申万期货品种策略日报：国债

2023年11月06日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.105 101.100 102.015 101.860 102.055 101.770 98.94 98.71 前日收盘价 101.130 101.120 102.045 101.900 102.095 101.800 98.97 98.69 涨跌 -0.025 -0.020 -0.030 -0.040 -0.040 -0.030 -0.030 0.020 涨跌幅 -0.02% -0.02% -0.03% -0.04% -0.04% -0.03% -0.03% 0.02% 持仓量 59720 10128 101607 14745 162552 24495 30500 7684 成交量 26618 5402 39902 4624 52262 9111 20502 2095 持仓量增减 -1261 1978 -1587 994 -2691 2109 -139 286 跨期价差 0.005 0.155 0.285 0.230 跨期价差前值 0.010 0.1450 0.2950 0.2800 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2312合约下跌0.04%，持仓量变化不大。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7984 2.4914 2.8174 2.4148 2.1387 1.5127 2.2707 1.6682 点评 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6230 1.7420 1.7041 1.8767 1.8560 1.9840 1.7 1.82 前值 1.4940 1.8370 1.5766 2.0525 1.8400 2.0210 1.57 2 涨跌(bp) 12.9 -9.5 12.75 -17.58 1.6 -3.7 13 -18 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行9.5bp，DR007利率下行17.58bp，GC007利率下行3.7bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.32 2.22 2.37 2.52 2.66 2.66 2.83 2.97 前日收益率 2.35 2.21 2.36 2.51 2.66 2.66 2.83 2.97 涨跌（bp） -2.62 1 1.02 1.01 0.49 0.24 0.23 0.19 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 44.23 29.52 14.71 31.10 前值(bp) 44.74 30.05 14.69 31.15 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.24bp至2.66%，长短期（10-2）国债收益率利差为44.23bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.83 4.49 4.57 4.77 2.990 2.750 0.155 0.959 前日收益率 4.98 4.65 4.67 4.82 2.940 2.740 0.149 0.952 涨跌（bp） -15.0 -16.0 -10.0 -5.0 5.0 1.0 0.6 0.7 内外利差（bp） -246.3 -197.2 -190.8 -179.7 -62.3 -8.8 221.2 170.3 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率下行10bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行0.7bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月3日以利率招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日4990亿元逆回购到期，因此单日净回笼4560亿元，上周实现净回笼9260亿元。本周（11月6日至11月10日）央行公开市场将有18980亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期6580亿元、6120亿元、3910亿元、1940亿元、430亿元。2、据新华社，财政部部长蓝佛安表示，将继续贯彻实施好积极的财政政策，着力在提效上下更大功夫，更好发挥财政政策效能。一是在支出上持续发力。加快推进新增国债发行使用，用好新增地方政府专项债券资金，保持合理支出强度。二是在政策上强化落实。三是在运行中严防风险。进一步强化各级政府责任，兜牢兜实基层“三保”底线。抓好一揽子化债方案落实，积极稳妥推动化解地方政府债务风险。下一步，财政部将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向好。一方面，提前下达额度，强化年度政策衔接。根据国务院部署和有关工作安排，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求。另一方面，切实加强管理，进一步提升效能、防范风险。3、国家发改委：下一步将扎实推动已出台的宏观政策在微观层面落地见效，扩大内需特别是消费需求，持续扩大有效投资，稳住外资外贸的基本盘；扎实推进现代化的产业体系建设，确确实实地解决部分企业的经营困难和问题；稳妥有序化解经济金融领域的风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线；有信心、有条件、有能力推动四季度经济持续稳定地回升向好，高质量完成全年经济社会发展的预期目标任务。4、中国10月财新服务业PMI上升0.2个百分点至50.4。制造业景气回落幅度大于服务业回升幅度，当月财新中国综合PMI下降0.9个百分点，录得50.0，落在荣枯线上。5、美国10月就业超预期放缓，美联储加息周期或已结束！美国劳工部发布数据显示，10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。 行业信息 1、上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行14.64BP报1.6228%，7天期下行7.19BP报1.7564%，创逾一个月新低，14天期下行4.16BP报1.8997%，1月期下行9.24BP报2.0068%。2、上周五，美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌15.5个基点报4.845%，3年期美债收益率跌15.4个基点报4.638%，5年期美债收益率跌13.6个基点报4.504%，10年期美债收益率跌9个基点报4.572%，30年期美债收益率跌3.4个基点报4.763%。 评论及策略 涨跌不一，10年期国债收益率上行0.5bp至2.66%。上周央行公开市场操作净回笼9260亿元，Shibor短端回落，月初市场资金面转松，回到政策利率附近。10月官方制造业PMI为49.5%，经济景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。特殊再融资债券拟发行省市增至25个，总额突破1万亿元。财政部表示将加大工作力度，加快推进新增国债发行使用，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。美联储和英国央行连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期，美国上周初请失业金人数超预期，10年期美债收益率继续回落。月初资金面转松，央行宽松预期增强，期债有所上涨，不过随着宽信用效果逐步显现和经济指标持续改善，预计债券市场利率下行空间有限，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。