新股覆盖研究：中机认检

2023年11月12日 公司研究●证券研究报告 中机认检（301508.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（11月15日）有一家创业板上市公司“中机认检”询价。 中机认检（301508）：公司主要从事产品检验检测服务和认证服务。公司2020-2022年分别实现营业收入4.30亿元/5.36亿元/6.38亿元，YOY依次为23.61%/24.69%/19.05%,三年营业收入的年复合增速22.43%；实现归母净利润0.82亿元/1.02亿元/1.17亿元，YOY依次为38.55%/25.01%/14.93%，三年归母净利润的年复合增速25.79%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入5.42亿元，同比变动15.65%；实现归母净利润1.12亿元，同比变动14.31%。根据初步预测，预计公司2023年全年实现归母净利润区间约1.40亿元至1.48亿元，较上年同期变动19.39%-26.22%。 投资亮点：1、公司为国务院国资委下属中国机械总院控制的第三方检测认证机构，具备较强品牌公信力。公司控股股东为中国机械总院，截至招股意向书签署日合计持股83.52%，实控人为国务院国资委。公司拥有40多年的检测业务经验，从事检测的业务主体中机检测前身系成立于1976年的原机械工业部工程机械军用改装车试验场，为最早一批开展汽车整车、工程机械、军用改装车检测业务的国家级检测机构之一；同时公司也是我国首批强制性产品认证（CCC）的认证机构之一。基于长期深耕，公司积累了较为先进的技术与对标准的充分认知，在品牌公信力和业务资质等方面具有先发优势；目前已与徐工集团、三一集团、中联重科、中国重汽、北汽集团、东风集团等大型知名企业合作近20年。2、公司积极布局新能源车检测和乘用车 检测市场，有望拓展新增长点。截至2022年末，德州检测基地新能源三电实验室已达到预定可使用状态并投入使用，并开拓了蜂巢能源科技股份有限公司等客户，公司正积极布局新能源检测领域。现阶段公司主要聚焦于商用车检测领域，对于如动力电池试验、驱动电机检测以及整车充电检测等多类新能源车辆及设备检测项目只能采取检测分包的方式进行。根据未来规划，公司计划打造集标准、认证、检测、测试评价、技术服务等全价值链新能源“一站式”综合公共服务平台，并拟申报“国家新能源车辆质量监督检验中心”，有望进一步推动新能源车检测领域的全面布局，打造新的增长点；同时，依托未来在新能源车领域的拓展，公司的乘用车检测相关业务或有望得以发展。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取中国汽研、华测检测、谱尼测试、国检集团、广电计量、信测标准、电科院、苏试试验为中机认检的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为 25.27亿元，销售毛利率为44.32%；可比PE-TTM（算术平均/剔除负值）为29.11X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率略低于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)429.6535.7637.7 同比增长(%)23.6124.6919.05 营业利润(百万元)100.9127.8151.8 同比增长(%)42.3626.6218.79 净利润(百万元)81.6102.0117.3 同比增长(%)38.5525.0114.93 每股收益(元)0.610.600.69 数据来源：聚源、华金证券研究所 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）169.56流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告京仪装备-华金证券-新股-京仪装备-新股专题覆盖报告（京仪装备）-2023年207期-总第404期2023.11.11思泰克-华金证券-新股-思泰克-新股专题覆盖报告（思泰克）-2023年206期-总第403期2023.11.10康希通信-华金证券-新股-康希通信-新股专题覆盖报告（康希通信）-2023年205期-总第402期2023.11.1夏厦精密-华金证券-新股-夏厦精密-新股专题覆盖报告（夏厦精密）-2023年204期-总第401期2023.10.29中邮科技-华金证券-新股-中邮科技-新股专题覆盖报告（中邮科技）-2023年203期-总第400期2023.10.26 内容目录 一、中机认检3 （一）基本财务状况3 （二）行业情况4 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化3 图2：公司归母净利润及增速变化3 图3：公司销售毛利率及净利润率变化4 图4：公司ROE变化4 图5：2017-2022年我国检验检测市场规模4 图6：2015年至2022年我国汽车产销量情况5 图7：2017-2022年我国民用机场数量情况5 图8：2010年至2017年我国军用装备费支出情况6 图9：2015年-2021年我国工程机械行业产业规模情况6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、中机认检 公司主营业务为产品检验检测服务和认证服务；通过全资子公司中机检测开展检测服务，包括准入类检测和综合服务类检测；根据检测对象与检测依据的不同，可分为汽车整车检测服务、军品民航检测服务、工程机械检测服务、特种设备检测服务以及零部件检测服务。同时公司还提供认证业务，包括产品认证、体系认证和服务认证。此外公司还为汽车整车厂商提供汽车设计服务。 