电力设备与新能源行业研究：3Q23风电业绩总结：受益于下游需求提升，部分零部件龙头业绩表现突出

核心观点 2023年1-9月装机规模同增74%，其中3Q23装机同增67%。据能源局统计，3Q23国内风电新增装机10.49GW，同 增67%，其中海风、陆风新增装机分别为0.33GW、10.16GW，同比变动-54%、-25%。 2023年1-9月招标规模同降19%，其中3Q23招标同降26%。据我们统计，3Q23国内风电招标量达18.6GW，同降26%，其中新增陆风招标达17.1GW，同比下降25%，新增海风招标达1.5GW，同比下降34%。 2023年陆风机组价格持稳，海风机组价格呈下降趋势。据我们统计，目前陆风机组（不含塔筒）价格稳定在1500-1800 元/KW；2023年国内已有13个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在3707元/KW，同比 2022年均价下降9%。 3Q23板块盈利环比小幅下降，部分零部件业绩表现突出。据【SW风电设备】统计口径，3Q23实现营收503.93亿元，同增17%，环增1%，主要因下游需求提高导致营收增长。3Q23实现归母净利润20.26亿元，同降31%、环降10%；销售毛利率17%，同降1PCT、环降1PCT；ROE为1%，同降1PCT、环降1PCT。盈利下降主要由于新增产能集中在3Q23 转固带来的折旧摊销增多。受益于下游需求提升，以泰胜风能、金雷股份、新强联、天能重工、明阳电气、崇德科技为首的零部件龙头业绩同环比均出现了一定增长。 海风前期推进速度加快。1）竞配：6月广东启动23GW海风竞配，目前7GW省管海域竞配结果已出；7月福建公布2GW 海风竞配结果；2）核准：据不完全统计，2022全年/1Q23/2Q23/3Q23各省市海风核准规模分别为8.5/1.7/4.3/4.1GW，海风核准规模边际提升明显。深远海打开长期空间。近期，各省份纷纷开展深远海规划。1）5.8GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作；2）上海计划在“十四五”期间，开发4.3GW深远海海上风电；3）广东17GW国管海域启动竞配。海风开工如约启动。1）江苏龙源射阳项目已获核准批复，大丰850MW项目已进行海域使用权公示。江苏项目预期近期开工；2）广东青洲五六七项目启动管桩招标。广东青洲六预期近期开工。后续可重点关注数据及项目信息： 1）海风招标量；2）青洲五七项目进展；3）帆石一二项目进展；4）深远海政策落地情况。 盈利预测、估值和评级 “十四五”各省规划海风总新增规模为53GW，2021&2022年合计并网规模达20GW，2023-2025年累计新增规模将达33GW，海风装机边际提升高确定性。推荐关注：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨；3）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头。 风险提示 大宗商品价格波动风险；政策风险。 内容目录 1、需求回顾：3Q23装机同增67%，招标同降26%3 2、财务分析：3Q23板块盈利环比小幅下降，部分零部件业绩表现突出4 2.1财务回顾：3Q23板块盈利能力同环比小幅下降4 2.2盈利能力：受益于原材料价格下降等原因，铸锻件、主轴环节3Q23盈利同比提升6 2.3资本投入：3Q23主轴、叶片等环节在建工程同比提升7 2.4营运能力：3Q23风塔桩基环节存货周转率出现小幅提升7 2.5研发支出：3Q23大部分环节研发支出比率同比提高8 3、盈利预测与投资建议8 4、风险提示9 图表目录 图表1：国内月度新增装机（GW）3 图表2：历史季度招标数据统计3 图表3：2022年以来加权平均中标价格（单位：元/KW）4 图表4：风机企业含塔筒海风机组中标/预中标均价（元/KW）4 图表5：【SW风电设备】季度营收情况5 图表6：【SW风电设备】季度归母净利润5 图表7：【SW风电设备】季度毛利率、ROE5 图表8：行业VS个股3Q23表现情况一览6 图表9：财务分析标的6 图表10：风电各环节盈利能力变动趋势7 图表11：风电各环节资本投入指标7 图表12：风电各环节营运能力指标8 图表13：风电各环节研发支出指标8 图表14：主要推荐标的盈利预测及估值（净利润单位：亿元）9 1、需求回顾：3Q23装机同增67%，招标同降26% 据能源局统计，3Q23国内风电新增装机10.49GW，同增67%，其中海风、陆风新增装机分别为0.33GW、10.16GW，同比变动-54%、-25%。 图表1：国内月度新增装机（GW） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 来源：中电联、能源局，国金证券研究所 3Q23国内风电招标量达18.6GW，同降26%，其中新增陆风招标达17.1GW，同比下降 25%，新增海风招标达1.5GW，同比下降34%。 图表2：历史季度招标数据统计 30 25 20 15 10 5 0 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 海风招标（GW）陆风招标（GW）YOY 来源：金风科技官网，中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 据我们统计，目前陆风机组（不含塔筒）价格稳定在1500-1800元/KW。 图表3：2022年以来加权平均中标价格（单位：元/KW） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所（假设2023年起塔筒价格为300元/KW） 据我们统计，2023年国内已有13个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在3707元/KW，同比2022年均价下降9%。 