策略周报：中美新对话提振市场情绪

策略周报 中美新对话提振市场情绪 策略配置 2023年11月12日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 平安观点： 上周A股成交活跃度有所提升，结构性机会在增加。海外方面，10Y美债 利率在前期快速回落后于4.6%附近盘整，科技股含量较高的纳斯达克指数继续领涨，11月6日OpenAI举办首届开发者大会，新发布的GPT-4Turbo模型升级多模态能力且降低用户的使用成本。A股方面，上周日均成交额较前值回升12.5%至9790亿元，市场自下而上的结构性机会增加，新兴产业表现相对占优，传媒、计算机、通信等行业领涨，平均涨幅在3.5%-5.0%，医药整体投资情绪修复向医药商业等细分领域扩散，创新药概念热度不减，光伏产业积极进展也带动新能源板块反弹；在传统产业中，供暖需求增加以及煤电容量电价机制新规带动煤炭行业反弹，上周涨幅接近3%。 综合来看，我们认为整体市场情绪仍在修复过程中，偏成长类风格的结构性机会仍在延续，如受益于中美关系边际改善预期、兼具海外映射逻辑且近期产业催化较多的TMT、医药、先进制造等成长板块。另外，年末四季度期间，红利溢价抬升下的高股息板块仍有配置价值。 国内经济恢复斜率边际回落，10Y国债利率降至2.65%附近。上周公布的出口和通胀数据低于市场预期，其中，10月CPI同比-0.2%，PPI同比-2.6%，分别较前值回落0.2pct、0.1pct，核心CPI同比为0.6%，是近4个 月来首次回落，显示终端商品需求和服务价格边际走弱。外贸方面，10月出口同比降幅较前值走扩0.2pct至-6.4%，结构上，手机、汽车、船舶等产品出口增速相对较高，手机10月出口同比跳升至21.8%，为近13个月最高记录，汽车出口同比增长45.05%，基本持平前值，相比之下，箱包等劳动密集型产品以及自动数据处理设备、集成电路等电子科技类产品出口降幅有所扩大；相比之下，10月进口同比回升9.3pct至3.0%，铁矿砂、铜等上游材料以及机电产品、集成电路等商品进口增速较上月有明显回暖。 监管部门进一步优化IPO上市辅导监管和再融资规则，整体推动落实中央金融工作会议推动金融高质量发展、提高金融实体经济质效的政策要求。 11月10日，证监会就首发企业现场检查规定和IPO上市辅导监管规定征求意见，强调将强化“申报即担责”并规范检查操作，发挥发行监管条线系统合力，压实发行人和中介机构责任。此前在11月8日，沪深交易所有关负责人就优化再融资监管安排的具体执行情况回答了记者提问，主要举措关注三方面：一是从严从紧把关，严格限制破发破净、持续亏损以及财务性投资比例偏高情形的企业再融资；二是精准服务实体，对国家重大战略方向、小额、纾困、引入战略投资等方面的再融资给予限制豁免；三是重组配套融资根据募资用途进行差异化监管。整体来看，再融资细则短期有利于维护市场投融资平衡，保障二级市场平稳运行，引导上市公司聚焦主责主业做好经营；中长期有利于维护资本市场良好秩序，引导资源向优质上市公司聚集。 中美新一轮经贸对话开启，关注旧金山会谈进展。11月10日，外交部发布信息，应美国总统拜登邀请，国家主席习近平将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。据中国政府网，在11月8日至12日，国务院副总理、中 美经贸中方牵头人何立峰应邀访美，其间与美财长耶伦举行数次会谈，致力于为两国元首旧金山会晤做好经济成果准备，推动中美经贸关系回到健康稳定发展轨道，并就“加强沟通”、“避免误解意外导致摩擦升级”达成共识。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 上周重要政策回顾 图表1一周重要政策梳理 发布日期 部委 会议/通知/文件 主要内容 2023/11/6 发改委 《国家碳达峰试点建设方案》 在全国范围内选择100个具有典型代表性的城市和园区开展碳达峰试点建设，探索不同资源禀赋和发展基础的城市和园区碳达峰路径，为全国提供可操作、可复制、可推广的经验做法。 2023/11/7 生态环境部等11部门 《甲烷排放控制行动方案》 明确提出“十四五”和“十五五”期间甲烷排放控制目标。石油天然气开采行业力争逐步实现陆上油气开采零常规火炬。 2023/11/8 上交所、深交所 上交所有关负责人就优化再融资监管安排相关情况答记者问 一是严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资。二是从严要求连续亏损上市公司的融资间隔期。三是限制财务性投资金额较高上市公司的融资规模。四是要求前次募集资金已得到充分使用。五是严格把关再融资募集资金投向主业。 2023/11/8 发改委、财政部 《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》 将PPP模式范围缩窄至基于使用者付费特许经营模式。PPP回报机制也聚焦使用者付费，即PPP项目经营收入须能覆盖建设投资和运营成本、具备一定投资回报，不因采用PPP模式额外新增地方财政未来支出责任。 2023/11/10 证监会 《首发企业现场检查规定（修订草案征求意见稿）》 在总结试点注册制以来现场检查监管经验的基础上，证监会对《检查规定》进行了全面修订，主要涉及以下方面：一是强化“申报即担责”。对检查后申请撤回、检查中多次出现同类问题、拒绝阻碍检查等行为实施更为严格的制度约束；二是规范检查操作。进一步明确检查前统筹、检查中推进以及检查后处理的具体程序及要求，统一检查标准，提高检查规范性；三是对《检查规定》中部分适用于核准制的表述进行调整。 2023/11/10 证监会 《首次公开发行股票并上市辅导监管规定（修订草案征求意见稿）》 为推动派出机构加快发行监管职能转变，优化相关操作流程，构建与全面注册制改革相适应的辅导监管，证监会对《辅导规定》进行修订。主要修订事项包括：一是发挥发行监管条线系统合力。坚持辅导监管定位，派出机构针对辅导机构的工作开展验收。加强派出机构辅导监管与交易所受理审核的衔接，严把质量关，推动发行监管条线有机联动。二是压实辅导机构责任。