业绩符合预期，公司稳步成长

公司点评 中金黄金(600489.SH) 证券研究报告 有色金属｜贵金属业绩符合预期，公司稳步成长 2023年11月10日 预测指标 2021A2022A2023E2024E2025E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 5.13 5.34 5.59 5.86 6.16 当前价格（元） 10.24 P/E 29.66 23.79 16.96 15.32 14.25 52周价格区间（元） 7.59-12.42 P/B 2.03 1.95 1.86 1.77 1.69 主营收入(亿元) 561.02 571.51 595.78 621.22 647.91 归母净利润(亿元) 16.98 21.17 29.70 32.88 35.34 每股收益（元） 0.35 0.44 0.61 0.68 0.73 评级变动维持 总市值（百万） 49636.49 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 49636.49 总股本（万股） 484731.30 投资要点： 流通股（万股） 484731.30 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入 涨跌幅比较 455.55亿元，同比增长13.78%；实现归母净利润20.72亿元，同比增长 中金黄金 贵金属 32.50%；扣非归母净利润20.97亿元，同比增加31.59%。单看2023Q3， 68% 48% 28% 8% -12% 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 % 1M 3M 12M 中金黄金 -6.40 -6.91 34.40 贵金属 -7.30 -9.11 0.90 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1中金黄金（600489.SH）公司点评：重点项目 顺利推进，公司业绩稳定增长2023-09-07 2中金黄金（600489.SH）公司点评：生产经营 稳健，业绩大幅增长2023-05-09 公司实现营业收入160.37亿元，同比增长11.21%，环比减少0.82%；归 母净利润6.97亿元，同比增长51.71%，环比下降20.53%；扣非归母净利润6.79亿元，同比增加49.68%，环比下降22.38%。 矿产金产、销量下滑。2023年前三季度，公司矿产金产量13.91吨，同比下降6.64%。销量13.33吨，同比下降7.74%；冶炼金产量30.00吨， 同比增加5.14%，销量29.57吨，同比增加6.06%。单看2023Q3，公司矿产金产量4.75吨，环比下降6.03%，销量4.68吨，环比下降4.10%；冶炼金产量9.50吨，环比下降9.28%，销量9.42吨，环比下降8.90%。 矿山铜产、销量同比增长。2023年前三季度，公司矿山铜产量6.07万吨，同比增加1.48%，销量6.80万吨，同比增加22.70%。电解铜产量 31.35万吨，同比增加11.32%，销量30.24万吨，同比增加13.38%。单看2023Q3，矿山铜产量1.93万吨，环比下降9.92%，销量2.57万吨，环比上涨6.05%；电解铜产量10.08万吨，环比下降4.95%，销量10.19万吨，环比下降6.17%。 公司优质资产不断增加。公司完成莱州中金100%股权收购，旗下纱岭 金矿查明资源量矿石量13,444.82万吨，金金属量373,057千克，平均品位2.77克/吨。公司资源保有量不断增厚，保障公司持续成长。 投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为29.70亿元、 32.88亿元、35.34亿元，对应的EPS为0.61元、0.68元、0.73元，对应现价PE16.96倍、15.32倍和14.25倍。考虑到公司生产经营稳定，成长空间可期，我们给予公司2024年20-25倍的PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：美联储超预期加息，金、铜价格大幅波动、项目建设不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 561.02 571.51 595.78 621.22 647.91 营业收入 561.02 571.51 595.78 621.22 647.91 减:营业成本 496.57 504.59 511.64 533.00 555.36 增长率(%) 16.89 1.87 4.25 4.27 4.30 营业税金及附加 6.20 7.71 7.08 7.38 7.70 归属母公司股东净利润 16.98 21.17 29.70 32.88 35.34 营业费用 0.79 0.89 1.52 1.58 1.65 增长率(%) 9.21 24.70 40.27 10.72 7.49 管理费用 20.10 18.43 20.23 21.10 22.00 每股收益(EPS) 0.35 0.44 0.61 0.68 0.73 研发费用 6.31 6.60 6.98 7.28 7.59 每股股利(DPS) 0.22 0.28 0.36 0.40 0.43 财务费用 4.52 4.31 2.97 0.69 -0.37 每股经营现金流 0.90 1.17 1.04 1.55 1.43 减值损失 -0.93 -0.99 -2.22 -2.32 -2.42 销售毛利率 0.11 0.12 0.14 0.14 0.14 加:投资收益 0.72 1.66 1.23 1.23 1.23 销售净利率 0.03 0.04 0.06 0.06 0.07 公允价值变动损益 0.19 -0.36 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.07 0.08 0.11 0.12 0.12 