生猪月报：疫情扰动&消费旺季 或探底回升

行业 生猪月报 日期 2023年11月03日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 疫情扰动&消费旺季或探底回升 《二育抬头拐点已现》 2023-08-01 《消费旺季来临或探底回升》2023-10-10 《供增需降磨底持续》 2023-06-02 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，供应端，上旬北方部分区域或仍然受猪病干扰，生猪出栏积极性或较高，供应量或有增加，而需求平稳，价格或偏弱。但11月份开始供给边际递减，下旬若猪病得以缓解和控制，则生猪出栏节奏或进一步放缓，供应有减少可能。同时在价格偏低的情况下，二次育肥热度或再度兴起，且随着天气转凉，市场逐步向旺季过渡，下旬价格开启反弹的可能性较大。整体上，11月份生猪供应或先增后降而需求或先稳后增，猪价走势有望探底回升。期货方面，11月份到明年一季度生猪供给边际递减，而春节前需求逐步提振，所以春节前年猪价中枢或跟随平缓减产而温和上移，价格或倾向震荡上行，同时9-10月份二育积极性较弱，相对利好年末及临近春节前的价格，使得猪价行情后延，2401合约预计向好，但受产能去化幅度小、效率提升以及冻品库存高的影响，或限制猪价涨幅。当前2401合约小幅升水现货，或跟随现货探底回升。 策略：1、期货投资者：逢低尝试建多为主，但受疫情、天气异常等不确定因素影响而注意设置好止损；2、养殖企业：当前考虑中性偏低的套保比例，套保空单跟随现货销售同步平仓。 重要变量：猪瘟疫情、天气、一致性预期等。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1能繁母猪..............................................................................................................-5- 2.2仔猪......................................................................................................................-8- 2.3二次育肥与出栏体重..........................................................................................-9- 2.4商品猪存出栏....................................................................................................-10- 2.5猪肉进口............................................................................................................-11- 2.6屠宰、鲜销及冻品库存....................................................................................-12- 2.7养殖成本与利润................................................................................................-13- 2.8收抛储政策........................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、行情回顾 现货方面，10月国内猪价整体偏弱。月初，受国庆、中秋双节提振，终端消费增强，产品消化速度较快，猪价短时走高，而节后消费回归常态，同时假期压栏的猪源陆续出栏，供多需少的情况下，猪价震荡下滑。进入中旬，国内部分主产区猪病复发，同时引发散户恐慌情绪，导致猪源恐慌性集中出栏，大量低价猪源不仅对北方市场造成较大冲击，同时南方养殖端高价难销，下旬被迫降价出猪，猪价持续下滑。据涌益数据显示，10月全国外三元交易均价15.13元/公斤，环比降幅7.52%，同比降幅44.55%。期货方面，10月份生猪期货主力合约2401震荡下跌，10月31日收盘价格16285元/吨，较9月末跌665元/吨跌幅3.92%，基差 图2：河南生猪均价元/公斤 -1990元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 图3：生猪期现货价格元/公斤 图4：生猪基差元/吨 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1能繁母猪 10月二元母猪价格环比小跌。受生猪行情影响，养殖端补栏较为谨慎，市场看空情绪犹存，二元母猪需求欠佳；叠加多数规模场具备较强产能恢复能力，二元母猪市场成交短时难有明显改善，市场成交量继续下滑，带动二元后备母猪价格小降。