要求辅导机构勤勉尽责，完善执业标准，提高执业质量，促进辅导对象准确把握板块定位和产业政策，充分了解辅导对象及“关键少数”的口碑声誉情况。三是优化辅导流程性相关事项。回应市场关切问题，提高便民性，针对证券市场知识测试等做出优化安排。 2023/11/10 证监会 《关于加强证券期货业标准化工作的指导意见》 推动业务与标准化深度融合，积极开展相关业务标准研制；培养行业主体标准化工作意识，鼓励证券期货交易所等行业核心机构依托标准化加强行业基础设施建设；加强重点领域标准供给；健全标准化工作体系；加强标准贯彻实施力度；加强标准化人才培养。 2023/11/10 金融监管总局 《银行保险机构涉刑案件风险防控管理办法》 进一步推动银行保险机构前移涉刑案件风险防控关口，健全涉刑案件风险防控全链条治理机制，遏制涉刑案件高发态势。 2023/11/10 发改委、国家能源局 关于建立煤电容量电价机制的通知 自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制，对煤电实行两部制电价政策。对合规在运的公用煤电机组实行煤电容量电价政策。 资料来源：WIND，国务院、财政部、发改委、国家金融监管局、证监会、上交所、深交所、生态环境部，平安证券研究所 上周重要市场数据 重要指标跟踪 市场涨跌（%） 市场估值PE_TTM 全市场 A股市场 流动性 公募基金 北上资金 杠杆资金 图表2市场重要指标跟踪 2023/11/10 最新历史分位 相比前值变化 2023Q3以来表现 上证综指 0.27 49.9% 创业板指 1.88 67.2% 上证综指 12.68 27.4% 创业板指 29.39 3.2% 10Y国债到期收益率（%） 2.64 3.7% 3Y中短票AA信用利差（bp） 80.18 14.5% 美元兑人民币即期汇率 7.29 98.8% 日均成交额（亿元） 9790.25 81.2% 日均成交额环比变化率（%） 12.50 79.9% 新成立偏股型基金份额（亿份） 84.20 58.6% 陆股通当周净流入规模（亿元） -79.52 9.8% 陆股通累计净流入环比变化率（%） -0.44 20.1% 融资余额（亿元） 15702.16 90.2% 融资余额环比变化率（%） 1.53 75.3% 资料来源：WIND，平安证券研究所备注：融资余额数据截至2023/11/9 市场表现 图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 1.3 2.4 1.9 2.0 0.7 0.3 1.1 1.7 0.8 1.3 0.0 0.0 -1.2 -0.8 期货 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时 法国 德国 日经 -2.6 恒生指数 澳洲标普 圣保罗 台湾加权指数 韩国综合指数 印度 俄罗斯 指数 发达市场 指数 新兴市场 2023-11-032023-11-10历史分位（右） 8 6 4 2 0 -2 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 A50 -4 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% TS SENSEX30 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表4近一周主要板块市场表现 市场表现 PE估值 PB估值 指数 周涨跌幅（%）历史分位 日均成交额环比变化率（%） 10.21 13.98 17.39 6.00 11.12 -5.86 4.20 历史分位 日均换手率 （%） 0.72 1.15 1.56 0.38 1.00 0.22 0.31 历史分位PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 上证综指 深证成指创业板指沪深300中证500上证50 上证180 0.27 1.27 1.88 0.07 1.14 -0.94 -0.54 49.9% 65.2% 67.2% 46.7% 60.9% 32.6% 37.7% 73.1% 81.5% 81.8% 63.6% 74.4% 39.8% 60.4% 59.8% 34.8% 30.3% 34.8% 20.4% 48.1% 37.5% 12.68 22.15 29.39 11.16 22.43 9.80 9.54 27.4% 22.1% 3.2% 17.5% 21.3% 41.0% 16.6% 1.23 2.18 3.87 1.22 1.63 1.14 1.05 1.7% 14.5% 6.2% 1.6% 4.9% 12.9% 0.6% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5近一周涨幅排名前三十的WIND热门概念指数涨跌幅（%） 2023-11-10历史分位（右） 12 10 8 6 4 2 5G OLED 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 虚光抖拟模音人块平指指台数数指 数 东猴网网量光数痘络红子刻西指游经技胶算数戏济术指指指指指数 数数数数 高云人指转算工指指能 IDC 送 计 数智 数数指 数 新大新智冠数冠能抗据肺穿原指炎戴检数检指测测数 指指 数数 机文网体 指 器化络外 指 数 视传安诊 数 觉媒全断 指主指指 数题数数指 数 华数新基为字型因鸿政显检蒙府示测指指技指数数术数 指数 证操金券作融精系科选统技指指指数数数 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表6近一周中信一级行业市场表现 行业 市场表现 PE估值 PB估值 周涨跌幅 （%） 历史分位 周成交占比（%） 历史分位 日均换手率（%） 历史分位 PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 传媒 4.95 88.1% 6.79 96.1% 4.18 94.0% 9