《中国中冶（601618.SH）公司动态研究报告》
业绩整体符合预期，海外订单亮眼
- 业绩回顾：2023年前三个季度，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为4673.3亿元、81.8亿元和79.5亿元，同比增长17.7%、21.9%和20.4%，符合市场预期。单季度来看，2023Q3的收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1328.66亿元、9.66亿元和9.68亿元，同比增长23.2%、15.24%和-1.81%。
- 盈利能力：2023Q3毛利率和归母净利润率分别为9.12%和0.73%，相较于上一季度略有下降。全年毛利率和归母净利润率分别为9.22%和1.75%。
- 现金流：第三季度经营性现金流为负值，主要原因可能是应收账款规模增长导致的现金流压力，截至2023Q3末，应收账款和票据合计1273.98亿元，同比增加160.8亿元。
新签合同情况
- 整体放缓：2023年1-9月新签合同额9819.3亿元，同比增长5.0%。2023Q3新签合同额2600.4亿元，同比下降9.8%。
- 业务分布：分业务看，房屋建设、交通及基础建设、冶金工程的新签合同额分别为1235.8亿元、437.4亿元、299.7亿元，同比分别变化-0.8%、-17.3%、-10.3%。
- 潜在机遇：预计万亿国债的落地将对基建投资产生积极影响，中国中冶有望从中受益。
海外业务亮点
- 一带一路布局：作为全球最大的冶金建设承包商，中国中冶在“一带一路”共建国家的海外机构占比超过60%，在建海外项目占比接近90%。
- 重大项目进展：10月17日，中冶集团与新加坡综合电池金属有限公司签署了镍钴矿石供应框架协议，进一步推动海外业务发展。
- 高增长态势：2023年前三季度，海外合同额同比增长32.6%，保持高增长趋势。
盈利预测与评级
- 收入预测：预计2023-2025年收入分别为6843.24亿元、7765.23亿元、8797.29亿元。
- 盈利预测：2023-2025年的归母净利润分别为12386亿元、14743亿元、17266亿元。
- 估值分析：考虑到公司作为冶金建设龙头的潜力以及海外业务的增长空间，维持“买入”投资评级。
风险提示：
- 基建投资增速放缓。
- 公司业绩不及预期。
- 海外订单存在不确定性。
- 资源开发业务未达预期目标。
投资亮点：
- 公司持续发力“一带一路”战略，海外订单继续保持高增长。
- 预计万亿国债的实施将为公司带来积极影响，促进业务发展。
- 公司作为冶金建设领域的领导者，具有较强的成长性和盈利能力。
总结：中国中冶的业绩整体符合市场预期，海外订单持续增长，展现出稳定的业务发展态势。随着万亿国债的潜在利好，公司有望进一步提升业绩，投资者可关注其估值提升的可能性。同时，公司也面临着国内外经济环境的不确定性带来的风险。
