银行业周报：招行获批发行千亿资本工具，配套政策或加快落地

市场回顾：11/06-11/10，主要指数，沪深300收涨0.07%，上证综指收涨0.27%，创业板指数收涨1.88%。11/06-11/10沪深两市A股日均成交额7,889.47亿元，较之前两周上升37.94%；11/06-11/10两融余额16,507.87亿元，较之前两周上升1.47%。 银行板块：11/06-11/10，A股银行指数周跌0.81%，涨幅较大的是：交通银行（+1.93%）、建设银行（+1.75%）、中国银行（+1.54%）、工商银行（+0.84%）、民生银行（+0.53%）；跌幅较大的是重庆银行（-3.42%）、长沙银行（-3.41%）、常熟银行（-3.03%）、齐鲁银行（-2.99%）和渝农商行（-2.91%）。11/06-11/10，H股涨幅较大的是：江西银行（+2.60%）、晋商银行（+0.83%）、青岛银行（+0.50%）、威海银行（+0.35%）；跌幅较大的是东亚银行（-6.90%）、农业银行（-5.42%）、恒生银行（-5.40%）、大新金融（-4.82%）和交通银行（-4.23%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/06-11/12新发国债3,450.80亿，环比上两周-1,548.60亿，净融资-1,828.90亿；地方政府债新发行1,131.24亿，环比上两周-1,825.95亿，净融资709.10亿。2）同业存单：11/06-11/12银行净融资额-1235.5亿元，单周同业存单发行量7,066.0亿元，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行43%/18%/30%/8%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.16%，转贴利率1.05%，分别较上周-3/-2bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.64%，环比上周有所下降，余额宝7D收益率1.73%，环比上周-8.98bp。 银行周观点：招行获批发行千亿资本工具，稳货币、化风险、支持实体经济的大思路下，各项配套政策有望加快落地，银行面临压制因素最多的时间点或已过去。在10月30-31号中央金融工作会议对后续金融工作做出具体指引的基础上，11月8月央行、国家金融监督管理总局领导在金融街论坛年会上，继续围绕货币政策、金融化风险等方面进行发言表态。房地产市场方面，提到“当前我国房地产市场正经历结构性转变，从增量市场为主向增量存量并重过渡，这一过程对金融体系外溢性有限，房地产金融风险可控。长期看，我国城镇化仍处于发展阶段，居民家庭改善性住房需求较大，可以为房地产市场和行业长期稳定发展提供支撑。”地方政府债务方面，“我国政府债务水平在国际上处于中游偏下水平。中央政府债务负担较轻，大部分地方债务水平也不高，并有较多资源和手段化解债务。”总体看，我国地方政府债务有两个特点，一是主要用于基础设施投资，一般有实物资产支持，对当地经济发展产生了较好的正外部性；二是大部分地方政府债务主要集中于经济规模较大、经济增长较快的省份，这些省份有能力自行化解债务。预计在10月起大规模发行特殊再融资债券、置换各类地方政府隐性债务的基础上，后续针对重点省份更加具体的配套细则方案会加速落地，如央行设立SPV进行流动性支持、引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险等。同时在“建立防范化解地方债务风险长效机制”引导下，支持地方政府通过并购重组、注入资产等方式，逐步剥离融资平台政府融资功能，推动融资平台主体业务市场化转型。此外，11月10日国家金融监管总局批复同意招商银行发行不超过1070亿元人民币的资本工具，可在批准额度内，自主决定具体工具品种、发行时间、批次和规模，并于批准后24个月内完成发行，招行应在资本工具募集发行结束后10日内向金融监管总局报告。 招行可额度内自主选择具体发行的工具品种，若进行定增股权融资或可转债融资，后期还需证监会等审核批准。在中长期资本青睐和政策大力支持下，2019年至2021年是银行永续债和二级资本债发行的高峰期，每年发行总额都在5000亿以上。2023年以来，国内银行完成发行26只永续债，合计融资2268亿元。主要是农行、建行、中行、邮储和一些中小商业银行。永续债和二级资本债等资本工具的发行对银行补充资本金至关重要，银行资本充足才能更好开展信贷业务，更好支持实体经济也向实体经济让利，也有助于银行业抵抗风险更好发展。 投资建议：建议估值底部积极布局。明年银行在营收端仍面临息差收窄的压力，但市场预期已经较为充分，同时预计负债端存款成本仍有下行空间，也可以一定程度上缓解息差压力。长远看，中央金融工作会议提出金融高质量发展要求，对地产、城投平台风险化解也提出进一步化解要求，也提出“拓宽银行资本金补充渠道”，银行作为支持实体经济中关键一环，也需要维持稳定且充足的资本，这也要求银行的 利润增长保持稳定。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，银行板块打开绝对收益空间。建议在估值底部积极布局，更看好业绩确定性较高的中小银行、以及前期超跌的白马，建议关注江苏银行、宁波银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 澎湃新闻：11月10日，国家金融监督管理总局发布《银行保险机构涉刑案件风险防控管理办法》，其中指出，银行保险机构董（理）事会承担案件风险防控最终责任。 法制日报：金融监管总局发布新版商业银行资本管理办法，设置72.5%的风险加权资产永久底线。 每日经济新闻：11月8日，国家金融监管总局网站公布了关于山西农村商业联合银行开业的批复。