020/ISO45001:2018”、“ISO22301:2019”等资质。2023年上半年，公司相继获得CMMI5认证证书（软件能力成熟度集成模型5级）、ISO28000系列证书（供应链安全管理体系认证）、SA8000认证（企业社会责任管理体系认证）、ISO14001（环境管理体系认证证书）等证书，进一步提升了公司的管理能力和综合竞争力。 图4：公司部分资质 1.2.软件开发营收占比逐年上升，核心客户为公司整体收入提供稳定来源公司系统集成服务在营业收入中占比较高，同时近年来毛利率相对较高的软件开发业务占比逐渐增大。 在集成业务层面，公司凭借自身丰富的技术开发经验，为客户提供定制化的系统集成基础设施建设相关服务。公司与华为、新华三、联想、浪潮、CISCO、IBM、Oracle等国内外著名产品供应商保持合作关系，不断引进具有先进水平的成熟技术和产品，并借助公司本土客户资源及项目实施经验优势，为国内客户提供业内高标准、高质量的产品与解决方案。此外，公司具备壹级信息系统集成及服务资质，在相关业务领域拥有丰富的技术储备，在系统安全性、可用性及成本管控、运营管理等方面都具有较强的竞争力，在细分领域内优势明显。 图5：新晨科技合作伙伴 在软件开发业务层面，公司具备覆盖全国的技术支持服务体系以及长期从事技术咨询、服务和项目实施的经验，其核心产品电子渠道及渠道整合云平台、贸易融资结算系统、协作云平台、交易银行系统、交换平台、大数据平台、区块链BaaS平台、债券综合业务系统、家族信托管理系统等系列产品和解决方案在金融、军工、公安等行业得到广泛应用。近年来，该业务增速较为明显，在公司整体营收占比中逐年扩大。 图6：新晨科技各类产品营收及占比（单位：亿元） 图7：新晨科技各类产品毛利率 公司的客户较为稳定，核心客户为公司提供了稳定的收入来源。多年来，公司收入较大比例来自公司传统客户。从收入结构看，公司主要客户为银行客户。 银行客户具有可靠及良好的信誉，且由于金融信息系统替换成本较高，银行行业客户粘性强，多为长期稳定客户。 图8：新晨科技营收分行业营收及占比（单位：亿元） 1.3.管理层专业性较强，曾两次实施股权激励 公司股权结构相对分散，市场化机制较强。公司曾在2017、2020年先后实施了两期股权激励。至2023年9月30日，新晨科技的第一大股东为李福华，持股比例为13.97%。前十大股东中，公司董事长康路，董事及总经理张燕生分别为第二、第三大股东，持股比例分别为12.99%及10.89%。 图9：新晨科技股权结构（至2023年9月30日） 公司管理层学历水平较高，董事会成员均为本、硕、博学历。公司董事长康路具备工程师职称，具有丰富的金融IT行业从业经历，曾于中国银行总部电脑部工作。其余董事及高管也均为具有多年工作经验的专业人才。 表1：公司管理团队介绍姓名职务 2.公司以国际结算为代表的产品与服务有望充分抓住行业发展机遇 2.1.信创+数字化转型深化，银行IT持续景气 近年来信创相关政策强调金融基础设施自主可控，注重快速安全运用新技术的能力。金融行业的信创从2020年开始加速落地，预计未来金融信创将进一步全面推广，逐步深入到核心业务系统。2020年8月，金融行业信创一期试点启动，试点机构47家，包含银行、保险、券商，要求信创基础软硬件采购额占到其IT外采的5%到8%；2021年5月，金融行业信创二期试点启动，试点机构扩容至198家，试点机构要求OA邮件系统替换成全栈信创产品，一般业务系统开始进行部分信创应用，同时试点机构的信创投入不低于IT支出的15%。2022年，金融信创按照“先试点，后全面”的技术推广路线，在完成两期试点后，预计将扩容至全行业5000余家，试点范围由大型银行、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透，金融信创逐步迈入全面推广阶段，在政策指引和行业需求双引擎驱动下，金融信创从管理办公系统、一般业务系统，逐步深入到核心业务系统。 图10：金融行业信创发展历程 中信银行信创大额采购力度空前，新晨科技中标。2023年7月13日，中信银行股份有限公司发布《通用基础设施集成商入围采购项目》招标公告，8月4日发布中标结果，项目整体预估采购金额为65.25亿元，其中约34亿ARM服务器、10亿C86服务器。中信银行此次采购整体预估采购金额占中信银行2022年信息科技支出的比例约75%，采购力度空前。新晨科技8月8日发布收到项目入围通知书的公告，作为排序第二的入围中标厂商，新晨年度订单金额比例为22.5%，即预估获得14.7亿元的中标额。 表2：中信银行通用基础设计集成采购项目内容序号分类 信创环境下的分布式架构带来系统重构需求增加。一直以来，银行IT系统架构通常由IOE(IBM,Oracle,EMC)提供的计算设备、数据库技术和存储设备共同组成，属于集中式架构。随着数字化转型的纵深推进，原有架构已不再适用于处理海量的用户数据，无法应对高并发、多样化的业务场景，分布式架构应运而生。分布式架构由X86服务器、分布式数据库和分布式存储技术组建而成，不但拥有强大的数据处理能力，而且成本低廉，硬件端国产替代程度高，契合自主可控的信创目标。而作为金融机构中信息化最早、信创参与度最高的银行业，其上层业务系统的适配与升级需求极大，具备大量的系统重构需求。 图11：集中式架构与分布式架构比较 2.2.金融机构数字化转型持续推进，银行对专业技术服务需求旺盛 数字化转型为银行战略方向，金融科技具备持续投入动力。2022年中国人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》，明确提出“金融科技助力金融业数字化转型、数据要素潜能释放、金融服务提质增效”等成为金融科技创新主要目标。在“数字中国”建设背景下，银行明确数字化转型成为差异化关键。六大国有银行均已将数字化建设纳入其战略布局，且处于重要地位。 表3：六大行最新数字化战略银行名称 对比国外银行，国内银行科技投入具备持续提升空间。国有六大商业银行2022年报显示，六大行2022年度科技投入共计达到1165.49亿元，同比增长8.42%。然而与美国四大行相比，我国六大行IT投入占营收比普遍偏低。为继续深化数字化转型以及贯彻落实信创要求，国内银行有望加快IT投入力度和建设步伐。 图12：国有大型商业2022年银行IT投入情况 图13：国外大型商业银行2022IT投入情况 在信创与数字化转型加速推进的背景下，银行对专业技术服务的需求旺盛。 各银行在深化数字化转型的过程中，需要技术能力具备一定优势、对业务理解深入、实施案例较为成熟的IT技术服务商，共同探索通过技术与业务深入融合的创新性业务场景模式，实现银行业务的突破。对于国有大行和股份制银行，其自身金融科技能力较强，需要具有前瞻性设计规划能力的供应商；对于科技能力较弱的区域银行，其关键系统建设经验较为欠缺，需要供应商提供能够支持分布式架构的、包含多个关键性系统的整体解决方案。新晨科技具备深厚的软件研发和项目实施实力，拥有强大的覆盖全国的技术支持服务体系以及长期从事技术咨询、服务和项目实施的经验，有望受益于下游旺盛的专业技术服务需求。 2.3.CIPS参与者不断增多，公司国际结算业务受益显著2.3.1.人民币国际化进程加速，CIPS市场