据涌益咨询数据显示，本月50KG二元母猪市场均价为1545元/头，较上月1592元/头环比跌幅2.95%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止9月底，能繁殖母猪存 栏4240万头，环比二季度的4296万头减少56万头降幅1.3%，高于二季度0.2% 的降幅和低于一季度1.9%的降幅，连续三个季度的环比降低，较去年末的4390万头累计降幅3.4%，同比4362万头减少122万头降幅2.8%。据农业农村部数据，从农业农村部数据来看，去年5月份开始随着猪价上涨，生猪去产能接近尾声， 全国能繁母猪存栏开始增长，截至12月累计增长8个月，累计增幅5%。今年年初开始环比持续下滑，1-5月份环比分别下滑0.5%、0.6%、0.87%、0.51%和0.6%，累计下滑3.1%。6月环比增长0.90%后，7-9月份再次下滑0.60%、0.70%和0.02%,1-9月累计下滑3.5%。同比方面，去年3-9月份同比降幅均值4.8%，10月份开始同比转正，10-今年5月份同比增幅均值1.9%，6月同比增幅缩窄至0.50%，7-8月份同比开始转负至-0.60%、-1.90%和-2.8%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上10月份环比增幅较小在0.1-0.5%之间，11月-明年3月环比月均下滑0.5%-0.8%。明年4月环比增长近1%后5-6月再次下滑在0.6%左右，7月基本持平。同比方面，10-12月份同比增幅均值1.5%，明年1-3月同比增幅均值2.4%，明年4月同比增幅缩窄至0.50%，5-7月份同比开始转负至-0.60%、-1.9%和-2.8%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年9月份，样本养殖场能繁母猪存栏量106.24 万头，环比下滑-0.27%，同比下滑-6.5%。自去年5月份至10月份连续6个月存栏回升，累计环比增长7.65%，5-10月环比增幅分别为1.23%、0.71%、1.79%、1.63%、1.39%和1.73%。11月份开始下滑，11-今年7月环比增减幅度分别为-0.05%、 -1.1%、-0.39%、-1.84%、-1.95%、0.04%、-0.93%、-1.68%和-0.22%，9个月累计 下滑8.12%，月均下滑0.9%。8月环比小增0.04%后9月继续下滑-0.27%。同比方面，去年7月同比降幅6%，8-9月同比开始转正，10-12月份同比增速4.5%，今年1-5月份同比增速达6%、3.7%、2.96%、3.13%和0.93%，6月开始同比转负， 6-9月同比降幅为-1.47%、-3.42%、-4.93%和-6.5%。从涌益能繁母猪存栏数据来 推算，理论上生猪出栏量9-明年1月份环比下滑，幅度在0.5%-2%之间，明年2月环比小幅增加，明年3-4月继续下滑1%左右，5月小幅下滑0.2%，6月环比基本持平，7月继续下滑0.3%；同比方面，8-10月份同比增速达4.5%，11-明年3月份同比增速6%、3.7%、3%、3.1%和0.93%，4月开始同比转负，4-7月同比降幅为1.47%、3.42%、4.93%和6.5%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，截止到今年9月，三元母猪占比6%，二元占比94%，较年初提升5个百分点。从去年1月份开始，能繁母猪存栏结构基本稳定，二元母猪占比在85-90%之间，三元占比在10-15%区间。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年6月-明年2月能繁母猪平均PSY月环比基本持平，明年3月环比或1%的提升后，4-7月环比基本持平，而同比方面，1-5月份同比提升约10%，6-10月份提升约4%，11-明年2月同比基本持平，明年3-4月同比提升约1%，5-7月同比提升近3%。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，理论上生猪出栏未来的11月-明年2月环比月均下滑0.5%-0.8%，明年3月开始环比小幅增长，4月环比增长近1%后5-6月继续下滑约0.6%，7月环比持平；同比方面，9-10月份增幅均值5%， 11-12月增幅1.5%，明年1-3月增幅均值2.4%，4月增幅1.5%，5-6月增幅2.4%和1.1%，7月同比持平。如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量未来11月-明年1月份环比下滑，幅度在0.5%-2%之间，明年2月环比小幅增加，明年3月环比基本持平，4月下滑1%左右，5月小幅下滑0.2%，6月环比基本持平，7月继续下滑0.3%；同比方面，9-10月份同比增速达8.5%，11-明年3月份同比增速6%、3.7%、3%、3.1%和2%，4月开始同比转负，4-7月同比下滑至-0.5%、 -0.40%、-1.9%和-3.5%。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量头 图8：样本养殖场能繁母猪存栏环比(涌益)% 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图9：我国能繁母猪存栏结构% 图10：窝均健仔数头/窝 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2仔猪 仔猪价格方面，10月因进入仔猪补