图表4：风机企业含塔筒海风机组中标/预中标均价（元/KW） 4200 4068 3987 3774 3722 3754 3613 3410 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022年 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年8月2023年9月 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 2、财务分析：3Q23板块盈利环比小幅下降，部分零部件业绩表现突出 2.1财务回顾：3Q23板块盈利能力同环比小幅下降 据【SW风电设备】统计口径，3Q23实现营收503.93亿元，同增17%，环增1%，主要因下游需求提高导致营收增长。 图表5：【SW风电设备】季度营收情况 来源：Wind，国金证券研究所 据【SW风电设备】统计口径，3Q23实现归母净利润20.26亿元，同降31%、环降10%；销售毛利率17%，同降1PCT、环降1PCT；ROE为1%，同降1PCT、环降1PCT。盈利下降主要由于新增产能集中在3Q23转固带来的折旧摊销增多。 图表6：【SW风电设备】季度归母净利润图表7：【SW风电设备】季度毛利率、ROE 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 受益于下游需求提升，以泰胜风能、金雷股份、新强联、天能重工、明阳电气、崇德科技为首的零部件龙头业绩同环比均出现了一定增长。 图表8：行业VS个股3Q23表现情况一览 归母净利（亿元） 同比（%） 环比（%） 管理费用率（%） 财务费用率（%） 销售费用率（%） 净利率（%） ROE摊薄（%） SW风电设备 20.26 -30.93 -9.81 4.11 1.14 3.97 4.02 1.10 整机 002202.SZ 金风科技 0.09 -97.88 -43.15 9.00 2.56 6.38 0.22 0.02 601615.SH 明阳智能 5.74 -48.65 -34.84 5.15 0.28 3.50 5.84 2.03 300772.SZ 运达股份 1.03 -37.54 38.00 4.27 0.11 6.16 2.44 2.04 688660.SH 电气风电 -2.81 116.70 37.65 14.27 1.13 6.30 -16.74 -4.25 601727.SH 上海电气 2.31 -154.34 3.31 11.91 1.67 3.02 3.71 0.43 688349.SH 三一重能 2.14 -12.89 -36.07 10.43 -1.15 7.02 5.98 1.83 铸件 603218.SH 日月股份 0.62 -9.34 -61.45 10.44 -1.81 0.71 5.34 0.63 601218.SH 吉鑫科技 0.40 50.00 -7.03 5.44 1.39 0.72 9.78 1.41 688186.SH 广大特材 0.24 6.43 82.54 7.81 2.70 0.50 3.05 0.68 主轴 300443.SZ 金雷股份 1.26 7.70 25.59 8.92 -1.34 0.61 23.46 2.10 300185.SZ 通裕重工 0.68 10.78 -30.17 6.35 2.75 0.85 4.52 0.97 轴承 300850.SZ 新强联 2.39 161.75 323.69 5.20 2.73 0.46 27.90 5.51 塔筒 002531.SZ 天顺风能 1.40 7.69 -63.35 4.01 4.89 0.74 6.53 1.60 300129.SZ 泰胜风能 1.18 78.06 324.68 7.11 0.96 0.66 8.94 2.80 002487.SZ 大金重工 1.35 -11.34 -31.63 8.41 1.84 1.32 10.64 1.98 300569.SZ 天能重工 0.82 99.51 17.66 4.34 3.23 0.39 6.39 1.46 301155.SZ 海力风电 -0.70 -238.97 -232.28 5.58 -0.39 0.48 -13.54 -1.24 法兰 603985.SH 恒润股份 0.03 -80.51 -89.43 8.16 1.49 0.69 0.67 0.08 叶片 002080.SZ 中材科技 3.16 -42.14 -67.52 11.20 1.74 2.12 7.83 1.78 600458.SH 时代新材 0.72 7.66 -24.09 13.12 0.32 2.65 0.92 1.26 机舱罩 300690.SZ 双一科技 0.25 22.25 -34.32 7.48 -0.34 2.38 12.30 1.78 海缆 603606.SH 东方电缆 2.05 -4.09 -43.09 5.52 0.47 2.07 12.36 3.38 其他 605305.SH 中际联合 0.37 -18.21 -44.80 19.77 -1.53 15.22 14.24 1.66 301456.SZ 盘古智能 0.18 -41.20 -37.35 15.07 -3.71 8.05 17.56 1.30 301232.SZ 飞沃科技 0.10 -49.63 -61.42 6.57 1.04 1.04 2.32 0.64 301291.SZ 明阳电气 1.56 112.16 32.00 5.26 -0.43 3.63 11.13 3.92 300904.SZ 威力传动 0.02 -92.45 -88.65 18.59 2.25 2.32 1.69 0.38 301548.SZ 崇德科技 0.31 64.14 - 11.12 0.23 5.22 24.25 3.24 来源：Wind，国金证券研究所 2.2盈利能力：受益于原材料价格下降等原因，铸锻件、主轴环节3Q23盈利同比提升 我们对6个细分行业（主轴、铸锻零部件、叶片、风塔、整机、电站