公司是业内检验检测和认证领域内技术标准的重要制定者。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入4.30亿元/5.36亿元/6.38亿元，YOY依次为23.61%/24.69%/19.05%,三年营业收入的年复合增速22.43%；实现归母净利润0.82亿元/1.02亿元/1.17亿元，YOY依次为38.55%/25.01%/14.93%，三年归母净利润的年复合增速25.79%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入5.42亿元，同比变动15.65%；实现归母净利润 1.12亿元，同比变动14.31%。 2022年，公司主营业务收入按产品类别可分三大板块，分别为检验检测服务（3.80亿元， 62.67%）、认证服务（1.75亿元，28.80%）及汽车设计（0.52亿元，8.54%）。其中，检验检测服务又进一步由汽车整车类检测（2.26亿元，37.22%）、军品民航类检测（0.74亿元，12.28%）、工程机械和特种设备类检测（0.52亿元，8.50%）及零部件类检测（0.28亿元，4.66%）构成；认证服务又进一步由产品认证（1.40亿元，23.11%）、体系认证（0.34亿元，5.69%）构成。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 相较于发达国家，我国检验检测行业起步较晚。1989年《中华人民共和国进出口商品检验法》的颁布，确定了多种检验主体的合法性。2018年，国务院印发《关于加强质量认证体系建设促进全面质量管理的意见》大力推动了检验检测行业发展。根据国家市场监管总局、中商产业研究院发布的数据，2017至2022年我国检验检测市场规模年均复合增长率为10.18%。2022年我国检验检测市场规模达4,276亿元，同比增长了4.55%。 图5：2017-2022年我国检验检测市场规模 资料来源：国家市场监管总局、中商产业研究院，华金证券研究所 我国检验检测行业细分领域涉及行业众多，公司主要从事汽车整车、军用装备、工程机械、特种设备、民航地面设备、零部件等领域的检测认证服务。公司所处产业链中游，与汽车、军品民航、工程机械、特种设备及零部件等下游需求密切相关。 国家政策支持催生市场化机遇。2023年8月，工信部等四部委联合发布《新产业标准化领航工程实施方案（2023─2035年）》，提出加强新产业重点领域技术基础公共服务体系建设，提升加强新产业重点领域技术基础公共服务体系建设，提升果转化等一体化服务能力。2022年 7月，国家市场监管总局发布《“十四五”认证认可检验检测发展规划》宣布“十四五”期间主要发展指标包括实现检验检测认证服务业营业总收入从2020年3,881亿元增长至5,000亿元。 根据中国汽车工业协会数据显示，我国汽车产量从2015年的2,450万辆增长至2022年 的2,702万辆，伴随着A股汽车制造行业上市公司研发支出也从2019年的857.07亿元不断 提升到2022年的1,113.11亿元。 图6：2015年至2022年我国汽车产销量情况 资料来源：中国汽车工业协会，华金证券研究所 中国民航局数据显示，截至2022年末，我国民用机场数量达251个。根据民航局等部门 印发的《“十四五”民用航空发展规划》，到2025年我国民用机场数量从2020年末241个增 加至270个；运输机场跑道数量从2020年末265条增加至305条，相应驱动旅客登机桥，航空食品车、航空拖车、行李传送车等民航地面设备行业的快速发展和民航地面设备更新换代的需求开始释放。 图7：2017-2022年我国民用机场数量情况 资料来源：中国民航局，华金证券研究所 根据国务院新闻办公室发布的《新时代的中国国防》白皮书数据显示，2010-2017年，我国军用装备费支出从1,774亿元增长至4,288亿元，占国防总开支的比例从33%增长至41%，实现了较大的提升。预计未来随着国防开支稳定增加、军用装备比测有序推进、第三方检测水平不断提高的共同作用下，我国军用装备检测市场空间将不断扩大。 图8：2010年至2017年我国军用装备费支出情况 资料来源：《新时代的中国国防》白皮书，华金证券研究所 工程机械涉及面广，包括铲土运输机械、挖掘机械等二十一大类，且应用领域广泛，主要用于基础设施建设、房地产开发、大型工程、抢险救灾、交通运输、自然资源采掘等领域。我国工程机械行业产业规模从2015年末的4,570亿元，增长至2021年末的9,065亿元，实现了较大幅度的增长。 图9：2015年-2021年我国工程机械行业产业规模情况 资料来源：工程机械行业“十四五”发展规划、中国工程机械工业协会企业年报，华金证券研究所 特种设备主要包括锅炉、压力容器、电梯、起重机械、客运索道、大型游乐设施和场（厂）内专用机动车辆等，与人民群众的生命安全息息相关。2016-2022年我国起重机械和场（厂）内专用机动车辆登记数量均保持增长，驱动相关检测设备的需求提升。 （三）公司亮点 1、公司为国务院国资委下属中国机械总院控制的第三方检测认证机构，具备较强品牌公信力。公司控股股东为中国机械总院，截至招股意向书签署日合计持股83.52%，实控人为国务院国资委。公司拥有40多年的检测业务经验，从事检测的业务主体中机检测前身系成立于 1976年的原机械工业部工程机械军用改装车试验场，为最早一批开展汽车整车、工程机械、军用改装车检测业务的国家级检测机构之一；同时公司也是我国首批强制性产品认证（CCC）的认证机构之一。基于长期深耕，公司积累了较为先进的技术与对标准的充分认知，在品牌公信力和业务资质等方面具有先发优势；目前已与徐工集团、三一集团、中联重科、中国重汽、北汽集团、东风集团等大型知名企业合作近20年。 2、公司积极布局新能源车检测和乘用车检测市场，有望