数据点评：供给侧改革继续推进，工业企业回暖之路艰辛

第1页共4页 证券研究报告 宏观经济策略研究 数据点评：供给侧改革继续推进，工业企业回暖之路艰辛 2016.06.28 苏培海 （分析师） 陈语匆 （研究助理） 电话： 020-88836116 020-88831210 执业号： A1310515120001 事件： 国家统计局数据显示，6月份，规模以上工业企业实现利润总额6163.1亿元，同比增长5.1%，增速比5月份加快1.4个百分点。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29998.2亿元，同比增长6.2%，增速比1-5月份回落0.2个百分点。 点评： 1、工业企业利润累计增速回落，未来继续承压 1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29998.2亿元，同比增长6.2%，增速比1-5月份回落0.2个百分点。从企业类型看，1-6月份，国有控股企业实现利润总额5,580.4亿元，国有企业前期积累的高杠杆、高库存、产能落后等弊病依然存在，利润总额累计同比降幅扩大0.7个百分点至8%，受经济下行影响，私营企业、外商投资企业的利润总额同比增速分别下降0.6、1.0个百分点至8.8%、5.0%。从利润组成看，1-6月份，工业企业实现主营业务收入528,412.3亿元，同比增长3.1%，增幅扩大0.2个百分点；发生主营业务成本453,300.9亿元，增长3%，增幅扩大0.3个百分点。 6月份，规模以上工业企业实现利润总额6,163.1亿元，同比增长5.1%，增速比5月份加快1.4个百分点。产成品存货36,981.7亿元，下降1.9%。从行业来看，电子、石油加工等行业利润增长加快。6月份，受手机等业务发展情况较好的影响，计算机通信和其他电子设备制造业利润由负转正，同比增长19.5%，5月份则下降15.1%。受上年同期基数较低影响，石油加工炼焦和核燃料加工业利润同比增长61.9%，增速比5月份大幅加快60.7个百分点。两个行业合计拉动当月规模以上工业企业利润增速提高3.6个百分点。综合分析，6月份工业企业利润增长加快，主要原因有以下两点。其一，由于工业生产和销售增长有所加快，产品价格降幅继续收窄。首先，6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，增速比5月份加快0.2个百分点；其次，工业生产者出厂价格同比下降2.6%，降幅比5月份收窄0.2个百分点。其二，降本减负效果显现。6月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.02元，同比下降0.11元。下降额比5月份加大0.08元；企业财务费用同比下降4.9%，降幅比5月份扩大3.2个百分点。 总体来看，主营业务收入增速一季度主要受房地产和制造业开工提振，二季度以来房市新开工和销售面积大幅下滑，制造业PMI回落，但是由于工业品通缩有所改善、房地产影响滞后等因素，主营业务收入增速小幅上升，未来预计增速仍缺乏支撑；工业品价格主要受大宗商品价格上半年有所反弹影响，降幅收窄，使得上游行业的利润降幅收窄，但会给中下游行业带来较大的成本压力。综合预测未来工业企业利润将呈现下降趋势，继续承压。 2、库存压力继续缓解，产品产量继续下降 库存压力继续缓解。6月末，工业企业产成品存货同比下降1.9%，降幅比5月末扩大 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、动力火车主题日报、周报 3、策略深度专题报告 4、顶级策略、新股策略 中国重要经济数据 最新 GDP:同比 6.70 PMI 50.00 贸易差额:当月值 481.1 CPI:当月同比 1.90 PPI:当月同比 -2.60 M1:同比 24.60 M2:同比 11.80 广证恒生策略研究 微信公众号 第2页共4页 0.8个百分点，已连续3个月下降；产成品存货周转天数为14.4天，同比减少0.6天，比5月末减少0.5天。随着近期国家在煤炭、钢铁等行业的去产能政策加速落地，未来企业库存压力将继续改善，工业品通缩也会随着供给格局的转变而减缓。 产品产量下降趋势明显，企业生产力度降低。上游行业，原煤，天然原油累计6连跌，跌幅不断扩大，同比跌幅分别扩大1.1、1.6个百分点至-16.16%、-8.9%；十种有色金属产量增速由上涨转为下降；但是钢铁产量6月份有所回升，增速小幅回升，或受前期房地产影响之后以及近期航空航天和高铁布局加快等影响；中游，水泥在经历了3月份的大幅增长（24%）之后，增幅不断收窄，本月较上月增速收窄0.3个百分点至2.6%。下游行业中，汽车、智能手机均大幅上涨，增幅分别扩大4、14个百分点至8.1%、25.7%。但是新能源汽车增速从3月份开始高位下跌至88.6%。预计随着经济下行预期加大，需求冷，未来制造业和建筑业PMI将会回落，企业生产意愿将进一步降低。 3、供给侧改革继续推进，工业企业回暖之路艰辛 由上述分析可知，尽管6月份工业企业利润增长比5月份有所加快，但制约企业效益向好的不利因素仍然存在。一是利润增长不够均衡，新增利润集中于少数行业。6月份，利润增加较多的电子、钢铁、石油加工等5个行业新增利润333.4亿元，为全部41个工业行业新增利润的1.1倍。二是石油开采、电力等行业效益下滑，钢铁行业利润增速放缓。三是资金周转困难仍然存在。6月末，规模以上工业企业应收账款同比增长8%，增速比当月主营业务收入高4.2个百分点；应收账款平均回收期为38.1天，同比增加1.7天。 供给侧改革相关政策将持续出台，化解过剩产能、降低企业成本、消化地产库存和防范金融风险仍然是结构性改革中关键的战略。一方面，去产能、调结构。目前国务院、发改委针对产能过剩的煤钢行业发布的一系列限产目标、引导僵尸企业推出以及千亿专项资金的设立，有望改善目前钢铁煤炭行业供需严重不平衡局面。近期公布的数据显示，上半年煤炭的去产能任务仅完成全年29％，而发改委方面表示将在11月底基本完成全年煤炭去产能任务，下半年去产能的力度将大幅增加。另一方面，降成本，提效率。引导民间资本和政府融合，开拓PPP项目；万亿级地方债置换开展，缓解企业的到期偿债压力。营改增全面展开、政府简政放权将为实体经济营造一个自由、公平竞争的发展环境。 由于目前企业的利润承压，投资回报率低带来的投资低迷仍将持续，预计随着供给侧改革不断推进，工业企业的回暖之路在需求冷的大背景下仍然艰辛。 第3页共4页 机构销售团队： 区域 姓名 移动电话 电子邮箱 华北机构销售 王微娜 (86)18611399211 wangwn@gzgzhs.com.cn 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 上海机构销售 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 广深机构销售 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 战略与拓展部 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 第4页共4页 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。