商品期货早班车

2023年11月08日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 上周五非农数据公布后，贵金属价格多日持续走弱，隔夜以伦敦金计价的国际金价跌0.43%，收于1969.15美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价跌1.68%，收于22.623美元/盎司。近期内外价差重新走强，黄金价差扩大至12美元/克，白银逼近500元/千克，我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，关注11月10日开始的排灯节，可能会提升备货需求，印度进口方面，8月印度白银进口280吨，明显放量；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，上期所库存接近1000吨，为过去5年最低水平，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的高利率问题没有根本解决，经济存在走弱预期，倒闭美联储降息，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面略微下行，较上一交易日跌95元/吨，跌幅为0.67%；华东通氧553现货平均价为14950元/吨，较主力合约收盘价升水820元/吨，扩大10.07%；供应端，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在27380吨，周度开工率在73%，环比增加，市场成交方面大厂报价持稳新单签订较少，目前以订单交付为主，中小规模硅企成交不多价格偏弱。需求端，部分多晶硅厂硅粉招标推进，硅粉中标价格较10月中下旬有所下降，上游工业硅供应压力持续，下游及贸易商继续刚需采购，压价情绪提升。操作上，西南地区限电减产叠加下游需求偏弱等多重因素，预计短期盘面或将在此区间震荡，仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约破位下跌4.33%至142550元/吨。远月合约相对偏强，01持仓量再度大幅增加，至收盘+7158手，总增仓1.26万手，交易量继续放大。中联金2312合约大幅下行收144.50元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.15至15.85万元/吨，现货报价击穿16万整数关口。现货-01走阔至1.55万元/吨，01-07价差走窄至1.97万元/吨，盘面继续走反套逻辑，通过近月下跌压缩月间价差。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿供应持续转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，且部分精矿已进入国内。精矿实际成交价格大多在2000美元/吨以下、工碳成交在15-16万元/吨，对大多数矿山而言仍是高利润。同时需求增速边际回落，10月三元、铁锂材料排产偏弱，预计11-12月仍偏弱，中游补库驱动不大，多头驱动时间仍未到。昨日01合约继续大幅上升，月间Back结构有所收敛，反映01空头发力、多头退让明显并压缩价差。不排除24年逻辑提前反映在01合约，但短期交易逻辑解释力强于基本面，14.5万元/吨的前期低点击穿。策略:短线单边维持观望，建议逢高套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 昨日铜价震荡偏弱。美联储多位高官发言，加息呼声仍在，一致认为通胀太高。美元指数反弹，金属承压明显。国内出口数据低于预期。Cochilco表示，Codelco公司9月铜产量同比减少5.3%至116,700吨。十月国内精铜产量同比增加10.3%。华东华南平水铜现货升水310元和350元，国内back结构走强，进口现货盈利370元左右。精废价差1400元附近。操作上，美元指数在关键位置有所整理，但美债收益率下行美元偏弱，国内复苏的大方向未改，维持谨慎偏多思路。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡偏弱运行。据SMM统计，2023年10月份（31天）国内电解铝产量364.1万吨，同比增长6.7%。10月份电解运行产能波动较小。1-10月份国内电解铝累计产量达3445.8万吨，同比增长3.5%。2023年10月国内未锻轧铝及铝材出口44.03万吨，同比下降8.1%，环比减少6.59%；2023年1-10月份国内未锻轧铝及铝材出口总量达469.66万吨，同比减少17.2%。现货成交来看，华东华南贴水70元和40元成交，成交活跃度提升。国内back结构小幅走强，现货进口亏损约400元。操作上，维持谨慎偏多思路。仅供参考。 镍 沪镍12合约下跌收至141450元/吨，夜盘大跌击穿14万元/吨价格。据SMM数据，电解镍现货价格报142500～146100元/吨，镍豆环比-100元/吨至140750元/吨，进口镍现货对沪镍贴水150元/吨，金川镍现货均升水3200元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至59.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1055.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-200至31250元/吨。宏观层面，中国10月出口同比按美元计-6.4%，预期-3.5%，前值-6.2%，结构上对美、东盟出口回升，消费电子因新产品周期出口增速较高，关注年底旺季出口修复的强度。产业层面,需求持续偏淡：预计11月国内三元材料排产同、环比继续下行，不锈钢回归淡季，排产环比下降。镍铁价格持续下行，对终端镍产品价格支撑减弱。精炼镍、中间品供给继续放量，LME镍库存短期继续走低。精炼镍过剩持续，盘面击穿14万元/吨支撑，关注交易性因素的持续推动。 锡 昨日锡价走强明显。供应端，佤邦复产依然没有时间预期，缅甸内战延续。锡精矿紧张在低位下行的精矿加工费中依然体现。惠誉解决方案公司（FitchSolutions）旗下市场研究机构BMI周一在一份报告中上调锡价预测，这一调整是由全球半导体销售似乎已经触底所推动的，这表明锡需求正在回升。现货成交依然回暖，可交割品牌升水500—900元，走强明显。现货进口盈利1200元，进口盈利收窄明显。上期所锡仓单减少55吨，至5611吨，而LME锡库存减少45吨，至7385吨。操作上，维持逢低买入建议。