【天风汽车】港股途虎养车调研更新：建议重点关注，汽后龙头商业模式走通，长期成长无

【天风汽车】港股途虎养车调研更新：建议重点关注，汽后龙头商业模式走通，长期成长无忧 ���途虎养车是国内独立后市场份额第一的线上线下一体化汽车服务平台，已有超1亿用户，1700万+交易用户，可满足客户从轮胎、底盘零部件的更换，到汽车保养、维修、美容等全方位的汽车服务需求。 ���公司成长驱动：1.行业层面： a.我国汽车保有量22年2.73亿辆并在不断增长，国内车主在汽车服 【天风汽车】港股途虎养车调研更新：建议重点关注，汽后龙头商业模式走通，长期成长无忧 ���途虎养车是国内独立后市场份额第一的线上线下一体化汽车服务平台，已有超1亿用户，1700万+交易用户，可满足客户从轮胎、底盘零部件的更换，到汽车保养、维修、美容等全方位的汽车服务需求。 ���公司成长驱动：1.行业层面： a.我国汽车保有量22年2.73亿辆并在不断增长，国内车主在汽车服务商的年平均开支650.6美元，汽后市场万亿规模，行业格局并未形成。 b.根据美国市场经验平均车龄6年以上后，从追求性价比角度汽车维修保养逐渐向独立后市场公司转移，2022年我国汽车平均车龄6.2年，已经到了增长爆发点；2018和2022年独立后市场占比分别为34.5%和46.4%，其比例逐渐提升。 2.公司层面： a.收入角度，公司工场店开店逐渐增加能够服务更多客户，工场店使用的货品公司能够满足90%以上，推动公司销售额提升，近三年公司工场店数量：2488、3853、4653家，公司目标25年达到9000家。 （工场店公司强管控，使用公司系统，所有货品必须录入公司系统） b.高毛利率的保养业务占比提升，20-22年收入26.2、38.4、40.3亿元，占比29.9%、32.8%、34.9%，其毛利率23.1%、26.5%、 29.6%。 同时轮胎和保养业务通过提升自有或专供品牌的比例达到毛利率提升的目标。 c.费用管控，绝对值保持稳定，但费用率逐渐下降。同时通过算法优化费用投放，更加精准。 ���公司2020-2023H1收入分别为：87.65、117.3、115.63、65.3亿元（22年主要受疫情影响），整体毛利率分别为12.34%、15.95%、19.66%、24.2%，20-23H1国际准则下净利润（包括可转债亏损）分别为：-39.28，-58.41，-21.36，0.6亿元，非国际准则利润20-23H1分别为-8.94、-12.64、-5.52、2.14亿元； ���我们认为当前公司已经开始盈利并且现金流早在21年已经转正，其独特的互联网+商业模式已经验证走通，随着公司开店量增长，自有品牌占比提高，运营能力及效率不断提升，有望不断成长。 —— 附：途虎养车是我所在机构曾经20-21年在一级市场经我手多轮参与投资的项目（前后投资金额几千万美金），当时对欧美汽车后市场龙头进行了研究，同时也调研了国内汽后几乎所有的头部项目。 美股Autozone、Oreilly（可以看看k线）是30年的长牛股，途虎是目前国内汽后市场的绝对龙头，公司的上限较高，也是一家靠谱让人放心的公司。