山西农村商业联合银行获批开业，注册资本50亿元，山西杏花村汾酒集团持股4%。 新京报：11月8日，海南对9个市县房贷进行调整，儋州、澄迈等首套房首付比为20%。 （二）国内宏观资讯 中央机构编制网：11月10日，国家金融监管总局、证监会“三定”方案发布。国家发改委的审核非上市公司发行企业（公司）债券职责，划入证监会。证监会的投资者保护职责，划入国家金融监管总局。 央行：发布《中国区域金融运行报告（2023）》表示，将精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，完善市场化利率形成和传导机制，发挥政策利率引导作用，持续释放贷款市场报价利率改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 国家统计局：中国10月CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。 每日经济新闻：2023金融街论坛年会于11月8日至10日在北京举办，本届论坛年会主题为“更好的中国，更好的世界——加强金融开放合作，促进经济共享共赢”。11月8日，中国人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席易会满在年会上做主题演讲，内容涉及货币政策、地方政府债务、房地产、金融开放、资本市场等多个热点话题。 香港万得通讯社：11月10日，中国人民银行、国家外汇管理局对《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》进行了修订并向社会公开征求意见，拟取消QFII/RQFII在国家外汇局办理资金登记的行政许可要求。 香港万得通讯社：上海市委常委会会议审议通过《关于深化实施城市更新行动加快推动高质量发展的意见》，指出实施城市更新行动事关上海全局和长远发展。 全国银行间同业拆借中心：根据试运行情况优化直投模式下境外机构投资者交易服务，直投模式下境外机构投资者使用直接交易服务开展请求报价交易时，可根据需要进行交易分仓、一揽子交易、收盘价交易和债券篮子交易。直投模式下境外机构投资者可线上参与银行间债券一级发行业务，中标确认后在线出具分销确认单。 香港万得通讯社：中国香港第三季度GDP同比升4.1%，预期4.1%，前值4.1%；环比升0.1%，预期0.1%，前值0.1%。 本周央行合计开展12500亿元逆回购操作，当周合计18980亿元逆回购到期，累计实现净投放-6480亿元。 截至11月10日，DR001为1.69%，较前一周上行6.74bp；DR007为1.85%，较前一周上行9.06bp。 （三）海外宏观资讯 美国11月一年期通胀率预期为4.4%，预期4%，前值4.2%；11月密歇根大学消费者信心指数初值为60.4，预期63.7，前值63.8。美联储表示，11月8日当周，美国季节性调整后的商业票据余额增加了226亿美元；非季节性调整的商业票据余额增加了130亿美元；非季节性调整的外国金融商业票据余额增加了200亿美元。 意大利银行业9月份债券发行量同比增长18.4%，8月份增长18.3%；意大利银行业9月份对非金融公司的贷款同比下降6.7%，8月份下降了6.2%；数据显示，意大利银行业对非金融公司的贷款在9月份出现了有史以来最大的下降。 英国9月三个月GDP环比持平，预期降0.1%，前值增0.3%。英国第三季度GDP同比初值增0.6%，预期增0.50%，前值增0.60%。 俄罗斯财政部表示，1月至10月财政赤字为1.24万亿卢布，而1月至9月为1.70万亿卢布。 二、上市银行重要公告 【光大银行】国家金融监管总局已核准黄志凌先生本行独立董事的任职资格。 【齐鲁银行】重庆华宇持有公司股份数量为2.56亿股，占公司总股本比例为5.60%。本次解除司法标记2.56亿股，解除质押0.23亿股，新增司法冻结0.23亿股。 【青岛银行】国家金融监管总局已核准陈霜女士本行执行董事的任职资格。自2023年11月7日起，陈霜女士开始担任本行执行董事、董事会关联交易控制委员会委员、董事会网络安全和信息科技委员会委员。 【沪农商行】（1）国家金融监管总局已核准黄纪宪先生、陈缨女士的公司独立董事任职资格。（2）公司上海长三角一体化示范区分行获准开业。 【瑞丰银行】本行变更注册资本事项已获监管部门核准，同意注册资本由15.09亿元人民币变更为19.62亿元人民币。 【无锡银行】陶畅先生因工作变动原因，辞去本公司执行董事、行长及董事会专门委员会委员职务。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1国债单周发行情况（亿元） 图表2地方债单周发行情况（亿元） 图表3银行周度发行同业存单规模汇总（亿元） 图表4央行公开市场操作单周净投放-6,480亿元 图表6织机开工率较上周不变，强于去年同期（%） 图表5高炉开工率较上周上升，强于去年同期（%） 图表7 30大中城商品房周度成交面积较上周下降，弱于历史同期（万平方米） 图表8 10Y国债收益率2.64%，1Y收益率上升 图表9票据直贴利率环比下降（%，半年） 图表10余额宝7D收益率较上周下降至1.73% 图表11国股份行同业存单发行利率环比上周下降 图表12银行周跌0.81%，跑输沪深3000.88pct 图表13当前国有行0.54XPB，股份行0.49XPB，城商行0.56XPB 图表14本周H股江西银行涨幅最大，周涨2.60% 图表15本周银行板块涨跌不一，交通银行涨幅最高，周涨1.93%；重庆银行跌幅最高，周跌3.42% 图表16近期解禁公司一览 图表17银行估值表（截至11月10日收盘价） 五、风险提示 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。