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 杭州螺纹周末出库6.6万吨，上周末为6.5万吨，环比持平，符合季节性规律。钢银建材库存环比下降3.5%，上周下降6.8%，下降速度边际放缓。供应端钢厂亏损收窄，电炉厂产量或边际增加。短期螺纹供需边际边际转弱，市场1/5价差显著走弱。消息面大商所上调近月(2405之前)合约手续费，为一个月以来第二次修改交易规则。此外美元指数昨日反弹，外盘原油、有色价格大幅下跌，宏观乐观情绪阶段性走弱。操作上建议观望为主，前期多单建议离场观望。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比上升34万吨至1451万吨，巴西全球发货环比下降47万吨至809万吨。到货环比下降71万吨至2593万吨。港存环比上周四下降56万吨至1.12亿吨，仍为近五年新低水平。铁矿消费表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持低位，但亏损随着焦炭提降一轮边际收窄，后续高炉产量将稳中有降。整体供需维持偏强，但或阶段性转弱。消息面大商所上调近月(2405之前)合约手续费，为一个月以来第二次修改交易规则。此外美元指数昨日反弹，外盘原油、有色价格大幅下跌，宏观乐观情绪阶段性走弱。操作上建议观望为主，前期多单建议离场观望。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅下跌。供应端，市场焦点在南美，而南美产区中部偏干、南部偏涝，存在扰动。需求端，美豆出口整体符合市场预期，且压榨需求不错。短期来看，CBOT大豆偏强，交易天气市，而中期取决南美产量博弈。国内市场，后期库存预期重建，但无压力，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401小幅下跌。东北降温，新粮购销逐步启动，烘干塔挺价意愿一般，部分农户有惜售情绪，现货价格总体稳定。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足，销售压力大。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，现货仍有考验，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘下跌。供应端,MPOA预估10月产量环比+7%，近端供给压力，而后将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月出口环比+7%。阶段性来看，国际油脂偏震荡，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，远端单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 白糖 国际糖没有太多消息，巴西降雨充足，但港口可能面临港口拥堵情况。国内广西糖厂即将开榨，开榨之前市场糖较少。从调研结果看，23/24榨季因得益于雨水，产量乐观，但长时间雨水不利于糖分的积累，总体来看预估在970-1000万吨水平。关注新季压榨情况 鸡蛋 昨日jd2401合约小幅下跌，现货价格稳定。双十一电商需求不及预期，终端市场走货缓慢，库存仍有压力，贸易环节拿货一般。蛋价跌至成本线，老鸡淘汰增加，终端需求一般，淘汰鸡价延续弱势。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约下跌2.32%，现货价格小幅上涨。东北降雪减弱，出栏积极性增加，南方腌腊暂未启动，屠宰略有增量，但白条走货仍缓慢。11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，供应压力进一步增加，目前需求仍显疲软，二育在猪价反弹后转谨慎，导致市场承接力度不足，短期期价预计偏弱运行，关注后期疫病影响及需求恢复情况。观点仅供参考。 苹果 库存方面，由于今年天气影响导致产区苹果延迟下树约一周时间。可以说多数产区冷库目前存库已经超过了去年的库存。多数苹果产区可以用爆满来形容。叠加今天市场走货困难，后市苹果市场消费不乐观。风险点：消费 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8100元/吨，01基差盘面减少80，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加一套新装置投放，四季度国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季尾声，总开工率环比小幅持平，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年之前pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化，产业链库存中性，基差偏弱，供需双增，利好政策出台导致情绪有所转暖，短期震荡偏多为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 昨日主力合约2404跌5.74%，收于718.9点。（需求）德国9月季调后工业产出月率录得-1.4%，低于预期和前值，欧元区9月PPI月率录得0.5%，低于前值。欧洲经济未见明显好转信号。（现货）海运费自11月上调以来，昨日下滑至最低500/800，远低于涨价预期。（成本）昨日布油跌4.43%，收81.41$/桶，开始走弱，美元兑人民币涨0.22%，收7.2863。（期货）受需求不振影响，海运费不断下跌。由于涨价因素并未完全反应在本周一的SCFIS中，投资者需注意SCFIS重心将在未来几周上移，随着船东宣布12月提价，SCFIS或将短期冲破750点，高于盘面期货。因此，短期欧线期货或偏强震荡。但中长期看，欧线需求低迷恐不能维持高位海运费，期现运费或终将双回落。综上，短线需把握节奏，中长线我们仍推荐逢高布空策略，仅供参考 PTA 昨日PX现货价格1014美元/吨，PTA华东现货价格5900元/吨，现货基差维持。受宏观及地缘政治影响，原油价格高位震荡，成本端PX国内供应回升。海外装置供应增加。PTA装置检修增加，供应下降。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，库存处于历史高位水平，下游加弹、织机负荷提升。综合来看PX供需边际宽松，PTA供需改善；交易维度：汽油需求拐点，调油需求下降，近端做缩PXN头寸继续持有，PX2405与原油价差压缩至低位，若进一步下降可择机布局多单，PTA短期供需改善，01上方累库压力依旧较大，建议逢高沽空加工费。