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.07 0.08 0.12 0.13 0.15 营业利润 27.24 30.20 45.15 49.89 53.56 市盈率(P/E) 29.66 23.79 16.96 15.32 14.25 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.03 1.95 1.86 1.77 1.69 利润总额 25.33 30.48 44.29 49.03 52.70 股息率(分红/股价) 0.02 0.03 0.04 0.04 0.04 减:所得税 5.74 5.47 8.89 9.84 10.58 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 19.59 25.01 35.40 39.19 42.13 收益率 减:少数股东损益 2.61 3.84 5.70 6.32 6.79 毛利率 11.49% 11.71% 14.12% 14.20% 14.28% 归属母公司股东净利润 16.98 21.17 29.70 32.88 35.34 三费/销售收入 4.53% 4.13% 4.15% 3.76% 3.71% 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT/销售收入 5.32% 6.09% 7.93% 8.00% 8.08% 货币资金 75.28 98.62 59.58 79.99 122.94 EBITDA/销售收入 9.45% 9.97% 14.50% 14.34% 13.00% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 3.49% 4.38% 5.94% 6.31% 6.50% 应收和预付款项 7.40 6.27 8.93 9.31 9.71 资产获利率 其他应收款（合计） 6.12 5.51 5.59 5.83 6.08 ROE 6.83% 8.18% 10.97% 11.57% 11.84% 存货 120.46 116.21 129.41 134.81 140.47 ROA 3.56% 4.35% 7.01% 7.99% 8.23% 其他流动资产 0.71 2.78 1.86 1.94 2.03 ROIC 6.72% 7.65% 11.54% 12.50% 14.66% 长期股权投资 8.72 8.96 9.52 10.07 10.63 资本结构 金融资产投资 12.00 12.06 12.06 12.06 12.06 资产负债率 43.48% 42.43% 29.74% 22.87% 21.18% 投资性房地产 0.25 0.23 0.20 0.17 0.14 投资资本/总资产 78.47% 68.64% 76.40% 70.59% 61.68% 固定资产和在建工程 168.53 159.58 135.62 111.46 87.08 带息债务/总负债 65.53% 52.03% 30.21% 3.19% -3.77% 无形资产和开发支出 54.21 52.22 44.71 37.20 29.68 流动比率 1.36 1.33 2.02 2.96 3.45 其他非流动资产 22.64 23.99 16.34 8.69 8.69 速动比率 0.54 0.61 0.66 1.13 1.61 资产总计 476.31 486.42 423.81 411.52 429.50 股利支付率 64.04% 64.34% 59.46% 59.46% 59.46% 短期借款 95.68 86.29 26.55 0.00 0.00 收益留存率 35.96% 35.66% 40.54% 40.54% 40.54% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 46.54 46.94 52.91 55.12 57.43 总资产周转率 1.18 1.17 1.41 1.51 1.51 长期借款 40.04 21.09 11.52 3.00 -3.43 固定资产周转率 3.62 3.77 4.62 5.85 7.80 其他负债 24.84 52.07 35.05 35.99 36.97 应收账款周转率 531.95 967.99 253.14 253.14 253.14 负债合计 207.09 206.39 126.03 94.11 90.97 存货周转率 4.12 4.34 3.95 3.95 3.95 股本 48.47 48.47 48.47 48.47 48.47 估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 91.81 91.75 91.75 91.75 91.75 EBIT 29.85 34.79 47.26 49.72 52.34 留存收益 108.15 118.52 130.56 143.89 158.22 EBITDA 53.02 56.97 86.40 89.08 84.26 归属母公司股东权益 248.44 258.75 270.79 284.12 298.44 NOPLAT 24.80 28.58 38.51 40.48 42.58 少数股东权益 20.78 21.28 26.99 33.30 40.09 归母净利润 16.98 21.17 29.70 32.88 35.34 股东权益合计 269.22 280.03 297.77 317.42 338.53 EPS 0.35 0.44 0.61 0.68 0.73 负债和股东权益合计 476.31 486.42 423.81 411.52 429.50 BPS 5.13 5.34 5.59 5.86 6.16 现金流量表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E PE 29.66 23.79 16.96 15.